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宏觀經(jīng)濟(jì)條件、融資約束與現(xiàn)金持有水平

Macroeconomic Conditions, Financial Constraints and Cash Holdings

[1] [2] [3]

Gu Naikang Wan Xiaoyong Chen Hui

[1]中山大學(xué)管理學(xué)院; [2]廣東金融學(xué)院金融系

文章摘要：本文以2000～2007年間滬深兩市的上市公司為樣本。對(duì)龕觀經(jīng)濟(jì)條件與公司現(xiàn)金持有水平之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證劈究。研究結(jié)果表明，總體宏觀經(jīng)濟(jì)條件與公司現(xiàn)金持有水彳負(fù)相關(guān)，說(shuō)明在宏觀經(jīng)濟(jì)較好的時(shí)期，公司持有更少的現(xiàn)金。經(jīng)濟(jì)周期、信貸規(guī)模及股市表現(xiàn)與現(xiàn)金持有水平顯著負(fù)采關(guān)，信貸市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)金持有水平顯著正相關(guān)。這意嚌著在經(jīng)濟(jì)上行階段，公司持有更少的現(xiàn)金；隨著信貸規(guī)模耀加，公司現(xiàn)金持有水平下降；信貸市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)越高，公司現(xiàn)金持有水平越高；股市表現(xiàn)越好，公司持有的現(xiàn)金越少。宏觀經(jīng)濟(jì)因素與公司現(xiàn)金持有水平之間的關(guān)系，存在融資筑柬上的差異，融資約束越強(qiáng)的公司，，其現(xiàn)金持有水平對(duì)宏明經(jīng)濟(jì)因素的變化越敏感。

Abstr：On the basis of data of listed companies from Shanghai stock market and Shenzhen stock market from 2000 to 2007, this paper explores the relationship between macroeconomic conditions and cash holdings. It shows that cash holdings is significantly negative relation with macroeconomic conditions, which means that firm cash holdings is less when macro-economy conditions is more favorable. Cash holdings is significantly negative related with economic cycle, credit scale and stock market performance, significantly positive related with credit default risk. It indicates that firms hold less cash when economy is in ascending period, credit scale is bigger or stock market performance is better, and the firms hold more cash when credit default risk is higher. The relation between cash holdings and macroeconomic conditions shows the differences from financial constraints. The cash holdings of firms with strong financial constraints are more sensitive to the changes of macroeconomic conditions.

文章關(guān)鍵詞：

Keyword：:macroeconomic conditions, financial constraints, cash holdings

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課題項(xiàng)目：本文為國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目《現(xiàn)金持有量的決定與價(jià)值研究》（70772079）的階段性成果;并得到了教育部人文社會(huì)科學(xué)規(guī)劃基金項(xiàng)目《制度約束下公司融資中的擇時(shí)行為研究》（07JA630023）的資助.

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