【摘要】：隨著我國經(jīng)濟發(fā)展步伐加快,我國企業(yè)群體發(fā)展迅速,本文關注企業(yè)多元化經(jīng)營模式對公司業(yè)績的影響。本文以上市公司雅戈爾為例進行探討分析,研究發(fā)現(xiàn)雅戈爾多元化之路并非一帆風順,在2017年迎來觸底之年,其多元化主要涉足的房地產(chǎn)行業(yè)受宏觀環(huán)境影響較大,加之其自身經(jīng)營管理存在短板,房地產(chǎn)板塊對其業(yè)績影響頗大;服裝板塊無法快速調(diào)整發(fā)展模式導致其逐漸失去品牌優(yōu)勢,收入慘淡。最后,本文給了相關政策建議。
【圖文】：

SweepingovertheManagement|管理縱橫110現(xiàn)代商業(yè)MODERNBUSINESS析。短期償債能力方面，本文選取了流動比率作為衡量指標，流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，指標意義在于衡量短期(1年內(nèi))債務到期以前，流動資產(chǎn)可以變現(xiàn)用于償還負債的能力。如下圖1所示，雅戈爾在1998年流動比率處于3.02，之后便迅速下滑到1左右，在若干年份低于1，表明雅戈爾集團的短期償債能力一直處于弱勢狀態(tài)，2004年左右大舉進軍房地產(chǎn)業(yè)可能導致其資產(chǎn)變現(xiàn)能力變差，2007年之后流動比率的下滑主要由于流動負債的大幅提高，其中短期借款以及預收賬款提升幅度很大。當時中國經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢大好，房市一片繁榮景象，雅戈爾業(yè)務發(fā)展較快，對資金需求增加，而預收賬款主要來自于預收房款。2017年流動負債項下的一年內(nèi)到期的長期應付款、抵押借款、信托借款等增加較多，導致流動比率下降到0.75。與房地產(chǎn)行業(yè)和服裝行業(yè)的流動比率平均水平相比，雅戈爾的流動比率均遜色于二者。長期償債能力來看，雅戈爾的資產(chǎn)負債率水平在1998到2017年間處于上升狀態(tài)，房地產(chǎn)行業(yè)為高資產(chǎn)負債率行業(yè)，雅戈爾在打開房地產(chǎn)市場的道路上勢必會舉債增加，總體來看雅戈爾的資產(chǎn)負債率維持在60%-70%的高位上，這與其將房地產(chǎn)作為其主營業(yè)務密不可分。從償債能力視角來看，雅戈爾雖充分利用了債務融資，但同時表現(xiàn)出過度依賴于負債融資，從公開數(shù)據(jù)來看，絕大多數(shù)債務壓力來源于流動負債，雅戈爾在2013年新增了一項7.6億元的長期信托借款，用于償還到期的流動性負債及長期負債，也可以看出企業(yè)存在較大流動性風險，近些年流動比率的降低也與此有關。圖1雅戈爾1998-2017年短期償債能力折線圖資料來源：作者自制。圖2雅戈爾1998-2017年長期償債能力折線圖資料來源：作者自制。(二)盈?

負債率行業(yè)，雅戈爾在打開房地產(chǎn)市場的道路上勢必會舉債增加，總體來看雅戈爾的資產(chǎn)負債率維持在60%-70%的高位上，這與其將房地產(chǎn)作為其主營業(yè)務密不可分。從償債能力視角來看，雅戈爾雖充分利用了債務融資，但同時表現(xiàn)出過度依賴于負債融資，從公開數(shù)據(jù)來看，絕大多數(shù)債務壓力來源于流動負債，雅戈爾在2013年新增了一項7.6億元的長期信托借款，用于償還到期的流動性負債及長期負債，也可以看出企業(yè)存在較大流動性風險，近些年流動比率的降低也與此有關。圖1雅戈爾1998-2017年短期償債能力折線圖資料來源：作者自制。圖2雅戈爾1998-2017年長期償債能力折線圖資料來源：作者自制。(二)盈利能力分析從圖3所示的銷售毛利率情況來看，雅戈爾的銷售毛利率處于波動態(tài)勢，但毛利率總體水平在服裝行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)之上。企業(yè)根據(jù)市場走向調(diào)整企業(yè)三大板塊發(fā)展戰(zhàn)略，使產(chǎn)品本身盈利能力穩(wěn)中有升。毛利率是體現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品銷售的初始獲利能力，如果毛利率不高則不會形成較高的盈利水平，相比于最初的服裝產(chǎn)業(yè)，雅戈爾多元化涉足的地產(chǎn)行業(yè)和金融投資行業(yè)的毛利率更高一些，并且雅戈爾與同行業(yè)比較，是存在競爭優(yōu)勢的。這在一定程度上使得雅戈爾更加堅定多元化發(fā)展的步伐。銷售毛利率這一指標并沒有考慮企業(yè)的期間費用、資產(chǎn)減值損失、稅負等成本，因此本文進一步考察銷售凈利率的情況，如圖4所示�？梢钥闯�，較高的銷售期間費用率使得毛利潤下降較多，2011年和2012年加大投入產(chǎn)品研發(fā)，鞏固競爭優(yōu)勢，擴大企業(yè)規(guī)模(兼并收購)，這是管理費用上升的重要原因之一。2017年銷售凈利率降到了最低位，究其原因雅戈爾在營業(yè)總成本不升反降的情況下，，凈利潤出現(xiàn)了較大降幅，財務報表數(shù)據(jù)顯示2017年營業(yè)收入較上一年降低了50.55億元，很大程度上歸因于?

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8 本報記者 王s

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