【摘要】：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮,中國(guó)股票市場(chǎng)也在不斷地完善發(fā)展,在優(yōu)化資源配置、深化經(jīng)濟(jì)體制改革、促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展等方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的積極作用。但是,繁榮發(fā)展的股票市場(chǎng)也帶來(lái)了越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn),尤其是違約風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)普遍發(fā)生在公司現(xiàn)金流不足以支付債務(wù)利息和本金的時(shí)候,公司平均現(xiàn)金流水平的下降或者現(xiàn)金流波動(dòng)性的增加都會(huì)加劇違約風(fēng)險(xiǎn),會(huì)嚴(yán)重影響公司的正常運(yùn)營(yíng),給公司帶來(lái)毀滅性的打擊。在股票市場(chǎng)上,股票流動(dòng)性的增加往往伴隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的繁榮、股票市場(chǎng)的活躍,會(huì)為企業(yè)帶來(lái)良好的效益和持續(xù)的現(xiàn)金流,這對(duì)于降低違約風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。如果能證明股票流動(dòng)性對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)具有影響,那么違約風(fēng)險(xiǎn)的防控問(wèn)題就有了解決途徑。基于這個(gè)背景,本文研究了股票流動(dòng)性對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響作用以及影響作用的傳導(dǎo)機(jī)制。本文利用中國(guó)股票市場(chǎng)上2000-2017年間除去ST、PT公司外的所有上證A股公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo),借鑒了Bharath and Shumway(2008)~([2])所構(gòu)建的預(yù)期違約概率指標(biāo)來(lái)度量違約風(fēng)險(xiǎn),借鑒了Amihud(2002)~([17])、Turnover、Lot指標(biāo)度量股票流動(dòng)性。在此基礎(chǔ)上,首先,通過(guò)單變量分析檢驗(yàn)了股票流動(dòng)性對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)存在著負(fù)向影響關(guān)系;然后,考慮到除股票流動(dòng)性之外仍存在著其他因素會(huì)對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響,本文又通過(guò)多變量研究方法檢驗(yàn)了股票流動(dòng)性對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響,結(jié)論表明在干擾因素存在的情況下,股票流動(dòng)性對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)仍具有顯著的負(fù)向影響關(guān)系,即股票流動(dòng)性越大違約風(fēng)險(xiǎn)越低;進(jìn)一步,通過(guò)雙重差分傾向評(píng)分匹配法進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn),驗(yàn)證了股票流動(dòng)性對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)負(fù)向影響的穩(wěn)健性;最后,我們探究了股票流動(dòng)性對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)影響的傳導(dǎo)機(jī)制,并提出了對(duì)于防控違約風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議。違約風(fēng)險(xiǎn)一直以來(lái)都對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)行以及股票市場(chǎng)的良性發(fā)展產(chǎn)生著嚴(yán)重的負(fù)面作用,威脅著金融市場(chǎng)的安全穩(wěn)定,已經(jīng)成為金融市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的強(qiáng)大阻力。本文通過(guò)研究股票流動(dòng)性對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響作用,得出了股票流動(dòng)性對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)具有顯著負(fù)向影響作用的研究結(jié)論,不僅充實(shí)了流動(dòng)性相關(guān)的資產(chǎn)定價(jià)理論文獻(xiàn),更是對(duì)上市公司的良性運(yùn)行、和諧穩(wěn)定金融市場(chǎng)的構(gòu)建具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
【學(xué)位授予單位】：山西大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F224;F832.51

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