發(fā)布時(shí)間：2020-09-12 12:29

　　 次貸危機(jī)過后,世界各地的金融市場相繼推出了基于方差互換方法編制的無模型的隱含波動率指數(shù)(VIX)。在市場出現(xiàn)負(fù)面消息并大幅下跌時(shí)VIX指數(shù)會出現(xiàn)峰值。所以波動率指數(shù)又被稱為恐慌性指數(shù),被用來反映投資者的恐慌性情緒,識別股市的下跌周期。研究VIX指數(shù)有助于投資者管理風(fēng)險(xiǎn),有助于市場的監(jiān)管者和政策決策部門在市場風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前或在風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)的初期及時(shí)制定相關(guān)政策、改善市場環(huán)境、平滑經(jīng)濟(jì)波動。計(jì)算VIX指數(shù)的前提假設(shè)是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動和伊藤引理�，F(xiàn)實(shí)中的大量研究表明標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格不完全服從幾何布朗運(yùn)動。在市場極度恐慌時(shí),VIX指數(shù)可能無法真實(shí)地反映市場的波動率。風(fēng)險(xiǎn)中性期望收益率可以表示成期權(quán)價(jià)格的線性組合。標(biāo)的資產(chǎn)收益率的高階矩也可以用類似的方法表示成期權(quán)價(jià)格的線性組合。直接使用標(biāo)的資產(chǎn)收益率的高階矩計(jì)算的波動率指數(shù)被稱為廣義波動率指數(shù)(GVIX)。VIX指數(shù)和GVIX指數(shù)都是無模型的隱含波動率指數(shù),差別在于前提假設(shè)不同,GVIX指數(shù)不需要假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動和伊藤引理。本文研究這兩種波動率指數(shù)的計(jì)算方法在中國的適用情況,并給投資者和市場監(jiān)管者提供預(yù)警市場風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。本文運(yùn)用隱含波動率的不同水平來劃分市場狀態(tài),預(yù)警市場風(fēng)險(xiǎn)。本文使用了門限向量自回歸模型分析了波動率指數(shù)在不同特性下對股價(jià)指數(shù)的影響。本文根據(jù)波動率指數(shù)的不同門限值來確定了預(yù)警線。實(shí)證分析表明,中國的波動率指數(shù)與股票指數(shù)之間并非在任何時(shí)刻都呈負(fù)相關(guān)。在股市暴漲時(shí),股價(jià)和波動率指數(shù)都上漲。只有股市緩慢上漲時(shí)股價(jià)和波動率才呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。這說明中國投資者更偏好期權(quán)的杠桿性,而不是在市場下跌時(shí)用期權(quán)對沖。中國的資本市場仍然有著較強(qiáng)的投機(jī)氛圍。
【學(xué)位單位】：遼寧大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F224;F832.51
【部分圖文】：

圖 0-1 上證綜合指數(shù)收盤價(jià)中國股票市場中的上市公司是規(guī)模較大的、發(fā)展較成熟的公司。從微觀上看，它們代表了經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)和增長的動力。股票價(jià)格能夠以一種最有效率的方式體現(xiàn)上市公司的價(jià)值。如果上市公司的股價(jià)普遍下跌，將對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極影響。

圖 1-1 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)這里波動率與收益率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系也可以理解成，波動率大則要求險(xiǎn)溢價(jià)，即預(yù)期未來收益率上升，而在預(yù)期未來股價(jià)一定的情況下，要想升只能當(dāng)期股價(jià)下跌。

圖 1-2 50ETF 的年化對數(shù)收益率(%)在現(xiàn)實(shí)的股票市場中，股票的價(jià)格不可能在某一段時(shí)間內(nèi)增長到無窮大，現(xiàn)實(shí)世界中也沒有無窮多的貨幣去交易那一手價(jià)格是無窮大的股票，而且價(jià)格最多下降到 0 不能能比 0 更低。所以股價(jià)的波動范圍在理論上是大于等于 0，而實(shí)際上卻是

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2817633