從房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)實(shí)踐來(lái)看,受投資資金體量大、周期長(zhǎng)、易受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策、區(qū)域供求關(guān)系等諸多因素的影響,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資面臨的不確定性大且投資往往不可逆。特別地,近年來(lái)伴隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)需求與政策形勢(shì)的不斷變化,不確定性對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)決策的重要影響更是不容忽視。傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法難以捕捉和刻畫(huà)不確定環(huán)境下地產(chǎn)開(kāi)發(fā)決策的靈活性?xún)r(jià)值,而實(shí)物期權(quán)方法能夠很好體現(xiàn)延遲開(kāi)發(fā)、放棄項(xiàng)目等企業(yè)擁有的決策靈活性,進(jìn)而在項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估和投資時(shí)機(jī)決策等方面具有優(yōu)勢(shì)。本文在提煉房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目基本特征和進(jìn)行文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上,首先結(jié)合實(shí)物期權(quán)方法及其在房地產(chǎn)領(lǐng)域的相關(guān)應(yīng)用,以CDZJT公司JTRH項(xiàng)目為典型案例,提煉房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的實(shí)物期權(quán)特征,并建立了同時(shí)考慮延遲期權(quán)和放棄期權(quán)的多階段二叉樹(shù)實(shí)物期權(quán)模型;其次針對(duì)JTRH項(xiàng)目,通過(guò)對(duì)其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出等進(jìn)行預(yù)測(cè)分析,分別運(yùn)用傳統(tǒng)NPV法則和實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估和決策分析;最后給出管理啟示與行業(yè)建議。研究結(jié)論表明,房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的高不確定性、不可逆性,以及開(kāi)發(fā)過(guò)程的多階段性,使得實(shí)物期權(quán)方法不僅能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的價(jià)值評(píng)估,而且還能給出依不確定性不斷揭示的動(dòng)態(tài)決策路徑。具體到為期三年的JTRH項(xiàng)目一期開(kāi)發(fā)而言,采用NPV凈現(xiàn)值方法得到的項(xiàng)目?jī)r(jià)值為-8,177.62萬(wàn)元,而同時(shí)考慮放棄期權(quán)和延遲期權(quán)的情況下,采用實(shí)物期權(quán)法得到的項(xiàng)目?jī)r(jià)值為101,062.46萬(wàn)元。進(jìn)一步從動(dòng)態(tài)的決策路徑來(lái)看,區(qū)別于NPV法則下的立即放棄決策,實(shí)物期權(quán)的分析結(jié)果表明:在第一和第二年,即便市場(chǎng)狀況良好,項(xiàng)目也應(yīng)延遲開(kāi)發(fā)直至第三年在進(jìn)行開(kāi)發(fā);相反,如果第二年和第三年市場(chǎng)狀況差,應(yīng)該放棄開(kāi)發(fā)。研究結(jié)論的重要管理啟示在于,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)價(jià)值評(píng)估工具的科學(xué)選擇,二者共同構(gòu)成企業(yè)完善的投資決策機(jī)制和最終決定投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值。
【學(xué)位單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類(lèi)】：F299.233.42
【部分圖文】：

全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)歷年投資額（億元）
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2874398