【摘要】：在投資者使用不同種類的資產(chǎn)構(gòu)建投資組合的過程中,風險平價策略已經(jīng)成為了一種越來越流行的方法。簡而言之,該方法的目標是確保構(gòu)成組合的每個資產(chǎn)對投資組合的整體風險都具有相同的貢獻。風險平價策略是建立多元化投資組合的一種有意義并且有效果的方法,但它在評估風險時主要依賴于歷史波動率。這種估計風險的方法并沒有區(qū)分上行風險與下行風險,并且會導致投資組合中債券的權(quán)重比股票的權(quán)重大很多,即使在債券的到期收益率很低的情況下也是如此。本文通過引入一類新的風險平價策略來嘗試解決這兩個問題。我們將它們稱為“條件風險平價”(CRP)策略,與基于歷史波動率的標準“無條件風險平價”(URP)策略形成對比。一開始,我們認識到債券的波動率與其久期有著一定的關(guān)聯(lián),而久期是債券到期收益率的遞減函數(shù)。因此,針對債券我們可以構(gòu)建一個基于久期的波動率作為新的風險測度指標,使得風險平價組合中的債券權(quán)重是其到期收益率的增函數(shù)。接下來,我們根據(jù)對下行風險的測度指標(如半波動率,在險價值等)來定義一類新的有條件的風險平價組合。在此類擴展中,投資組合中各類資產(chǎn)的風險是其期望收益的明確函數(shù),較低的期望收益導致較高的風險,而較高的風險則導致在組合中的權(quán)重較小�；诰闷诘牟▌勇适且环N針對債券的瞬時和可觀察的波動率指標,它可以避免在低利率環(huán)境下對債券的樣本依賴和過度加權(quán)。而在對債券使用久期波動率來構(gòu)建風險平價投資組合時依然不可避免地會對股票使用歷史波動率作為其風險測度指標。使用下行風險測度構(gòu)建的風險平價組合顯示出了對市場條件的更高程度的敏感性,并且與基于波動率作為風險測度所構(gòu)建的風險平價組合相比,它在低到期收益率環(huán)境中對債券的配置進一步地減少,這恰恰是債券的下行風險比較高的時期。最大夏普比率投資組合在某些情況(相同的兩兩相關(guān)性和相同的夏普比率)下可以被理解為風險平價投資組合。它也是一種涉及到期望收益估計的構(gòu)建多元化投資組合的方法,但相較于已經(jīng)提到的幾個風險平價策略它并不是一種很穩(wěn)健的替代方案。
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匹配１９７３邋－邋２０１８年期間近似的和觀察到的久期的平均值。這樣一來我們可以逡逑得到ｍ邋＝邋５．３７年。逡逑圖３．１：股票年化波動率逡逑０．３邋邐邐邐逡逑０．２５邋－邐５逡逑ａｌ５．]嬪義希埃埃靛澹�，逦匚Ｉ＿辶x希剩幔睿保梗罰沖危模澹悖保梗梗插危模澹悖玻埃保插義希懾邋危鄭櫻遙族邋危鄭櫻茫輳粒遙茫儒澹坼義賢跡常焙屯跡常蠶允玖爍魘葜副甑哪昊ǘ剩恚常澈捅恚常刺峁┝爍麇義鮮莨蘭屏康拿枋魴醞臣浦�。峨s詬骼嘧什�，，过f翱冢ǎ遙祝┖停牽粒遙茫裙厘義霞屏扛雋私銜詠鈉驕ǘ剩憾哉甘秸叻直鷂擔常ズ停擔矗�，对辶x瞎善敝甘秸叻直鷂保擔玻ズ停保擔罰�。另噎h(huán)矯媯雜謖甘�，两庚}誥緬義掀詰牟ǘ使蘭浦稻哂薪細叩鈉驕擔海模眨遙希攏硬ǘ飾罰玻�，邋ＤＵ＿b粒校繡義喜ǘ飾罰埃�。哇E常蠶允荊廡┙細叩鈉驕抵饕醋雜冢玻笆蘭停福澳甏義現(xiàn)釁詰慕細叩牟ǘ�。哉a隋澹保梗福澳輳叢輪粒保梗福襯輳保霸掄舛問

本文編號：2701737