【摘要】：永續(xù)債是一種到期時間不明確的有價債券,債權人可以定期獲得一定的利息,只要沒到期,就一直可以享有領取利息的權利。永續(xù)債具有股票和債券的雙重性質(zhì),既可以被當作權益資本,也可以被當作債務資本,具體屬于哪一種關鍵要看發(fā)行永續(xù)債的條款中是否包含了延期付息和到期贖回等內(nèi)容。永續(xù)債在我國通常屬于一種新型的融資方式,但是其在國際上已經(jīng)發(fā)展得非常成熟,并被廣泛運用到各基建行業(yè)中。本文以房地產(chǎn)行業(yè)中發(fā)行永續(xù)債數(shù)量最大的上市企業(yè)X公司為研究對象,研究分析了永續(xù)債的具體運作機制和效果。本文以我國房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境變化,房地產(chǎn)行業(yè)陷入前所未有的融資困境為研究背景,引入了永續(xù)債。從理論意義上講,從永續(xù)債的發(fā)展過程,研究分析永續(xù)債的定義、性質(zhì),同時根據(jù)有關的規(guī)章制度研究分析永續(xù)債的財務、稅務、效果等,可以找到永續(xù)債的本質(zhì)特征和作用機制,可以為房地產(chǎn)行業(yè)找到新的融資渠道,來解決資金問題。從實踐意義上講,研究分析永續(xù)債的運作機制、目的以及可能存在的風險,可以判斷出房地產(chǎn)企業(yè)在融資過程中存在的優(yōu)勢和弊端,以便房地產(chǎn)企業(yè)可以重新調(diào)整融資方案。在近年來,永續(xù)債在房地產(chǎn)行業(yè)中的發(fā)行數(shù)量越來越大,因此本文關于永續(xù)債的研究可以讓房地產(chǎn)行業(yè)在發(fā)行永續(xù)債進行融資時得到一些有價值的參考建議。本文運用了文獻綜述法和案例分析法,對國內(nèi)外先進的關于永續(xù)債的理論進行歸納總結(jié),得出具有代表性的理論作為本課題研究的理論依據(jù);以房地產(chǎn)行業(yè)的上市企業(yè)X公司為研究對象,分析了永續(xù)債融資的具體情況,重點探討了發(fā)行永續(xù)債前的企業(yè)的財務狀況、發(fā)行永續(xù)債后對企業(yè)的財務影響、發(fā)行永續(xù)債后企業(yè)的潛在風險。本文的第二章在對永續(xù)債的基本概念,發(fā)展歷史,性質(zhì)特點和分布情況等各方面進行簡單介紹的基礎上,對永續(xù)債融資的理論基礎進行梳理和評述,并對永續(xù)債融資的國內(nèi)外現(xiàn)有文獻和融資理論進行闡述,本文以代理成本理論為理論基礎,運用現(xiàn)代資本理論中的MM理論、權衡理論、和優(yōu)序融資理論,發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)有的關于永續(xù)債的研究大多局限于理論層面,沒有通過實際案例加以說明,而且缺乏從融資效果的角度,與其他融資方式產(chǎn)生的財務效果進行對比。第三章介紹X公司的基本情況和發(fā)行永續(xù)債后的2017年至2018年的財務狀況,引入X公司發(fā)行永續(xù)債前的財務狀況存在的問題,包括資金狀況不佳,債務壓力較大,資產(chǎn)負債率高,傳統(tǒng)貸款較難等問題,作為X公司實施永續(xù)債融資的主要原因。第四章和第五章分析X公司的永續(xù)債融資案例,對永續(xù)債的發(fā)行過程、條款設計進行全面描述,對X公司永續(xù)債融資實施的財務效果和影響、融資實施的潛在風險等兩方面進行分析。第六章和第七章總結(jié)了X公司永續(xù)債融資的實施保障,明確了房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行永續(xù)債的條件,通過筆者設計的房地產(chǎn)企業(yè)永續(xù)債融資的方案,讓房地產(chǎn)企業(yè)了解永續(xù)債融資實施的時機選擇、內(nèi)容確定和過程推進,作為其永續(xù)債融資的參考依據(jù)。同時根據(jù)實施的效果評估與資金使用和實施風險的規(guī)避等方面,讓房地產(chǎn)企業(yè)對其融資方案進行評估和調(diào)整。
【圖文】：

國內(nèi)永續(xù)債發(fā)行主體企業(yè)性質(zhì)分布

數(shù)據(jù)來源：X 公司 2018 年上半年年報圖 3-1 2014 年-2018 年上半年 X 公司銷售業(yè)績情況圖Bar chart3-1 Sales performance of Company X from 2014 to the first half of 20182017 年 X 公司成功出售的房產(chǎn)面積到達了 295.04 萬平米，比上一年下降了 0.64%，銷售總額達到了 691.90 億元，比上一年增長了 9.65%。2017 年銷售面積和銷售金額同比增速較 2016 年分別放緩 42 和 83 個百分點。自新一輪調(diào)控周期開啟以來，北京制訂了全國范圍最為嚴格的調(diào)控范本，同時在人口控制規(guī)模、京津冀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和通州行政副中心建設對需求的分流效應下，市場熱度持續(xù)回落。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017 年北京市商品房銷售面積和銷售金額累計同比降幅分別高達 47.60%和 38.70%。X 公司 2017年全年簽約銷售均價 2.35 萬元/平米，同比提升 10.35%，在異地項目的補充以及京內(nèi)區(qū)域的深耕優(yōu)勢下，X 公司通過縮量提價，依然實現(xiàn)銷售金額的小幅增長。2018 年上
【學位授予單位】：廣東工業(yè)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F299.233.4

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