【摘要】：隨著我國的不斷發(fā)展,房地產(chǎn)行業(yè)也在國家的規(guī)范與引導(dǎo)下逐漸走向成熟。隨著消費(fèi)者對住房需求的要求越來越高,房地產(chǎn)行業(yè)的競爭也日趨激烈。同時(shí),在國家進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下,國家為防止投機(jī)者惡意哄抬房價(jià),遏制房地產(chǎn)泡沫,促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展,不斷進(jìn)行政策調(diào)整,房地產(chǎn)行業(yè)的不確定性因素加大。在這種不確定的環(huán)境下,諸如現(xiàn)金流折現(xiàn)法和內(nèi)部收益率法等傳統(tǒng)的房地產(chǎn)項(xiàng)目評估方法顯得不太適應(yīng)。這類方法雖然簡單易懂,卻忽視了投資時(shí)機(jī)的可選擇性、未來收益的不確定性以及項(xiàng)目管理的彈性價(jià)值,容易導(dǎo)致對項(xiàng)目的錯(cuò)誤評估。由于房地產(chǎn)開發(fā)投資具有不可逆性和延期性等期權(quán)特征,許多地產(chǎn)商開始運(yùn)用實(shí)物期權(quán)定價(jià)方式對房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資決策。實(shí)物期權(quán)方法在房地產(chǎn)項(xiàng)目評估中不僅考慮進(jìn)了項(xiàng)目通過傳統(tǒng)分析方法所計(jì)算出的價(jià)值,還考慮了項(xiàng)目在未來選擇延遲、擴(kuò)大、收縮、放棄繼續(xù)投資以及進(jìn)行分期投資的柔性價(jià)值,給了房地產(chǎn)企業(yè)在不確定性環(huán)境下把控風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)收益的投資路徑。本文的主要內(nèi)容包括:(1)介紹了實(shí)物期權(quán)理論的發(fā)展歷史以及目前的應(yīng)用現(xiàn)狀,回顧現(xiàn)階段國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于房地產(chǎn)相關(guān)的實(shí)物期權(quán)理論研究。(2)分析了傳統(tǒng)分析方法在房地產(chǎn)項(xiàng)目評估中所存在的不足,同時(shí)引入了實(shí)物期權(quán)的基本理論介紹,通過與傳統(tǒng)分析方法進(jìn)行優(yōu)劣對比,彰顯出實(shí)物期權(quán)在房地產(chǎn)項(xiàng)目評估中的更為合理性。(3)詳細(xì)介紹了實(shí)物期權(quán)的兩個(gè)基本模型,二叉樹模型和B-S模型,以及一個(gè)計(jì)算多階段看漲期權(quán)復(fù)合的Geske模型。將不同類別的實(shí)物期權(quán)對應(yīng)到房地產(chǎn)開發(fā)當(dāng)中,并運(yùn)用筆者參與的兩個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)的實(shí)際案例來具體運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法分析其所存在的延遲期權(quán)、擴(kuò)張期權(quán)以及簡單的復(fù)合期權(quán)。本文的目的就是驗(yàn)證實(shí)物期權(quán)模型相較于傳統(tǒng)投資分析方法,是否能更加靈活、更加準(zhǔn)確地衡量房地產(chǎn)項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值,從而為可以為房地產(chǎn)開發(fā)商的投資行為提供借鑒。
【圖文】：

電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文前價(jià)值，X 為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，T 為距表累積性標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，S 為標(biāo)的資產(chǎn)的 為漏損率。對無分紅的歐式期權(quán)進(jìn)行定價(jià)，但無法計(jì)，我們引入了二叉樹定價(jià)模型。ox 和 Ross 提出，模型假設(shè)與 B-S 模型基區(qū)別在于它不僅可以計(jì)算歐式期權(quán)的價(jià)值付的標(biāo)的資產(chǎn)，假設(shè)其價(jià)格是 S，該標(biāo)的S 可以以 p 的概率升至 Su，，相應(yīng)的期權(quán)價(jià)的期權(quán)價(jià)格為 fd。如圖：

第二章 房地產(chǎn)投資分析相關(guān)理論成 n 個(gè)時(shí)間區(qū)間 t ，假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)值到期權(quán)一定比例 u 上升或一定比例 d 下降，并且 u 1/d方程式：ttr tu ed ee dpu d 叉樹推廣到多步，在i t 時(shí)刻，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格就會有以表示j i juS d ，其中0 j i n。這樣我們可以得的價(jià)值，如下圖所示：
【學(xué)位授予單位】：電子科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F299.23;F724.5

【參考文獻(xiàn)】

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1 郭曉e

本文編號：2603624