【摘要】：近年來，以石油、鐵礦石等為代表的資源性大宗商品價(jià)格大幅度波動(dòng)，使得企業(yè)采用期貨等金融衍生品進(jìn)行套期保值以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求迅速增加。但是，隨著江銅等企業(yè)頻頻失手套期保值、出現(xiàn)巨額虧損，很多企業(yè)談“套期保值”色變。在這樣的背景下，如何合理運(yùn)用期貨等金融衍生品進(jìn)行套期保值就成為理論界和實(shí)務(wù)界研究的熱點(diǎn)問題。然而，現(xiàn)有的套期保值研究忽視了兩個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)：高階矩風(fēng)險(xiǎn)和逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)。高階矩風(fēng)險(xiǎn)的存在使得套期保值過程中發(fā)生極值虧損事件發(fā)生的概率大大增加；而逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)的存在，則可能使投資者面臨強(qiáng)行平倉風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這兩個(gè)問題，本文結(jié)合期貨本身的特點(diǎn)，建立了考慮逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)和高階矩風(fēng)險(xiǎn)的套期保值模型，并通過實(shí)證研究說明所建立的模型的適用性。具體來說，本文的主要工作與創(chuàng)新歸納如下： （1）引入高階矩，建立高階矩期貨套期保值模型 已有的套期保值研究忽視了高階矩風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于套期保值的影響，從而低估了套期保值組合的風(fēng)險(xiǎn)。本文通過負(fù)指數(shù)效用函數(shù)，通過泰勒展開引入偏度風(fēng)險(xiǎn)和峰度風(fēng)險(xiǎn)，建立了考慮偏度風(fēng)險(xiǎn)和峰度風(fēng)險(xiǎn)的非線性套期保值模型；本文也采用多目標(biāo)方法引入三階矩風(fēng)險(xiǎn)，建立了資金約束下考慮三階矩風(fēng)險(xiǎn)的多目標(biāo)套期保值模型，并給出了模型的解析解。最后，通過原油和銅的空頭套期保值等例子，對(duì)建立的兩個(gè)模型與已有模型進(jìn)行了比較，結(jié)果表明高階矩風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于套期保值策略有較大影響。 （2）考慮逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)，建立了規(guī)避逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)的單階段套期保值模型 已有的研究忽視了期貨市場(chǎng)兩個(gè)特有制度——保證金制度和逐日盯市制度可能產(chǎn)生的逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于套期保值策略的影響，建立了規(guī)避逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)的單階段套期保值模型：建立了自有資金和借入資金兩種情況下規(guī)避逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)的期貨套期保值模型；建立了逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)下考慮保證金利息和機(jī)會(huì)成本的套期保值模型；建立了逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)下的復(fù)合交叉套期保值模型。同時(shí)，給出了這些模型的最優(yōu)套期保值比率。最后，通過銅和熱軋板材的套期保值等例子，說明這些模型的適用性。結(jié)果表明，建立的模型可以較好地規(guī)避逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)。 （3）建立了逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)下的兩階段組合套期保值模型 已有的研究主要關(guān)注單種商品的套期保值，較少關(guān)注多種商品的套期保值。本文針對(duì)生產(chǎn)商所面臨的原材料和商品雙重價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，引入逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)，建立了逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)下的兩階段組合套期保值模型，從而拓展了已有的單商品套期保值模型。然后，考慮保證金利息和機(jī)會(huì)成本對(duì)于套期保值的影響，建立了逐日盯市風(fēng)險(xiǎn)下考慮保證金利息和機(jī)會(huì)成本的組合套期保值模型。另外，本文也給出了求解該模型的lemke算法。最后，以豆油生產(chǎn)企業(yè)為例說明了建立的模型的有效性。 （4）資金約束下的多階段套期保值模型 已有的多期套期保值研究較少考慮資金約束對(duì)于套期保值的影響。本文采用動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法，建立了資金約束下的成堆套期保值模型；同時(shí)，考慮資金約束對(duì)于多種現(xiàn)貨投資的影響，建立了資金約束下單種期貨對(duì)沖多種現(xiàn)貨的多階段套期保值模型。最后通過模型轉(zhuǎn)換和逆推方法得到了這兩個(gè)模型的最優(yōu)解。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F713.35;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2780440