【摘要】：農(nóng)業(yè)類上市公司是資本市場和農(nóng)業(yè)企業(yè)的有機結合體,農(nóng)業(yè)企業(yè)的上市將農(nóng)業(yè)的相關發(fā)展和經(jīng)營更公眾化、更透明化,同時對農(nóng)業(yè)企業(yè)的自身來說,上市能有效地解決融資難的重要難題。然而,由于受農(nóng)業(yè)行業(yè)自身發(fā)展依賴于自然環(huán)境程度比較大等特殊影響以及投資者受傳統(tǒng)觀念定式的心理作用,使得農(nóng)業(yè)類上市公司成了股票市場上“弱質行業(yè)”的代名詞。農(nóng)業(yè)類上市公司究竟在資本市場的表現(xiàn)如何呢?本文以農(nóng)業(yè)類上市公司為樣本公司,以其股票價格為研究對象,通過系統(tǒng)深入分析其特征表現(xiàn),探究農(nóng)業(yè)類上市公司在資本市場的運行狀況。 文章在國內外研究動態(tài)述評基礎上,以農(nóng)業(yè)類上市公司股票價格為對象,設計了本文的研究思路和研究方案;梳理了股票價格特征的理論基礎,分析了我國農(nóng)業(yè)類上市公司的現(xiàn)狀。 采用基本統(tǒng)計分析方法,以農(nóng)業(yè)類上市公司股票價格的對數(shù)收益率為研究對象,從行業(yè)角度出發(fā),采用對比分析的方法進行研究�；痉治霰砻�:農(nóng)業(yè)類上市公司股票價格收益率在正態(tài)性、穩(wěn)健性等統(tǒng)計特征上與我國整體股市特征有著一定的差異,同時發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)類上市公司的市場表現(xiàn)存在行業(yè)特征。將農(nóng)業(yè)類上市公司按照具體的行業(yè)劃分為種植業(yè)、漁業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)和農(nóng)藥化肥等六個子行業(yè),分析比較農(nóng)業(yè)類各子行業(yè)的行業(yè)平均股票收益率與市場上證、深證和工業(yè)指數(shù)的關系,我們發(fā)現(xiàn)由于行業(yè)的差異,各子行業(yè)指數(shù)之間的相關系數(shù)差異很大。選取5家農(nóng)業(yè)類上市公司,運用2009年5月共18個交易日收益率的高頻數(shù)據(jù)分別用TGARCH模型、EGARCH模型及加入交易量變量的EGARCH模型進行分析,我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)類上市公司股票價格存在集聚性特征,但是波動持續(xù)的時間不長,和以往的研究結論不一致。從非對稱性分析看,農(nóng)業(yè)類上市公司股票價格收益率也表現(xiàn)了不同于已有研究的結論,即我們計算的β值有3家為正,說明農(nóng)業(yè)類上市公司并沒有像已有的研究文獻所描述的那樣在資本市場表現(xiàn)出弱質的特征。 運用事件研究的方法,分析了我國2007、2008和2009年中央一號文件以及十七屆三中全會的惠農(nóng)政策的發(fā)布對農(nóng)業(yè)類上市公司的股票價格影響。同時和工業(yè)類上市公司價格表現(xiàn)進行對比分析。研究結果表明涉農(nóng)上市公司股票價格對國家一號文件的宣布存在著顯著的反應,說明國家在農(nóng)業(yè)方面給予政策的扶持是很見效的;政策的效應能在短期內從實體經(jīng)濟傳遞到了相應行業(yè)的股票市場。但是在對我國十七屆三中全會惠農(nóng)政策的效應研究中,沒有發(fā)現(xiàn)我們預期的反應。工業(yè)類上市公司也表現(xiàn)了對國家一號文件的政策效應,但是表現(xiàn)強度明顯弱于農(nóng)業(yè)類上市公司的表現(xiàn),再次證明了我國股市存在著同步性特征,但是由于行業(yè)的差異以及政策惠及方向的專指,政策效應在不同的行業(yè)表現(xiàn)是存在差異的。差異的原因主要源于公司所在行業(yè)和公司本身的特征。借鑒Durnev et al.(2004)的研究方法,本研究進一步探析了農(nóng)業(yè)類上市公司的股票價格信息含量,分析出其股票價格中表現(xiàn)的行業(yè)與公司特性的信息量。研究發(fā)現(xiàn),我國農(nóng)業(yè)類上市公司中有59%的公司其股票價格信息含量顯著的反映了公司基本面的特征,農(nóng)業(yè)類上市公司的盈利水平與其股票交易率表現(xiàn)出負相關的關系。因此,我們可以得出農(nóng)業(yè)類上市公司的盈利水平越高,其投資者中投機的成份越小。所以,管理當局通過努力提高企業(yè)的盈利能力和獲利水平,來減少農(nóng)業(yè)類上市公司投資者中投機的成份是可行的,從而有利于農(nóng)業(yè)類上市公司在資本市場的健康發(fā)展。 運用最小二乘法和GARCH模型分析農(nóng)業(yè)類上市公司股票價格變動是否存在異于其他行業(yè)的季節(jié)效應。分析結果顯示:我國農(nóng)業(yè)類上市公司股票價格收益率存在著冬季、夏季效應;考察其月份效應,發(fā)現(xiàn)存在著異于其他行業(yè)的二月、六月及十月效應;表現(xiàn)出了農(nóng)業(yè)行業(yè)固有的特點,即受自然氣候、農(nóng)時規(guī)律的影響很大,其股票價格表現(xiàn)了顯著的季節(jié)效應。采用R/S分析法計算了各時間序列的赫斯特指數(shù)及各時間序列的非周期循環(huán)期及相關度。研究發(fā)現(xiàn)由于行業(yè)的不同,其非周期循環(huán)是不一樣的。這和行業(yè)風險、行業(yè)特性緊密相關。 實證分析了農(nóng)業(yè)類上市公司股票價格波動風險。研究發(fā)現(xiàn),農(nóng)業(yè)類上市公司的股票價格風險整體來說卻低于市場的平均水平;賬面市值比、主營業(yè)務利潤、主營收入現(xiàn)金含量等因素和股票價格波動風險存在著顯著的相關關系。而市盈率、財務杠桿和上市年限等因素雖然對股票價格波動的風險有一定的影響,但并不像我們假設的那樣和股票價格波動風險存在顯著的線性關系。以價格傳遞理論為基礎,基于農(nóng)業(yè)類上市公司股票價格與實體經(jīng)濟關系的視角,運用VAR模型,以我國部分地區(qū)飼草及畜產(chǎn)品價格與畜牧業(yè)上市公司股票價格之間的關系為分析對象,結果表明,二者之間存在著長期均衡關系;Granger因果關系檢驗顯示,全國平均飼草及畜產(chǎn)品價格是畜牧業(yè)上市公司股票價格的格蘭杰原因。 根據(jù)研究的結論從政府宏觀調控角度、農(nóng)業(yè)類上市公司管理者角度以及投資者規(guī)避風險角度提出了相關的對策與建議。
【圖文】：

（注：圖中 NY 表示農(nóng)業(yè)，GY 表示工業(yè)）上市公司及工業(yè)類部分上市公司在第一個事件期的超額累積收益農(nóng)業(yè)類上市公司及工業(yè)類部分上市公司在第一個事件點的文件宣布前 17 個交易日到后二十個交易日共 38 個交易日率(因為由于事件發(fā)生的前 20 天涉及了跨年度，故在選取財務報表的一致，只選取了事件發(fā)生前 17 天的窗口) 。工業(yè)類部分上市公司在第一個事件期的超額累積收益率是農(nóng)業(yè)類上市公司還是工業(yè)類上市公司，，事件窗口從-17

收益超額收益T 統(tǒng)計超額收益超額收.0195 0.1671 -4.3441 -0.0161 0.05950062 0.1733 2.1436 -0.0003 0.05920196 0.1929 5.9663 -0.0007 0.05850220 0.2149 8.0754 0.0025 0.06100104 0.2253 2.9422 0.0084 0.06940248 0.2501 5.1398 0.0116 0.08100263 0.2764 6.4502 -0.0003 0.0807.0038 0.2726 -0.8808 0.0001 0.08080376 0.3102 9.5676 0.0012 0.08200232 0.3335 5.7934 0.0162 0.09820091 0.3426 2.3128 0.0085 0.10670037 0.3463 1.0479 -0.0061 0.1006.0130 0.3333 -3.1815 -0.0050 0.09560108 0.3441 3.4155 -0.0002 0.09540204 0.3644 4.7902 0.0008 0.09620054 0.3699 1.3348 0.0011 0.09730256 0.3954 6.0853 0.0139 0.11120308 0.4262 6.8342 0.0117 0.1229
【學位授予單位】：西北農(nóng)林科技大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F324;F224

【參考文獻】

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1 楊小燕;王建穩(wěn);;股票收益率的行業(yè)效應分析[J];北方工業(yè)大學學報;2008年03期

2 何鳳平;鄭少鋒;霍學喜;;基于時序立體數(shù)據(jù)表的農(nóng)業(yè)上市公司成長性綜合評價[J];商業(yè)研究;2008年07期

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4 勞蘭s

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