發(fā)布時間：2020-03-31 04:24

【摘要】：近二十年來,全球經(jīng)濟金融事件導(dǎo)致價格大幅度波動的情形不斷涌現(xiàn)。因此,研究經(jīng)濟金融變量的動態(tài)定價模型及其應(yīng)用,對于我國進行相關(guān)政策制定具有重要的理論價值與現(xiàn)實意義。本文通過綜合運用非線性異質(zhì)主體模型、仿真實驗和(或)實證檢驗等方法,探討了股票價格、匯率和通貨膨脹率等經(jīng)濟金融變量的價格動態(tài)性和(或)穩(wěn)定性,并給出了研究結(jié)果的政策涵義。論文的主要特色和結(jié)論如下: ①考慮我國證券市場的“T+1”交易制度,構(gòu)建了一個二維非線性證券價格動態(tài)模型,分析了模型中買賣者之間的異質(zhì)轉(zhuǎn)換速度、均值回歸戰(zhàn)略及傳染效應(yīng)對證券價格動態(tài)穩(wěn)定性的影響,實證檢驗了我國證券市場的這三個主要因素。結(jié)果表明:買賣者之間的異質(zhì)轉(zhuǎn)化速度導(dǎo)致了均衡價格對于價值的偏離,并且隨著傳染效應(yīng)的不斷增大,價格呈現(xiàn)出復(fù)雜的運動軌跡而難以穩(wěn)定;實證顯示,中國投資者買賣觀點轉(zhuǎn)換概率只具有傳染效應(yīng)的價格發(fā)散機制而不具有均值回歸的價格穩(wěn)定機制,這是現(xiàn)階段中國證券市場價格難以通過市場的自我調(diào)節(jié)達到價值的基本原因。 ②基于交易者的異質(zhì)價格預(yù)期規(guī)則,提出了一個二維非線性資產(chǎn)價格動態(tài)模型,分析了均衡點處的動態(tài)穩(wěn)定性,探討了無風(fēng)險利率的改變對風(fēng)險資產(chǎn)價格穩(wěn)定性的影響,實證檢驗了2004至2009年期間我國證券市場的波動性。理論研究發(fā)現(xiàn),提高無風(fēng)險利率易導(dǎo)致證券市場難以形成局部穩(wěn)定,降低無風(fēng)險利率則不會從本質(zhì)上改變穩(wěn)定性。實證結(jié)果顯示:相對基期而言,2006年8月～2008年10月的7次加息期間,證券市場呈現(xiàn)波動加劇特征;2008年10月～2009年10月的4次降息期間,證券市場的波動性沒有顯著改變。 ③允許交易者的跨國流動和異質(zhì)交易策略,構(gòu)建并發(fā)展了一個包含兩國股票市場和相關(guān)外匯市場的三維非線性資產(chǎn)定價模型,分別在封閉和開放經(jīng)濟下,分析了三個市場的穩(wěn)態(tài)價格特征。結(jié)果表明,封閉經(jīng)濟中,外國股市和匯率市場均在價值處形成唯一穩(wěn)定狀態(tài),本國投機股市內(nèi)生地存在三種不同穩(wěn)定狀態(tài);開放經(jīng)濟中,三個市場同時呈現(xiàn)出復(fù)雜的價格動態(tài)性和多重穩(wěn)定狀態(tài),然而,非基本面穩(wěn)態(tài)的定價偏差程度均依賴于本國股市中外國交易者的不同投機強度。模型可以在一定程度上解釋資產(chǎn)價格的過度波動等金融現(xiàn)象。 ④通過整合奧肯定理、總需求關(guān)系和具有異質(zhì)預(yù)期的菲利普斯曲線,構(gòu)建了一個通脹演化的三維非線性動態(tài)模型,分析了通貨膨脹率、產(chǎn)出增長率和失業(yè)率改變的動態(tài)行為。研究表明:圖表者的趨勢外推效應(yīng)對通脹率的穩(wěn)定性具有重要影響,外推效應(yīng)的臨界值由基本面者的均值回歸效應(yīng)、奧肯系數(shù)和菲利普斯曲線系數(shù)共同決定;當(dāng)外推效應(yīng)超過臨界值時,通脹率難以預(yù)測并有可能形成惡性通脹局面;即使外推效應(yīng)位于臨界值內(nèi),兩種通脹預(yù)期的相互作用將導(dǎo)致通脹率的短期過度反應(yīng),這引起了“滯漲現(xiàn)象”的出現(xiàn);名義貨幣增長率的提高或者潛在產(chǎn)出增長率的下降可能產(chǎn)生相同的高通脹水平,但各自對應(yīng)著不同的產(chǎn)出增長率和失業(yè)率改變等經(jīng)濟狀態(tài)。 本文為我國相關(guān)經(jīng)濟金融變量的復(fù)雜價格演變規(guī)律提供了一些新觀點和新視角,豐富了非線性定價理論和宏觀經(jīng)濟學(xué)等領(lǐng)域的研究內(nèi)容。同時,研究成果來自異質(zhì)主體的相互作用,可以為監(jiān)管者制定有效的宏觀政策提供具有微觀基礎(chǔ)的必要信息。
【圖文】：

值得強調(diào)的是，對于任何有意義的初始條件和參數(shù)值的大范圍選擇，價格收斂迭代次數(shù)不盡相同，但能得到相似的結(jié)果。圖3.2.1、3.2.2和3.2.3分別描繪了r =0.04，0.05， 0.051時價格的波動性及收斂速度。圖3.2顯示，當(dāng)無風(fēng)險利率r =0.04(臨界值內(nèi))時，，從初始條件出發(fā)的價格大約僅需要10步迭代后快速回到均衡點p*=0處，r =0.05時(約為臨界值)這一過程大約需要125步迭代，而當(dāng)r =0.051時(臨界值外)，價格以震蕩走勢離開初始點并呈現(xiàn)出多期的波動

HAc 右交點圖4.1 等式 Ω ( x )= Ψ(x)的可行解Fig.4.1 Possible solutions to equation Ω( x )= Ψ(x)根據(jù) =1HHz 及 =1Hd ，故 =1HHHz d。圖4.1直觀地給出了 Ω (x)和 Ψ(x)函數(shù)的交點位置：⑴ =0.9HAc 時，圖4.1.1和4.1.3表明 Ω (x)和 Ψ(x)函數(shù)僅具有兩個交點，大約位于 x =±1.2處，此時有 x >1；⑵ =0.1HAc 時，圖4.1.2、圖4.1.4和圖4.1.5描繪出了 Ω (x)和 Ψ(x)函數(shù)的兩個交點，大約位于 x =±0.8，相應(yīng)地有 x <1。值得說明的是
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

【引證文獻】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 陳佳倩;異質(zhì)性信念與資產(chǎn)價格穩(wěn)態(tài)研究[D];天津財經(jīng)大學(xué);2013年

本文編號：2608560