【摘要】：隨著金融市場的成熟化發(fā)展,電子交易系統(tǒng)和通信技術(shù)的快速發(fā)展,人工下單的交易方式逐漸被程序化交易替代。廣大投資者之所以信賴程序化交易,是因為其能夠提供迅速的計算效率和較為精準的計算結(jié)果。而隨著投資者對風(fēng)險關(guān)注程度的提高,以及風(fēng)險分散理念不斷的發(fā)展,程序化交易的地位變得越來越重要,它已經(jīng)逐步發(fā)展成為市場中不可或缺的組成部分。算法交易是程序化交易的一個較為重要的組成部分,它是指在無人工干涉的情況下,事先設(shè)定好交易策略來指導(dǎo)訂單的交易時機、價格和數(shù)量,并根據(jù)行情的變化自動調(diào)控指令。算法交易當(dāng)前發(fā)展為投資者經(jīng)常使用的方法之一,主要特點是能夠快速有效地降低交易成本,控制市場沖擊成本以及隱藏交易意圖,并提高訂單執(zhí)行效率。在證券市場上機構(gòu)投資者在進行大額訂單的證券交易時,由于證券流動性有限,投資者一次成交的話會產(chǎn)生巨大的沖擊成本,使得證券價格向不利方向變動,而如果將大額訂單分割得非常小,不僅會增加相應(yīng)的交易時間,而且會導(dǎo)致價格波動的可能性變得更大。正是基于這一問題,本文提出了基于做市商模型下的最優(yōu)算法交易策略。在算法的具體實施過程中,在傳統(tǒng)的算法交易基礎(chǔ)上進行了一定的創(chuàng)新:將高頻交易與算法交易相結(jié)合,提出在高頻交易做市策略的模型框架下只考慮限價賣單和市價賣單的情況。在最大化財富的目標下,設(shè)定目標值函數(shù),利用動態(tài)規(guī)劃原理推出擬變分不等式,并通過有限差分法進行求解。根據(jù)策略求解的結(jié)果對交易中每個時間點不同存貨、不同深度和不同價差情況的下單策略A=(αmafke,αtafke)進行指導(dǎo),其中隨機控制αmake指導(dǎo)限價單、脈沖控制αtake指導(dǎo)市價單,最終給出最優(yōu)算法交易策略。根據(jù)構(gòu)建的最優(yōu)算法交易策略,利用2018年三個不同市場中活躍品種的高頻數(shù)據(jù),進行了算法的實證分析。在完成大額訂單交易的基礎(chǔ)上根據(jù)交易日結(jié)束時財富值的比較,證實了提出的基于做市商模型下的最優(yōu)算法交易策略能夠提高訂單執(zhí)行的效率,降低市場的沖擊成本,比VWAP、TWAP等常見的算法交易策略更有效。
【圖文】：

ｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓ），所有的隨機過程和隨機變量都定義在（認（９，邋◎，邋ＩＰ）上。逡逑首先，限價訂單簿指的是在交易日的連續(xù)競價時間內(nèi)，投資者在進行買賣訂逡逑單報價，但還未成交同時也未發(fā)出取消訂單指令的所有訂單的集合。圖３－１描述逡逑的是高頻行情數(shù)據(jù)下限價訂單簿中五檔買賣盤口價格。逡逑ｒ邐實五逡逑實闥逡逑奕三逡逑實二逡逑－？？實一，即最優(yōu)份ｐｔａ逡逑價差ｓｔ邋＝邋ｐｔａ邋－邋ｐｔｂ邐—｜邐邋中間價格巧＝逡逑ｐ？買一，即最優(yōu)價ｐｔｂ逡逑買二逡逑買三逡逑買囚逡逑買五逡逑圖３－１價差足及中間價格Ｐｔ在限價訂單簿中的示意圖逡逑其中賣一和買一分別表示限價訂單簿中的最優(yōu)賣價和最優(yōu)買價，，分別記作逡逑Ｐｔａ邋和邋Ｐ／７１．逡逑參考Ｊｉａｎｇｉｎｉｎ邋Ｘｕ［２１］論文中的模型，記Ｆｔ為訂單簿上最優(yōu)買賣報價訂單數(shù)量逡逑的對數(shù)之差，服從均值為０的０Ｕ過程：逡逑ｄＦｔ邋＝邋—ａＦＦｔｄｔ邋＋邋ａＦｄＷｔ．邐（３．１）逡逑其中代表均值回復(fù)速度，而ａＦ代表常數(shù)波動率。逡逑１邋／＾中８指的是ａｓｋ，邋Ｐｔｂ中的ｂ指的是ｂｉｄ．逡逑１４逡逑

Ｔｉｍｅ逡逑圖４－１邋２０１８年８月１日螺紋鋼ＲＢ中間價格變化情況逡逑圖４－１表示２０１８年８月１日螺紋鋼ＲＢ中間價格變化過程，整個交易日一逡逑直是震蕩變化的，從整體趨勢來看，在１０：邋００－１３：邋０９階段中間價格先降后升，逡逑最后持續(xù)下降，在１３：邋５９臨近收盤時開始回升，總體而言，螺紋鋼的中間價格逡逑３１逡逑
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F224

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1 黃佐

本文編號：2592645