【摘要】：農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司是資本市場(chǎng)和農(nóng)業(yè)企業(yè)的有機(jī)結(jié)合體,農(nóng)業(yè)企業(yè)的上市將農(nóng)業(yè)的相關(guān)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)更公眾化、更透明化,同時(shí)對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)的自身來(lái)說(shuō),上市能有效地解決融資難的重要難題。然而,由于受農(nóng)業(yè)行業(yè)自身發(fā)展依賴(lài)于自然環(huán)境程度比較大等特殊影響以及投資者受傳統(tǒng)觀念定式的心理作用,使得農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司成了股票市場(chǎng)上“弱質(zhì)行業(yè)”的代名詞。農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司究竟在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)如何呢?本文以農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司為樣本公司,以其股票價(jià)格為研究對(duì)象,通過(guò)系統(tǒng)深入分析其特征表現(xiàn),探究農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司在資本市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。 文章在國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)述評(píng)基礎(chǔ)上,以農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司股票價(jià)格為對(duì)象,設(shè)計(jì)了本文的研究思路和研究方案;梳理了股票價(jià)格特征的理論基礎(chǔ),分析了我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的現(xiàn)狀。 采用基本統(tǒng)計(jì)分析方法,以農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司股票價(jià)格的對(duì)數(shù)收益率為研究對(duì)象,從行業(yè)角度出發(fā),采用對(duì)比分析的方法進(jìn)行研究�；痉治霰砻�:農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司股票價(jià)格收益率在正態(tài)性、穩(wěn)健性等統(tǒng)計(jì)特征上與我國(guó)整體股市特征有著一定的差異,同時(shí)發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)存在行業(yè)特征。將農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司按照具體的行業(yè)劃分為種植業(yè)、漁業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)和農(nóng)藥化肥等六個(gè)子行業(yè),分析比較農(nóng)業(yè)類(lèi)各子行業(yè)的行業(yè)平均股票收益率與市場(chǎng)上證、深證和工業(yè)指數(shù)的關(guān)系,我們發(fā)現(xiàn)由于行業(yè)的差異,各子行業(yè)指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)差異很大。選取5家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司,運(yùn)用2009年5月共18個(gè)交易日收益率的高頻數(shù)據(jù)分別用TGARCH模型、EGARCH模型及加入交易量變量的EGARCH模型進(jìn)行分析,我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司股票價(jià)格存在集聚性特征,但是波動(dòng)持續(xù)的時(shí)間不長(zhǎng),和以往的研究結(jié)論不一致。從非對(duì)稱(chēng)性分析看,農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司股票價(jià)格收益率也表現(xiàn)了不同于已有研究的結(jié)論,即我們計(jì)算的β值有3家為正,說(shuō)明農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司并沒(méi)有像已有的研究文獻(xiàn)所描述的那樣在資本市場(chǎng)表現(xiàn)出弱質(zhì)的特征。 運(yùn)用事件研究的方法,分析了我國(guó)2007、2008和2009年中央一號(hào)文件以及十七屆三中全會(huì)的惠農(nóng)政策的發(fā)布對(duì)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的股票價(jià)格影響。同時(shí)和工業(yè)類(lèi)上市公司價(jià)格表現(xiàn)進(jìn)行對(duì)比分析。研究結(jié)果表明涉農(nóng)上市公司股票價(jià)格對(duì)國(guó)家一號(hào)文件的宣布存在著顯著的反應(yīng),說(shuō)明國(guó)家在農(nóng)業(yè)方面給予政策的扶持是很見(jiàn)效的;政策的效應(yīng)能在短期內(nèi)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳遞到了相應(yīng)行業(yè)的股票市場(chǎng)。但是在對(duì)我國(guó)十七屆三中全會(huì)惠農(nóng)政策的效應(yīng)研究中,沒(méi)有發(fā)現(xiàn)我們預(yù)期的反應(yīng)。工業(yè)類(lèi)上市公司也表現(xiàn)了對(duì)國(guó)家一號(hào)文件的政策效應(yīng),但是表現(xiàn)強(qiáng)度明顯弱于農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的表現(xiàn),再次證明了我國(guó)股市存在著同步性特征,但是由于行業(yè)的差異以及政策惠及方向的專(zhuān)指,政策效應(yīng)在不同的行業(yè)表現(xiàn)是存在差異的。差異的原因主要源于公司所在行業(yè)和公司本身的特征。借鑒Durnev et al.(2004)的研究方法,本研究進(jìn)一步探析了農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的股票價(jià)格信息含量,分析出其股票價(jià)格中表現(xiàn)的行業(yè)與公司特性的信息量。研究發(fā)現(xiàn),我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司中有59%的公司其股票價(jià)格信息含量顯著的反映了公司基本面的特征,農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的盈利水平與其股票交易率表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的關(guān)系。因此,我們可以得出農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的盈利水平越高,其投資者中投機(jī)的成份越小。所以,管理當(dāng)局通過(guò)努力提高企業(yè)的盈利能力和獲利水平,來(lái)減少農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司投資者中投機(jī)的成份是可行的,從而有利于農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司在資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。 運(yùn)用最小二乘法和GARCH模型分析農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司股票價(jià)格變動(dòng)是否存在異于其他行業(yè)的季節(jié)效應(yīng)。分析結(jié)果顯示:我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司股票價(jià)格收益率存在著冬季、夏季效應(yīng);考察其月份效應(yīng),發(fā)現(xiàn)存在著異于其他行業(yè)的二月、六月及十月效應(yīng);表現(xiàn)出了農(nóng)業(yè)行業(yè)固有的特點(diǎn),即受自然氣候、農(nóng)時(shí)規(guī)律的影響很大,其股票價(jià)格表現(xiàn)了顯著的季節(jié)效應(yīng)。采用R/S分析法計(jì)算了各時(shí)間序列的赫斯特指數(shù)及各時(shí)間序列的非周期循環(huán)期及相關(guān)度。研究發(fā)現(xiàn)由于行業(yè)的不同,其非周期循環(huán)是不一樣的。這和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)特性緊密相關(guān)。 實(shí)證分析了農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司股票價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。研究發(fā)現(xiàn),農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)整體來(lái)說(shuō)卻低于市場(chǎng)的平均水平;賬面市值比、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、主營(yíng)收入現(xiàn)金含量等因素和股票價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)存在著顯著的相關(guān)關(guān)系。而市盈率、財(cái)務(wù)杠桿和上市年限等因素雖然對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)有一定的影響,但并不像我們假設(shè)的那樣和股票價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)存在顯著的線(xiàn)性關(guān)系。以?xún)r(jià)格傳遞理論為基礎(chǔ),基于農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司股票價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的視角,運(yùn)用VAR模型,以我國(guó)部分地區(qū)飼草及畜產(chǎn)品價(jià)格與畜牧業(yè)上市公司股票價(jià)格之間的關(guān)系為分析對(duì)象,結(jié)果表明,二者之間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系;Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)顯示,全國(guó)平均飼草及畜產(chǎn)品價(jià)格是畜牧業(yè)上市公司股票價(jià)格的格蘭杰原因。 根據(jù)研究的結(jié)論從政府宏觀調(diào)控角度、農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司管理者角度以及投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)角度提出了相關(guān)的對(duì)策與建議。
【圖文】：

（注：圖中 NY 表示農(nóng)業(yè)，GY 表示工業(yè)）上市公司及工業(yè)類(lèi)部分上市公司在第一個(gè)事件期的超額累積收益農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司及工業(yè)類(lèi)部分上市公司在第一個(gè)事件點(diǎn)的文件宣布前 17 個(gè)交易日到后二十個(gè)交易日共 38 個(gè)交易日率(因?yàn)橛捎谑录l(fā)生的前 20 天涉及了跨年度，故在選取財(cái)務(wù)報(bào)表的一致，只選取了事件發(fā)生前 17 天的窗口) 。工業(yè)類(lèi)部分上市公司在第一個(gè)事件期的超額累積收益率是農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司還是工業(yè)類(lèi)上市公司，，事件窗口從-17

收益超額收益T 統(tǒng)計(jì)超額收益超額收.0195 0.1671 -4.3441 -0.0161 0.05950062 0.1733 2.1436 -0.0003 0.05920196 0.1929 5.9663 -0.0007 0.05850220 0.2149 8.0754 0.0025 0.06100104 0.2253 2.9422 0.0084 0.06940248 0.2501 5.1398 0.0116 0.08100263 0.2764 6.4502 -0.0003 0.0807.0038 0.2726 -0.8808 0.0001 0.08080376 0.3102 9.5676 0.0012 0.08200232 0.3335 5.7934 0.0162 0.09820091 0.3426 2.3128 0.0085 0.10670037 0.3463 1.0479 -0.0061 0.1006.0130 0.3333 -3.1815 -0.0050 0.09560108 0.3441 3.4155 -0.0002 0.09540204 0.3644 4.7902 0.0008 0.09620054 0.3699 1.3348 0.0011 0.09730256 0.3954 6.0853 0.0139 0.11120308 0.4262 6.8342 0.0117 0.1229
【學(xué)位授予單位】：西北農(nóng)林科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F324;F224

【參考文獻(xiàn)】

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1 楊小燕;王建穩(wěn);;股票收益率的行業(yè)效應(yīng)分析[J];北方工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào);2008年03期

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4 勞蘭s

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