本文關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟環(huán)境、控股股東性質(zhì)與上市公司現(xiàn)金持有價值，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報年第 期財務(wù)會計宏觀經(jīng)濟環(huán)境、控股股東性質(zhì)與上市公司現(xiàn)金持有價值 , 肖 明 吳慧香?.北京科技大學(xué)東凌經(jīng)濟管理學(xué)院 北京 .山東 商學(xué)院會計學(xué)院 煙臺 摘 要 關(guān)于公司現(xiàn)金持有量的價值,已有研究分析了公司財務(wù)指標(biāo)和公司治理等因素的影響, 但宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響還有待深入。本文通過在公司現(xiàn)金持有量價值分析模型中添加代表宏觀經(jīng)濟環(huán)境 因素的變量,以 ? 年滬深兩市 個公司年度數(shù)據(jù)為樣本,實證分析了宏觀經(jīng)濟環(huán)境對控股 股東性質(zhì)不同的上市公司現(xiàn)金持有量價值的影響。研究表明,宏觀經(jīng)濟因素對公司現(xiàn)金持有量的價值有 顯著影響;從國有控股和非國有控股公司的對比來看,這種影響存在明顯差異,國有控股公司受經(jīng)濟周 期影響較大,受宏觀政策影響較小;非國有控股公司的結(jié)論相反。國有控股公司現(xiàn)金持有量的價值明顯 低于非國有控股公司。 關(guān)鍵詞 『中圖分類號 . 『文獻標(biāo)識碼『文章編號 ?一 ? 一 、 引言 公司現(xiàn)金持有量的價值是公司現(xiàn)金持有量決策需要考慮的一個重要因素。 和 認為,在完美的資本市場上,現(xiàn)金是凈現(xiàn)值為零的投資,不會給上市公司帶來任何收益。但是, 由于信息不對稱和代理問題的存在,現(xiàn)實資本市場并非強勢有效,因此,現(xiàn)金持有對上市公司并非價值 為零。目前對于現(xiàn)金持有量價值的研究主要從兩個方面進行。基于信息不對稱理論的研究認為,由于信 息不對稱使得外部融資成本較高,因此,對具有增加公司價值的投資機會的公司,持有現(xiàn)金可以減少外 部融資成本,從這個意義上講,公司現(xiàn)金持有量的市場價值高于其賬面價值, ;彭桃英, ; 雷志威和孫海剛,。基于代理理論的研究認為,由于管理層與股東之間存在代理問題,管理層傾向于 持有更多的現(xiàn)金用于在職消

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