【摘要】：2006年以來(lái),利率互換在我國(guó)得到蓬勃發(fā)展,目前己成為國(guó)內(nèi)最重要的利率衍生產(chǎn)品,但利率互換市場(chǎng)仍存在流動(dòng)性不足、參與機(jī)構(gòu)同質(zhì)化程度較高及參考利率較為單一等問(wèn)題,這些問(wèn)題在一定程度上抑制了利率互換在中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理等重要作用。而在利率互換的相關(guān)研究中,主要集中于互換原理揭示及定價(jià)模型、利率互換影響因素等方面。國(guó)內(nèi)對(duì)互換利差風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償研究不足,基于互換交易過(guò)程中出現(xiàn)的流動(dòng)性不足、交易對(duì)手信用評(píng)級(jí)及市場(chǎng)整體信用狀況,市場(chǎng)報(bào)價(jià)時(shí)必然要求對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行溢價(jià)補(bǔ)償。此外,我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期,利率互換市場(chǎng)機(jī)制也逐步完善推進(jìn),市場(chǎng)運(yùn)行中可能蘊(yùn)含潛在的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換,零散的分析尚未對(duì)互換利差的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償形成系統(tǒng)研究�；谏鲜霰尘�,本文首先于靜態(tài)視角下通過(guò)建立簡(jiǎn)單多元線性回歸模型,并進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)證實(shí)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償因子,即流動(dòng)性溢價(jià)與違約風(fēng)險(xiǎn)均顯著影響人民幣互換利差,但靜態(tài)模型并無(wú)法通過(guò)遞歸CUSUM檢驗(yàn),說(shuō)明傳統(tǒng)多元線性回歸模型常系數(shù)參數(shù)并不穩(wěn)定。進(jìn)一步地,本文對(duì)回歸方程進(jìn)行BAR-PERRON結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)檢驗(yàn),證明風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償因子對(duì)各期限互換利差回歸模型均存在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換特征。最后,本文構(gòu)建了帶隨機(jī)波動(dòng)率的時(shí)變參數(shù)向量自回歸模型,通過(guò)貝葉斯推斷及馬爾科夫蒙特卡洛模擬算法對(duì)時(shí)變參數(shù)進(jìn)行估計(jì),時(shí)變參數(shù)能全面有效捕捉可能存在的結(jié)構(gòu)突變及漸變過(guò)程,并基于不同時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)及不同提前期脈沖響應(yīng),重點(diǎn)分析時(shí)變視角下風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償因子對(duì)人民幣互換利差的動(dòng)態(tài)影響關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),人民幣互換利差風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償因子對(duì)各期限互換利差均具有時(shí)變影響。其中流動(dòng)性溢價(jià)對(duì)人民幣互換利差的影響在市場(chǎng)整體流動(dòng)性緊缺時(shí)存在減小效應(yīng),在流動(dòng)性較寬松時(shí)存在放大效應(yīng),并且該影響對(duì)短期限互換利差的效應(yīng)大于長(zhǎng)期限互換利差。特別地,當(dāng)流動(dòng)性處于極低水平時(shí)可能出現(xiàn)“流動(dòng)性緊缺陷阱”;而違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人民幣互換利差的影響在交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)存在放大效應(yīng),并且對(duì)長(zhǎng)期限互換利差的影響大于短期限互換利差。特別地,“制度性”沖擊在一定程度能緩釋違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長(zhǎng)期限互換利差的影響。
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F224;F832.6
【圖文】：

圖4-11年期互換利差模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果

圖4-22年期互換利差模型參數(shù)估計(jì)結(jié)果

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2734432