【摘要】：隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,資本結(jié)構(gòu)的合理性是企業(yè)成長的關(guān)鍵要素。房地產(chǎn)行業(yè)資金周轉(zhuǎn)期較長,對資金供給有更多的要求,因此管理層也非常重視資本結(jié)構(gòu)。該產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè),也是全國最熱門的產(chǎn)業(yè),有效地推動(dòng)了其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,成為民族產(chǎn)業(yè)的支柱之一。企業(yè)如果能合理的運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿,會給股東和企業(yè)帶來很大的價(jià)值;如果不能合理的利用,則會產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng),不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展,因此資本結(jié)構(gòu)決策是公司運(yùn)營中非常重要的財(cái)務(wù)決策。為了使房地產(chǎn)企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展,有必要了解資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀,找到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的途徑。本文以萬科控制權(quán)之爭期間為案例進(jìn)行分析,萬科集團(tuán)是房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭老大,而且在2015年到2017年間發(fā)生了行業(yè)矚目的控制權(quán)之爭問題,通過對其近五年的資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的觀察,對控制權(quán)之爭前后的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度、偏離目標(biāo)值程度以及調(diào)整路徑進(jìn)行比較,以此來分析出萬科集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的行為變化及控制權(quán)之爭帶來的影響。然后根據(jù)年度報(bào)告分析其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果,比較控制權(quán)之爭前后資本結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來經(jīng)濟(jì)效率的好壞。最后根據(jù)數(shù)據(jù)結(jié)果得出結(jié)論,分析控制權(quán)之爭給企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整行為和調(diào)整效率帶來的影響。根據(jù)發(fā)生控制權(quán)之爭期間萬科集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整情況和調(diào)整路徑,對于如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和改善股權(quán)結(jié)構(gòu)給出建議。給國內(nèi)的房地產(chǎn)行業(yè)在資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方式、股權(quán)結(jié)構(gòu)選擇、融資渠道和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等方面提供參考與借鑒,能夠根據(jù)萬科情況對自己的企業(yè)有一定的啟發(fā)。本文通過數(shù)據(jù)分析認(rèn)為,控制權(quán)之爭對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績沒有太大的負(fù)面影響,如果管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀,可能一定程度上會改善經(jīng)營業(yè)績。但是惡意持續(xù)的股權(quán)競爭會損害企業(yè)價(jià)值,不利于資本結(jié)構(gòu)有效調(diào)整,還會增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。因此要優(yōu)化負(fù)債融資方式并且采取措施改善股權(quán)結(jié)構(gòu)。本文通過將資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整元素與單個(gè)案例結(jié)合,且選取案例發(fā)生在控制權(quán)之爭期間,對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度、偏離程度、調(diào)整路徑和調(diào)整效率有一定的影響,因此具有代表意義,能夠有針對性的提出有效對策。
【圖文】：

通過控制權(quán)之爭期間的經(jīng)營業(yè)績趨勢分析圖，來說明股權(quán)變化對企業(yè)的具體影響。圖4-1 萬科集團(tuán)主要指標(biāo)變動(dòng)趨勢通過對圖 4-1 的分析可以看出，控制權(quán)之爭期間，萬科集團(tuán)的總資產(chǎn)、股東權(quán)益、主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤在2013至2017年均呈現(xiàn)向上增長的趨勢。在控制權(quán)之爭前各指標(biāo)雖然也在增長，但是增速緩慢，2015年發(fā)生控制權(quán)之爭的初期各指標(biāo)加速增長，到了2017年才有所減緩�？傎Y產(chǎn)在控制權(quán)之爭后增速明顯增加，而股東權(quán)益的增速不及總資產(chǎn)的，說明股權(quán)的爭奪使得集團(tuán)外債增加，從而總資產(chǎn)上升。主營業(yè)務(wù)收入在2016年到2017年間增速減緩，說明在控制權(quán)惡意競爭后期銷售收入受到了一定的限制。而凈利潤和所有者權(quán)益也是穩(wěn)定的增長趨勢，說明控制權(quán)之爭前后對股東權(quán)益沒有不好的影響

24圖4-2 萬科集團(tuán)融資變化情況從柱狀圖中可以看出企業(yè)的主要負(fù)債逐漸增加，圖中負(fù)債主要從短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長期借款、應(yīng)付債券和內(nèi)源融資來表達(dá)，這些都是萬科主要的融資方式。從中看出萬科主要依靠外源融資，而且在控制權(quán)之爭后短期負(fù)債減少，長期負(fù)債增加，總體外源籌資增加，因此也導(dǎo)致更多利息支出，資產(chǎn)負(fù)債率升高。短期負(fù)債的減少一定程度上減輕了企業(yè)的短期還款壓力，但是長期負(fù)債有風(fēng)險(xiǎn)，總體負(fù)債的增加會增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。萬科集團(tuán)在借助外來資金擴(kuò)大銷售和企業(yè)規(guī)模的同時(shí)也要多加關(guān)注財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)和金融風(fēng)險(xiǎn)。在2015年，萬科集團(tuán)的有息短期負(fù)債為266.5億元人民幣，占總體負(fù)債的33.52%；有息長期負(fù)債為528.4億元人民幣
【學(xué)位授予單位】：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F299.233.42;F271

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本文編號：2620129