【摘要】：最早對內部資本市場進行定義的是Williamson（1975），他將企業(yè)內部圍繞資金分配而展開競爭的現象稱為內部資本市場。隨著內部資本市場理論的發(fā)展，內部資本市場的存在是人們普遍認同的事實，但是在內部資本市場是否有效率、內部資本市場與企業(yè)價值的關系方面卻并沒有得出一致的結論。有學者認為內部資本市場的運行在降低交易成本、緩解融資約束以及提高監(jiān)督激勵方面具有優(yōu)勢，但也有學者認為內部資本市場在一定程度上會加劇代理問題、容易產生濫用現金流以及“社會主義傾向”等現象，不利于企業(yè)價值的提高。與學術界的單純爭論不同，實務界一直在進行著實踐，這其中不乏內部資本市場運作成功的案例，但更多的是由于各種原因如治理、監(jiān)督等問題而運作失敗的案例。 近年來有學者開始研究影響和制約內部資本市場功能發(fā)揮的因素，隨著研究的深入，人們開始認識到內部資本市場效率很大程度上受公司治理的影響。內部資本市場的高效運作是建立在公司治理結構完善的基礎上的，只有公司治理結構完善，內部資本市場相對于外部資本市場的優(yōu)勢才能得到發(fā)揮；現實中內部資本市場運作不良進而損害企業(yè)價值的案例，究其原因也往往能從企業(yè)的公司治理問題找到答案。隨著我國企業(yè)集團的發(fā)展，其內部資本配置效率問題也成為理論界和實務界研究的焦點，而我國目前的現狀是公司治理不完善，股權集中度較高，企業(yè)集團中的委托代理關系也更復雜，在這種情況下，研究我國的公司治理結構對內部資本市場效率的影響具有重要的現實意義。 本文在系統(tǒng)回顧了內部資本市場相關文獻的基礎上，運用規(guī)范和實證兩種方法，以交易成本理論、委托代理理論、企業(yè)集團內部資本配置理論及內部資本市場基本理論為本文的理論基礎，以公司治理結構的各個方面對內部資本市場效率影響作為研究對象，具體分析了股權結構安排、董事會特征、監(jiān)事會特征和管理層激勵等幾個主要公司治理因素對內部資本市場效率的影響。為了驗證假設，本文利用2010年上市公司的可得數據，按照本文所需進行數據篩選，運用一定的統(tǒng)計軟件進行多元回歸分析，實證結果發(fā)現：股權集中度、董事會規(guī)模、獨立董事比例、監(jiān)事會規(guī)模、管理層報酬及管理層持股都與內部資本市場效率正相關，控制權與現金流權差異度與內部資本市場效率負相關。最后，根據實證得出的結論，本文進行了總結，提出了相關的政策和建議，并指出本文的不足和對后續(xù)研究的展望。
【圖文】：

而內部資本市場是資金在集團內部進行運作的場所�？梢杂孟卤砗喴枋鲑Y金在內部資本市場中的運動情況：圖2.1 內部資本市場資金運動圖注：箭頭表示資金流動方向，虛框表示內部資本市場從圖中可以看出：企業(yè)集團總部通過內外部資本融資將資金集中起來，然后再將融得的資金分配給各個部門。集團總部具有將資金在各個部門之間進行分配的權力，同樣各個分部也可以將分得的資金在自己部門各項目之間進行分配。由于內部資本市場具有信息優(yōu)勢，，所以能通過“優(yōu)勝者選拔”的方式提高資源的配置效率。在內部資本市場中，一方面，母公司作為分部的絕對控股者有在各分部支付債務、利息及其他費用后抽取盈余的權力；同樣，母公司能夠通過競爭性選擇使資源分配到效益最好的項目上，也就是說，如果集團總部不看好某個分部的發(fā)展前景

圖 4-1 標準化殘差的 P-P 圖表 4-7 給出了模型的回歸系數、回歸系數的標準差、標準化的回歸系數以個回歸系數的顯著性 t 檢驗。表 4-7 系數Unstandardized CoefficientsStandardizedCoefficientsodelB Std. Error Betat (Constant) 4.628 0.389 11.893 第一大股東持股比例（%）0. 02 0.001 0.049 2.596 兩權分離度（%） -0. 04 0.002 -0.058 -1.971 董事會規(guī)模 0.009 0.010 0.032 0.854 獨立董事比例 0.026 0.326 0. 03 2.379 監(jiān)事會規(guī)模 0. 096 0.014 0. 23 2.163 管理層報酬 0.054 0.029 0.071 2.075
【學位授予單位】：青島理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F275;F271

【參考文獻】

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本文編號：2629219