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國際原油價格上漲對中國、美國和日本宏觀經(jīng)濟的影響

對于20世紀國際原油價格數(shù)次大幅波動所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟影響，學(xué)者們已經(jīng)從理論和實證角度進行了大量研究。在最新的綜述性文章（Hamilton，2005；Barsky 和 Kilian，2004；Jones 等，2004）中，基本有如下共識：二戰(zhàn)之后到2001年期間的歷次原油價格大幅波動均對以美國為代表的OECD國家產(chǎn)生了一定程度的影響，這種影響的最終表現(xiàn)是：在原油價格和GDP之間存在一種穩(wěn)定的、非線性、非對稱的協(xié)整（cointegration）關(guān)系，由向量自回歸模型（VAR）中的脈沖響應(yīng)方程所得到的原油價格波動對GDP的彈性大約在－0.05到－0.06，持續(xù)時間大約為兩年，影響宏觀經(jīng)濟的原油價格有效波動范圍是當(dāng)年油價超過前三年油價的最高值。

2002年以來，國際原油價格進入新一輪上升通道。2002－2007年的五年間，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）西得克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）價格上漲了1.83倍，平均每年上漲幅度為36.6%（見圖1）。而剛剛過去的2007年，WTI現(xiàn)貨價格更是從1月18日的最低點50.51美元/桶一路飆升至12月27日的96.62美元/桶。急速攀升的油價對宏觀經(jīng)濟增長的影響有多大？這是目前中國乃至世界各國都非常關(guān)注的熱點問題。

一、近幾年國際原油價格上漲的特點

進入21世紀以來，全球政治經(jīng)濟的發(fā)展、石油供應(yīng)與需求關(guān)系的變化以及地緣政治事件所引發(fā)的油價上漲，已歷時5年，至今未顯現(xiàn)回落跡象。本次原油價格攀升的幾個特征，明顯有別于上世紀原油價格的波動。

1. 油價持續(xù)上漲的周期長，上漲幅度大

圖2將各年油價與前三年油價最高值之差做了對比，從中可以清晰地看到，20世紀70年代中期以來經(jīng)歷了5次較大的原油價格上漲，分別是1979－1980年、1990年、1996年、2000

年和2002年以來本輪油價上漲。除70年代末持續(xù)時間為兩年之外，本輪之前的其他3次持續(xù)時間都為1年。而本輪原油價格上漲歷時5年，至今無明顯回落。連續(xù)累計上漲幅度已經(jīng)超過了歷史上任何一次原油價格的上漲。

2. 油價上漲與美元走弱密不可分

由圖3可見，本輪原油價格上漲與美元指數(shù)下降具有明顯的同步性。以1999年1月美元指數(shù)為100，，用各月美元指數(shù)對油價校正后，油價上漲幅度可縮減30%，也可理解為目前原油的實際價格只有名義價格的2/3，說明美元貶值對推高油價有明顯作用。

3. 原油期貨市場的投機因素對現(xiàn)貨市場的影響逐漸加大

美國商品期貨交易委員會（CFTC）2007年第三季度的報告顯示，自2003年11月以來，非商業(yè)交易者持續(xù)增加在紐約商業(yè)交易所的原油期貨交易，基金多頭持倉和凈持倉與原油期貨價格上漲具有高度的相關(guān)性，由此大力推高了原油現(xiàn)貨價格。投機基金利用美元疲軟、地緣政治、氣候變暖等事件頻頻對市場發(fā)出持倉信號，導(dǎo)致原油價格節(jié)節(jié)攀升。

本輪原油價格上漲的這些特征，導(dǎo)致其對世界經(jīng)濟的影響呈現(xiàn)更為復(fù)雜的特點和不確定性。主要體現(xiàn)在以下兩個方面。

1）2003－2006年，原油價格波動對世界經(jīng)濟的影響有明顯弱化的跡象。20世紀，每次油價大幅上漲之后，世界經(jīng)濟均出現(xiàn)明顯的減速（見表1）。例如1973年石油危機之后，世界GDP年增長率從1973年的6.55%降低到1974年的1.36%和1975年的0.95%；90年代末的原油價格暴漲導(dǎo)致全球GDP增長率從2000年的4.1%降至2001年的1.56%。與此相對照，近幾年的原油價格持續(xù)上漲卻沒有使世界經(jīng)濟出現(xiàn)明顯衰退，從2003年開始，全球GDP年增速始終保持在3%～4%。世界經(jīng)濟對于原油價格波動的適應(yīng)性似乎在提高。

2）2007年，世界主要經(jīng)濟體在宏觀經(jīng)濟指標方面出現(xiàn)波動，高油價對世界經(jīng)濟的影響似乎初現(xiàn)苗頭。2003－2006年，在世界四大經(jīng)濟體美國、日本、中國、德國當(dāng)中，美國、日本和德國的經(jīng)濟增長速度雖然均低于世界平均水平，但并沒有因為油價上漲而出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟衰退，日本和德國的經(jīng)濟甚至較前一時期有明顯復(fù)蘇，同時中國、印度等新興經(jīng)濟體經(jīng)濟保持高速增長。進入2007年后，油價加速上漲，美國經(jīng)濟明顯減速，美元持續(xù)貶值，通貨膨脹壓力居高不下，中國經(jīng)濟雖然保持高速增長，但也出現(xiàn)了明顯的通貨膨脹壓力。國際貨幣基金組織（IMF）在2007年第四季度預(yù)期日本經(jīng)濟在2007年將實現(xiàn)約2%的低速穩(wěn)定增長，認為這主要得益于世界經(jīng)濟總體發(fā)展良好，特別是新興市場國家保持高速增長，為日本企業(yè)海外投資獲利和增加出口創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。但是2007年第四季度以來，高油價對日本經(jīng)濟的影響也初露端倪，企業(yè)生產(chǎn)成本上升和個人消費支出增加都增加了2008年日本經(jīng)濟增長的不確定性。因此總體來看，高油價對世界經(jīng)濟的影響似乎已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

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