【摘要】：隨著金融市場(chǎng)的成熟化發(fā)展,電子交易系統(tǒng)和通信技術(shù)的快速發(fā)展,人工下單的交易方式逐漸被程序化交易替代。廣大投資者之所以信賴程序化交易,是因?yàn)槠淠軌蛱峁┭杆俚挠?jì)算效率和較為精準(zhǔn)的計(jì)算結(jié)果。而隨著投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注程度的提高,以及風(fēng)險(xiǎn)分散理念不斷的發(fā)展,程序化交易的地位變得越來越重要,它已經(jīng)逐步發(fā)展成為市場(chǎng)中不可或缺的組成部分。算法交易是程序化交易的一個(gè)較為重要的組成部分,它是指在無人工干涉的情況下,事先設(shè)定好交易策略來指導(dǎo)訂單的交易時(shí)機(jī)、價(jià)格和數(shù)量,并根據(jù)行情的變化自動(dòng)調(diào)控指令。算法交易當(dāng)前發(fā)展為投資者經(jīng)常使用的方法之一,主要特點(diǎn)是能夠快速有效地降低交易成本,控制市場(chǎng)沖擊成本以及隱藏交易意圖,并提高訂單執(zhí)行效率。在證券市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行大額訂單的證券交易時(shí),由于證券流動(dòng)性有限,投資者一次成交的話會(huì)產(chǎn)生巨大的沖擊成本,使得證券價(jià)格向不利方向變動(dòng),而如果將大額訂單分割得非常小,不僅會(huì)增加相應(yīng)的交易時(shí)間,而且會(huì)導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)的可能性變得更大。正是基于這一問題,本文提出了基于做市商模型下的最優(yōu)算法交易策略。在算法的具體實(shí)施過程中,在傳統(tǒng)的算法交易基礎(chǔ)上進(jìn)行了一定的創(chuàng)新:將高頻交易與算法交易相結(jié)合,提出在高頻交易做市策略的模型框架下只考慮限價(jià)賣單和市價(jià)賣單的情況。在最大化財(cái)富的目標(biāo)下,設(shè)定目標(biāo)值函數(shù),利用動(dòng)態(tài)規(guī)劃原理推出擬變分不等式,并通過有限差分法進(jìn)行求解。根據(jù)策略求解的結(jié)果對(duì)交易中每個(gè)時(shí)間點(diǎn)不同存貨、不同深度和不同價(jià)差情況的下單策略A=(αmafke,αtafke)進(jìn)行指導(dǎo),其中隨機(jī)控制αmake指導(dǎo)限價(jià)單、脈沖控制αtake指導(dǎo)市價(jià)單,最終給出最優(yōu)算法交易策略。根據(jù)構(gòu)建的最優(yōu)算法交易策略,利用2018年三個(gè)不同市場(chǎng)中活躍品種的高頻數(shù)據(jù),進(jìn)行了算法的實(shí)證分析。在完成大額訂單交易的基礎(chǔ)上根據(jù)交易日結(jié)束時(shí)財(cái)富值的比較,證實(shí)了提出的基于做市商模型下的最優(yōu)算法交易策略能夠提高訂單執(zhí)行的效率,降低市場(chǎng)的沖擊成本,比VWAP、TWAP等常見的算法交易策略更有效。
【圖文】：

ｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓ），所有的隨機(jī)過程和隨機(jī)變量都定義在（認(rèn)（９，邋◎，邋ＩＰ）上。逡逑首先，限價(jià)訂單簿指的是在交易日的連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間內(nèi)，投資者在進(jìn)行買賣訂逡逑單報(bào)價(jià)，但還未成交同時(shí)也未發(fā)出取消訂單指令的所有訂單的集合。圖３－１描述逡逑的是高頻行情數(shù)據(jù)下限價(jià)訂單簿中五檔買賣盤口價(jià)格。逡逑ｒ邐實(shí)五逡逑實(shí)闥逡逑奕三逡逑實(shí)二逡逑－？？實(shí)一，即最優(yōu)份ｐｔａ逡逑價(jià)差ｓｔ邋＝邋ｐｔａ邋－邋ｐｔｂ邐—｜邐邋中間價(jià)格巧＝逡逑ｐ？買一，即最優(yōu)價(jià)ｐｔｂ逡逑買二逡逑買三逡逑買囚逡逑買五逡逑圖３－１價(jià)差足及中間價(jià)格Ｐｔ在限價(jià)訂單簿中的示意圖逡逑其中賣一和買一分別表示限價(jià)訂單簿中的最優(yōu)賣價(jià)和最優(yōu)買價(jià)，，分別記作逡逑Ｐｔａ邋和邋Ｐ／７１．逡逑參考Ｊｉａｎｇｉｎｉｎ邋Ｘｕ［２１］論文中的模型，記Ｆｔ為訂單簿上最優(yōu)買賣報(bào)價(jià)訂單數(shù)量逡逑的對(duì)數(shù)之差，服從均值為０的０Ｕ過程：逡逑ｄＦｔ邋＝邋—ａＦＦｔｄｔ邋＋邋ａＦｄＷｔ．邐（３．１）逡逑其中代表均值回復(fù)速度，而ａＦ代表常數(shù)波動(dòng)率。逡逑１邋／＾中８指的是ａｓｋ，邋Ｐｔｂ中的ｂ指的是ｂｉｄ．逡逑１４逡逑

Ｔｉｍｅ逡逑圖４－１邋２０１８年８月１日螺紋鋼ＲＢ中間價(jià)格變化情況逡逑圖４－１表示２０１８年８月１日螺紋鋼ＲＢ中間價(jià)格變化過程，整個(gè)交易日一逡逑直是震蕩變化的，從整體趨勢(shì)來看，在１０：邋００－１３：邋０９階段中間價(jià)格先降后升，逡逑最后持續(xù)下降，在１３：邋５９臨近收盤時(shí)開始回升，總體而言，螺紋鋼的中間價(jià)格逡逑３１逡逑
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51;F224

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1 黃佐

本文編號(hào)：2592645