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新常態(tài)下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與展望_鄭嘉偉

值、全球貿(mào)易政策變動等不確定的外部環(huán)境增強(qiáng)，總體看，未來中國宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨三大風(fēng)險和六大挑戰(zhàn)。

一、中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的三大風(fēng)險

一是發(fā)展速度換檔的風(fēng)險。改革開放以來，在人口紅利、全球化紅利、城鎮(zhèn)化紅利的推動下，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速增長時期，1978~2007年均增長率高達(dá)9.8%，2008年由于受國際金融危機(jī)影響，我國經(jīng)濟(jì)增長速度瞬間急速下滑，從2007年

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的波動程度,這種體制轉(zhuǎn)軌對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的波動很可能使經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)斷層，從而影響發(fā)展速度,而未來幾年恰恰是這樣一個關(guān)鍵時點(diǎn)。

二、中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的六大挑戰(zhàn)

一是宏觀調(diào)控效用遞減。2014年我國面對經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，通過微刺激來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，避免了大水漫灌。但是連續(xù)刺激也出現(xiàn)了一定的問題，那就是邊際刺激效應(yīng)遞減。根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近幾年貸款對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)在下降。

14.2%的高峰滑落至2013年的7.7%和2014年的7.4%，2008～2014年比1978～2007年年均經(jīng)濟(jì)增

速低1個百分點(diǎn)。順應(yīng)經(jīng)濟(jì)增速的下滑，中央政府做出了“增長速度換檔期”的判斷。增長速度換檔切換是客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律作用的結(jié)果，也是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的內(nèi)在反應(yīng)，但是在切換的過程中也存在換檔的風(fēng)險，這一階段經(jīng)濟(jì)增長容易陷入停滯，近期我國增長速度連續(xù)跌破7.5%的下限，出現(xiàn)繼續(xù)探底的趨勢，預(yù)計未來幾年我國經(jīng)濟(jì)增速會進(jìn)一步下滑，突破7.5%～8%的區(qū)間波動，這一風(fēng)險值得警惕。

二是發(fā)展動力置換的風(fēng)險。從舊的發(fā)展方式向新常態(tài)過渡，一個重要內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力的轉(zhuǎn)換，但轉(zhuǎn)換過程如果發(fā)生動力斷檔，那將會給經(jīng)濟(jì)造成斷崖式下跌的風(fēng)險。當(dāng)前依靠要素投入為核心的增長動力在弱化，新的創(chuàng)新驅(qū)動的動力機(jī)制還沒有培育起來；依賴投資、進(jìn)出口來拉動經(jīng)濟(jì)增長的動力在減弱，新的以消費(fèi)為主的推動力還在上升；舊的支柱產(chǎn)業(yè)在衰退，新的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)雖然蓬勃發(fā)展但其主導(dǎo)性、牽引力還沒有充分發(fā)揮；舊的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)在多年發(fā)揮作用后在削弱，新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)小荷才露尖尖角。發(fā)展動力一旦青黃不接，經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)失速風(fēng)險。

三是發(fā)展體制轉(zhuǎn)軌的風(fēng)險。不可否認(rèn)，過去多年來，在趕超型的經(jīng)濟(jì)模式中國政府發(fā)揮了重要的作用，也形成了推動經(jīng)濟(jì)增長一套行之有效的方法。但是在這種政府主導(dǎo)型的發(fā)展中，我國逐步形成了以投資為核心的經(jīng)濟(jì)發(fā)展系統(tǒng)，配之以開放的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)共同推動了我國經(jīng)濟(jì)迅速趕超。我國也很早就意識到這套體制的缺陷，開始推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，但由于2008年國際金融危機(jī)的沖擊，在應(yīng)對國際金融危機(jī)的過程中，我國過度依賴高投資和進(jìn)出口的問題更加突出,出現(xiàn)了大起大落的經(jīng)濟(jì)增長方式。但在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”要求下，發(fā)展驅(qū)動力要從投資、出口轉(zhuǎn)移到創(chuàng)新上來，讓市場起決定性作用，更好發(fā)揮政府的作用，經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型勢在必行。體制轉(zhuǎn)軌過程中,經(jīng)濟(jì)增長的動力程度差異較大,從而加劇了整個

2003年到2007年，人民幣貸款增速提高1個百

分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速提高0.73個百分點(diǎn)；2008到

2014年，人民幣貸款增速提高1個百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)

增速提高0.47個百分點(diǎn)�；谕顿Y在穩(wěn)增長中的重要作用，我們通過計算社會融資對資本形成的作用，2002年1元社會融資貢獻(xiàn)的資本形成為

2.27元，2008年下降到1.98元，2014年進(jìn)一步

下降為1.68元。這意味著通過增加社會融資來擴(kuò)大投資的邊際成本在增加，隨著增量資產(chǎn)產(chǎn)出率的上升，等量投資的GDP貢獻(xiàn)率在下降。這些都增加了我國經(jīng)濟(jì)刺激的難度。

二是金融“融而不通”帶來的融資約束。金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的血脈，血脈如果不通，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也很難有好的表現(xiàn)。近年來金融領(lǐng)域仍然存在融而不通、結(jié)構(gòu)異化、脫實(shí)入虛、企業(yè)融資成本高企等現(xiàn)象，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。具體而言，表現(xiàn)在以下方面：第一，，金融總量增速下滑。貨幣增速連續(xù)下滑，2014年M2同比增長12.2%，低于中國人民銀行年初13%的目標(biāo)。M1的增長速度更低，2014年僅增長3.2%。M2和M1增速之差已經(jīng)擴(kuò)大到9個百分點(diǎn)，意味著貨幣流動性下降，表明人們消費(fèi)信心降低，投資信心趨弱。貸款同比增速是2005年12月以來的最低水平。

2014年社會融資規(guī)模為16.46萬億元，比上年下

降4.8%。貨幣發(fā)揮作用具有時滯，2014年連續(xù)出現(xiàn)的貨幣信貸和社會融資總量低增長將會制約我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第二，貨幣流通速度降低。從M2與GDP之比來測算，2002～2008年貨幣流通速度一直保持在0.61～0.67的水平，09年以來則連續(xù)下降，2014年已經(jīng)下降到0.52，這意味著未來創(chuàng)造同樣的GDP需要更多的貨幣來實(shí)現(xiàn)。第三，融資成本高居不下。根據(jù)統(tǒng)計，2014年我國貸款基準(zhǔn)利率為6%，在11月22日貸款基準(zhǔn)利率才下調(diào)至5.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國的3.25%、歐元區(qū)的

2.43%、日本的1.246%和英國的0.5%，高于全球

主要經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)調(diào)研，目前我國中小企業(yè)的資金成本平均在15%左右，甚至20%。第四，貨幣金融資源配置出現(xiàn)嚴(yán)重問題，突出表現(xiàn)在金融與

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