本文關(guān)鍵詞：貨幣政策與資產(chǎn)價格相依性的理論模擬及其動態(tài)關(guān)聯(lián)性分析

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【摘要】：歷次金融危機(jī)爆發(fā)前都?xì)v經(jīng)資產(chǎn)價格巨幅震蕩的典型化事實(shí)印證了資產(chǎn)價格劇烈波動在金融危機(jī)中所扮演的重要角色。毋庸置疑，頻繁的資產(chǎn)價格波動沖擊了金融穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，引發(fā)了系統(tǒng)性金融危機(jī)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)急速下滑，傳統(tǒng)的以通貨膨脹為調(diào)控目標(biāo)的貨幣政策理論受到質(zhì)疑。貨幣政策與資產(chǎn)價格的關(guān)系問題也因此成為學(xué)術(shù)界經(jīng)濟(jì)研究的熱點(diǎn)問題。無論在理論還是實(shí)證方面，學(xué)術(shù)界都積淀了大量的研究成果。國內(nèi)早期的研究大多基于格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)和向量自回歸等計量方法從實(shí)證層面分析資產(chǎn)價格和貨幣政策的關(guān)系并得出了非一致結(jié)論。然而隨著經(jīng)濟(jì)理論模型的不斷發(fā)展，簡單的計量模型難以解決預(yù)期和識別約束的經(jīng)濟(jì)意義問題。同時，隨著我國利率市場化進(jìn)程的不斷深入及資本市場的高速發(fā)展，有必要重新審視之前的研究論點(diǎn)。因此，本文在充分吸納和借鑒國內(nèi)外學(xué)術(shù)界關(guān)于貨幣政策與資產(chǎn)價格關(guān)系的相關(guān)領(lǐng)域已有研究成果的基礎(chǔ)上，在新的歷史背景下，采用新凱恩斯動態(tài)隨機(jī)一般均衡(DSGE)模型從理論層面分析資產(chǎn)價格波動與貨幣政策的關(guān)系，并運(yùn)用時變向量自回歸法(TVP-VAR)實(shí)證分析我國資產(chǎn)價格波動與貨幣政策間的動態(tài)關(guān)系。 DSGE理論模型是當(dāng)今宏觀金融研究領(lǐng)域中一個十分重要的分析方法。同時，該模型作為原有RBC模型的有力延拓，已經(jīng)在一些西方發(fā)達(dá)國家的貨幣政策制定中得到較為廣泛的運(yùn)用。在本文中，主要參考SmetsWouters (2003)的模型框架，并對模型做出相應(yīng)地改進(jìn)，建立符合我國國情的新凱恩斯DSGE模型，同時借鑒Ida (2011)的研究思路，用“托賓q”代替資產(chǎn)價格。通過最大化微觀經(jīng)濟(jì)主體一生的預(yù)期效用或預(yù)期利潤得到最優(yōu)化基本條件，而后對其進(jìn)行對數(shù)線性化，，并引入代表貨幣政策操作準(zhǔn)則的對數(shù)線性化的泰勒規(guī)則方程，得到代表整個經(jīng)濟(jì)動態(tài)均衡的線性理性預(yù)期方程。最后以1996年第1季度至2013年第4季度的實(shí)際產(chǎn)出缺口、實(shí)際消費(fèi)缺口和通脹缺口的季度數(shù)據(jù)為可觀測變量，采用貝葉斯統(tǒng)計推斷方法對DSGE模型的參數(shù)進(jìn)行估計，結(jié)果印證了本文的DSGE模型是一種結(jié)構(gòu)性模型，可有效避免盧卡斯批判，進(jìn)而說明所得模擬沖擊反應(yīng)函數(shù)結(jié)果的穩(wěn)健性與可靠性。 脈沖響應(yīng)函數(shù)能夠綜合反映DSGE模型變量在受到外生沖擊后的動態(tài)性行為和特征。本文除對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)施加現(xiàn)有文獻(xiàn)常有的基礎(chǔ)性沖擊外，還涵括資產(chǎn)價格波動沖擊和貨幣政策沖擊，從而在DSGE模型參數(shù)估計結(jié)果的基礎(chǔ)上得到貨幣政策調(diào)控目標(biāo)和利率對資產(chǎn)價格波動沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)以及資產(chǎn)價格對貨幣政策沖擊的脈沖響應(yīng)函數(shù)。結(jié)論表明，資產(chǎn)價格波動沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)和一般價格水平的長期穩(wěn)定；利率和資產(chǎn)價格間存在同步相依性，正向利率沖擊會引起資產(chǎn)價格的同步下降，而資產(chǎn)價格的上升也會在當(dāng)期引起利率的上升；利率是強(qiáng)有力的貨幣政策調(diào)控工具，在利率規(guī)則框架下，資產(chǎn)價格能對政策調(diào)控做出充分、及時的反應(yīng)，利率可在短期內(nèi)引導(dǎo)其恢復(fù)到均衡狀態(tài)。 最后，我們以通脹率、產(chǎn)出缺口、房價缺口、實(shí)際同業(yè)拆借利率及通脹率、產(chǎn)出缺口、股價缺口、實(shí)際同業(yè)拆借利率兩組變量構(gòu)建了兩個TVP-VAR模型，以時點(diǎn)沖擊反應(yīng)函數(shù)為工具對我國貨幣政策與房價、股價的動態(tài)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。對于經(jīng)濟(jì)所處的不同時期，基于時點(diǎn)沖擊反應(yīng)函數(shù)，我們探索資產(chǎn)價格波動對貨幣政策調(diào)控目標(biāo)的影響是否一致，利率對資產(chǎn)價格波動沖擊的響應(yīng)是否存在時變性，利率能否影響資產(chǎn)價格以及其調(diào)控效果是否存在時變性。實(shí)證研究結(jié)果表明：以房地產(chǎn)價格和股票價格為代表的資產(chǎn)價格波動對產(chǎn)出和通脹的影響存在時變性，資產(chǎn)價格波動對通脹和產(chǎn)出的影響日益凸顯。受歷次金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)啟示，同時隨著我國資本市場規(guī)模的不斷發(fā)展壯大，利率對資產(chǎn)價格波動沖擊的響應(yīng)速度、響應(yīng)強(qiáng)度和持續(xù)時間都呈現(xiàn)明顯的變化，央行逐漸加強(qiáng)了對資產(chǎn)價格波動的關(guān)注。我國價格型貨幣政策對資產(chǎn)價格的調(diào)控具有時變性，利率對房價的反向調(diào)控效果隨著利率市場化的深化而更加有效。但利率對股票價格的負(fù)向調(diào)控存在一定的時滯性，在短期正向利率沖擊對股價的調(diào)控呈現(xiàn)與理論相悖的正向效應(yīng)，在中長期利率對股價的反向調(diào)控效果是相當(dāng)顯著的。 綜上所述，資產(chǎn)價格波動沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)和價格水平的長期穩(wěn)定，對于穩(wěn)定資產(chǎn)價格波動，利率是強(qiáng)有力的政策工具。我國應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革并加快金融市場改革，要完善利率對資產(chǎn)價格的調(diào)控機(jī)制需要金融改革的同步推進(jìn)。
【關(guān)鍵詞】：貨幣政策 資產(chǎn)價格 DSGE模型 TVP-VAR模型
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F224;F822.0;F726
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-10
• 第1章 緒論10-16
• 1.1 研究背景及研究意義10-13
• 1.2 主要研究內(nèi)容及研究方法13-14
• 1.3 論文結(jié)構(gòu)安排14-16
• 第2章 文獻(xiàn)綜述16-28
• 2.1 貨幣政策與資產(chǎn)價格關(guān)系的理論研究綜述16-20
• 2.2 貨幣政策與資產(chǎn)價格關(guān)系的實(shí)證研究綜述20-25
• 2.3 DSGE和TVP-VAR研究方法的演進(jìn)25-28
• 第3章 DSGE理論模型的基本結(jié)構(gòu)28-38
• 3.1 家庭部門的決策行為28-31
• 3.2 企業(yè)部門的決策行為31-33
• 3.3 中央銀行部門的決策行為33-34
• 3.4 模型的均衡及對數(shù)線性化34-37
• 3.5 本章小結(jié)37-38
• 第4章 基于DSGE理論模型的貨幣政策與資產(chǎn)價格關(guān)系的理論模擬分析38-51
• 4.1 DSGE模型參數(shù)校準(zhǔn)及估計38-46
• 4.2 貨幣政策及其調(diào)控目標(biāo)對資產(chǎn)價格波動沖擊的脈沖響應(yīng)分析46-49
• 4.3 資產(chǎn)價格對利率沖擊的脈沖響應(yīng)分析49
• 4.4 本章小結(jié)49-51
• 第5章 基于TVP-VAR模型的我國貨幣政策與資產(chǎn)價格的動態(tài)關(guān)聯(lián)性分析.51-73
• 5.1 TVP-VAR模型原理及估計方法51-59
• 5.2 數(shù)據(jù)選取及模型參數(shù)估計59-63
• 5.3 不同時點(diǎn)下利率對資產(chǎn)價格變化的敏感性分析63-69
• 5.4 不同時點(diǎn)下利率對資產(chǎn)價格影響的有效性分析69-72
• 5.5 本章小結(jié)72-73
• 結(jié)論73-76
• 參考文獻(xiàn)76-81
• 致謝81

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：569639