【摘要】：企業(yè)的融資決策一直是財務學中最重要的研究內容之一。企業(yè)的融資決策受到企業(yè)自身特征、公司治理、宏觀經濟、管理者行為特征等因素的影響。近年來,由LLSV開創(chuàng)的“法與金融”理論指出,法律制度以及產權保護等外部制度環(huán)境因素存在區(qū)域差異,這些差異對企業(yè)的融資決策具有顯著影響,由此掀起制度環(huán)境對公司融資決策影響跨國比較研究的熱潮。目前,中國的市場化進程取得了重要進展,但由于資源稟賦、地理位置等因素的不同,一國之內各區(qū)域制度環(huán)境發(fā)展不平衡現(xiàn)象存在,導致不同地區(qū)企業(yè)融資時面臨的外部環(huán)境存在差異。有鑒于此,本文立足于我國特殊的制度背景,研究制度環(huán)境對上市公司融資決策的影響。 本論文共分為七章：第一章為緒論,介紹了本文的選題背景和選題意義、研究內容和技術路線；第二章為相關理論研究綜述；第三章對中國上市公司資本結構的特征進行了分析；第四章驗證了制度環(huán)境影響上市公司的融資方式選擇；第五章探討了制度環(huán)境各因素對公司債務期限結構的影響；第六章檢驗了制度環(huán)境各因素對公司資本結構的影響；第七章是全文的研究結論和展望。本文取得的主要研究成果如下： (1)構建了制度環(huán)境與債務期限結構的多元回歸模型,證實了制度環(huán)境較好地區(qū)的上市公司具有較短的債務期限水平,發(fā)現(xiàn)制度環(huán)境各因素對債務期限水平的影響存在區(qū)域差異。 針對債務期限結構問題,構建了制度環(huán)境影響債務期限水平的可檢驗假設,選取政府干預水平、金融市場發(fā)展水平以及法治水平作為制度環(huán)境的代理變量,運用最小二乘法(OLS)證實了政府干預程度較低、金融發(fā)展水平較高以及法治水平較好地區(qū)的上市公司具有較短的債務期限水平；基于地區(qū)差異的視角分組檢驗發(fā)現(xiàn)：與中西部地區(qū)相比,制度環(huán)境對我國東部地區(qū)的上市公司債務期限水平的影響程度更為明顯。研究認為,同一國家不同地區(qū)的上市公司債務期限結構受到制度環(huán)境的影響存在異質性。 (2)構建動態(tài)面板模型,采用廣義矩估計(GMM)方法,證實了制度環(huán)境影響上市公司資本結構,發(fā)現(xiàn)資本結構調整速度較快的地區(qū)呈“帶狀”分布在我國東部沿海和中部地區(qū)。 針對中國上市公司資本結構的影響因素及動態(tài)調整問題,通過構建動態(tài)面板模型,采用廣義矩估計(GMM)方法,發(fā)現(xiàn)我國不同地區(qū)上市公司的資本結構不僅受到公司特征、公司治理、宏觀經濟因素的影響,還受制度環(huán)境的影響；采用我國各省(市)上市公司的數(shù)據(jù)進行實證研究,發(fā)現(xiàn)制度環(huán)境對上市公司資本結構的影響以及資本結構的調整速度存在區(qū)域差異；調整速度較快的地區(qū)呈“帶狀”分布在我國東部沿海和中部地區(qū)。研究在資本結構跨國比較分析范式的基礎上,發(fā)現(xiàn)即使在一國之內,資本結構調整速度仍受制度環(huán)境影響而存在地區(qū)差異。 (3)利用Ordered-probit模型,證實了制度環(huán)境對融資方式選擇的影響存在區(qū)域差異；研究發(fā)現(xiàn)上市公司融資順序存在區(qū)域差異：東部地區(qū)上市公司優(yōu)先使用內源融資,而中西部地區(qū)上市公司優(yōu)先使用短期借款。 針對上市公司融資方式選擇問題,利用Ordered-probit模型研究發(fā)現(xiàn),上市公司面臨的制度環(huán)境越好,其選擇內源融資的可能性越高；分組檢驗發(fā)現(xiàn),在我國東部地區(qū),制度環(huán)境影響公司融資方式選擇,融資方式遵循內部融資、短期借款、長期借款、債券融資、增發(fā)新股和配股；而中西部地區(qū)融資順序為短期借款、內部融資、長期借款、增發(fā)新股、債券融資以及配股,融資順序并未受到制度環(huán)境因素的影響。研究認為,地區(qū)的制度環(huán)境差異是解釋融資順序異質性的一個重要因素。
【學位授予單位】：大連理工大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F275;F276.6;F224

【引證文獻】

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1 汪震龍;基于復雜系統(tǒng)動態(tài)貝葉斯模型的我國上市公司資本結構影響因素的研究[D];廈門大學;2014年

本文編號：2804226