【摘要】：2005年7月21日，中國人民銀行宣布實行人民幣匯率制度的改革，實施“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度”。人民幣匯率制度從固定轉(zhuǎn)為有管理的浮動，引發(fā)了學(xué)術(shù)界關(guān)于匯率政策與貨幣政策之間協(xié)調(diào)與作用機理的一系列問題，其中包括：（1）匯改之后我國外匯市場的發(fā)展程度與歐美發(fā)達國家的市場相比究竟如何？（2）本次匯率制度的改革是否提高貨幣政策的有效性？（3）浮動之后，，匯率的不確定性對貨幣政策的實施有何影響？（4）貨幣政策的實施對人民幣匯率有何影響？（5）貨幣政策與匯率政策之間的獨立性如何？是否存在主動和被動的關(guān)系？（6）考慮貨幣政策與匯率政策之間作用關(guān)系的情況下，未來我國應(yīng)該如何進一步實施貨幣政策和匯率政策，以提高其有效性？ 為了找出以上問題的答案，本文從以下幾個角度研究我國匯率政策與貨幣政策。首先，運用多重分形去趨勢移動平均模型（MF-DMA），本文研究上海銀行間同業(yè)拆借利率市場和人民幣匯率市場的有效性，并將其與歐美等發(fā)達國家的市場進行比較。實證結(jié)果表明，我國利率市場和匯率市場具有顯著的長記憶性和多重分形特征，說明市場是非有效的。我國利率和匯率市場的長記憶性和可預(yù)測性高于美國市場，說明我國市場的非有效性程度高較高。 第二，運用結(jié)構(gòu)VAR模型研究人民幣匯率制度改革對我國貨幣政策及其有效性的影響�；诿}沖響應(yīng)函數(shù)的實證結(jié)果表明，匯改之前貨幣政策變量對通貨膨脹率或者經(jīng)濟景氣指數(shù)的影響并不顯著，說明貨幣政策有效性較低。匯改之后貨幣供應(yīng)量和利率對通貨膨脹率都產(chǎn)生顯著影響，說明貨幣政策的有效性增加。匯改之后匯率政策對貨幣政策的影響增加。本文的實證結(jié)果還表明經(jīng)典的理論，比如蒙代爾——弗萊明模型和利率平價理論在我國并不適用。另外，本文運用非線性格蘭杰因果檢驗檢驗變量之間的非線性關(guān)系，實證結(jié)果也表明基于線性VAR得出的實證結(jié)果是穩(wěn)健的。 第三，從波動率的角度研究匯率政策與貨幣政策（利率）之間的互動關(guān)系。運用多元GARCH模型，發(fā)現(xiàn)人民幣匯率與利率之間存在顯著的波動溢出效應(yīng)。具體來說，利率的波動可以增強匯率的波動，而匯率的波動卻對利率的波動沒有顯著影響。為了考察樣本外的表現(xiàn)，本文運用多元GARCH模型預(yù)測匯率和利率的波動，并將其與一元GARCH模型比較。實證結(jié)果表明，在某些損失函數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)下，考慮波動率溢出效應(yīng)多元GARCH模型的預(yù)測精度要高于一元GARCH模型。這一證據(jù)也進一步證明了匯率與利率波動之間存在顯著的聯(lián)系。另外，基于多元GARCH模型，本文還發(fā)現(xiàn)匯率可以用來規(guī)避部分利率風(fēng)險。 最后，基于已有的實證結(jié)果，本文提出了一些政策建議，主要包括：大力發(fā)展外幣同業(yè)拆借市場和人民幣衍生品市場、增加人民幣匯率彈性以及推進利率市場化進程等
【學(xué)位授予單位】：蘇州大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F822.0;F832.6;F224

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本文編號：2700050