本文建立了在公開披露及信息泄露風(fēng)險(xiǎn)存在時(shí)的兩期和多期模型,在模型中,由于內(nèi)幕交易者的信息泄露,私有信息充分反映在價(jià)格之中就可能出現(xiàn)在任何時(shí)期,無需等待交易的最后一期,進(jìn)而來研究交易者行為以及其行為對均衡性質(zhì)的影響.并將模型結(jié)果與沒有信息泄露風(fēng)險(xiǎn)情形時(shí)的模型結(jié)果進(jìn)行了比較;同時(shí),分析了不同的信息泄露風(fēng)險(xiǎn)對交易者行為及市場均衡的影響.在均衡模型中,通過對四類交易主體:一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性的做市商、一個(gè)內(nèi)幕交易者、多個(gè)外部交易者以及噪聲交易者的研究得到刻畫均衡的各個(gè)參數(shù),結(jié)果發(fā)現(xiàn),在有信息泄露風(fēng)險(xiǎn)情況下,各參數(shù)與無信息泄露風(fēng)險(xiǎn)情況下有較大不同.由于信息泄露風(fēng)險(xiǎn)的存在,使得內(nèi)幕交易者在失去信息優(yōu)勢前會更積極地利用私有信息進(jìn)行交易來獲取更高的收益以平衡在交易后期因失去信息優(yōu)勢造成較低的收益,隨著公開披露的進(jìn)行,內(nèi)幕交易者掩蓋其交易策略的動機(jī)會變小,向混合策略中注入的噪聲信息會減少,這會促使關(guān)于資產(chǎn)價(jià)值的信息會更快地反映到市場價(jià)格中;同時(shí)外部交易者會根據(jù)信息披露與泄露不斷地更新其不完全信息,在交易中后期外部交易者會更積極地交易以獲取更高收益;因此,交易者的交易行為促使市場越到交易后期越穩(wěn)定.由于外部交易者的參與會使內(nèi)幕交易者選擇以相對較低的概率進(jìn)行信息泄露,并且隨信息泄露風(fēng)險(xiǎn)的增加,內(nèi)幕交易者會更積極地進(jìn)行交易,向混合交易策略中注入的噪聲信息也會更少,私有信息揭示的速度會更快,這使得內(nèi)幕交易者的期望利潤更少,而且流動成本也會更低.同時(shí),這為均衡中更低的信息租和更高的信息價(jià)格提供了一種解釋.另外,本文為可自由支配的噪聲交易者提供了一種減少損失的途徑.
【學(xué)位單位】：東北師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51;F224
【部分圖文】：

內(nèi)幕交易者基于私有信息的交易強(qiáng)度 βn圖3.1反映的是在不同信息泄露概率下,內(nèi)幕交易者基于私有信息的交易強(qiáng)度 βn的數(shù)值模擬圖.從整體的變化趨勢來看,內(nèi)幕交易者基于私有信息的交易強(qiáng)度 βn是隨著交易的進(jìn)行而不斷增大,而且內(nèi)幕交易者在交易的后期這種趨勢就更為顯著,這與Zhang(2008)均衡模型中參數(shù) βn的變化走勢大體是一致的.而在不同信息泄露概率下,內(nèi)幕交易者基于私有信息的交易強(qiáng)度 βn是隨著信息泄露概率的增加而逐漸增大.通過上述分析,我們發(fā)現(xiàn)在沒有信息泄露的情況下,由于每期會進(jìn)行信息披露

內(nèi)幕交易者基于公共信息的交易強(qiáng)度 γn圖3.2反映的是在不同信息泄露概率下,內(nèi)幕交易者基于公共信息的交易強(qiáng)度 γn的數(shù)值模擬圖.從總體的變化趨勢上來看,在前期交易時(shí),內(nèi)幕交易者基于公共信息的交易強(qiáng)度 γn隨著信息泄露概率的增加反而減少,而在后期交易時(shí),內(nèi)幕交易者基于公共信息的交易強(qiáng)度 γn隨著信息泄露概率的增加而增大,即在前期時(shí),參數(shù) γn與信息泄露的概率p成反比

內(nèi)幕交易者的剩余信息量 Σn圖3.3反映的是在不同信息泄露概率下,內(nèi)幕交易者的剩余信息量 Σn的數(shù)值模擬圖.從整體的變化趨勢來看,內(nèi)幕交易者的剩余信息量 Σn是隨著交易的進(jìn)行而不斷地減少.當(dāng)p = 0 時(shí), Σn呈線性趨勢下降,私有信息揭示的速度為常數(shù),當(dāng)p = 20% 時(shí), 下降的趨勢較沒有泄露風(fēng)險(xiǎn)時(shí)快, 當(dāng) p = 30% 下降的趨勢更快

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本文編號：2834307