【摘要】：最早對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行定義的是Williamson（1975），他將企業(yè)內(nèi)部圍繞資金分配而展開競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象稱為內(nèi)部資本市場(chǎng)。隨著內(nèi)部資本市場(chǎng)理論的發(fā)展，內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在是人們普遍認(rèn)同的事實(shí)，但是在內(nèi)部資本市場(chǎng)是否有效率、內(nèi)部資本市場(chǎng)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系方面卻并沒(méi)有得出一致的結(jié)論。有學(xué)者認(rèn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)行在降低交易成本、緩解融資約束以及提高監(jiān)督激勵(lì)方面具有優(yōu)勢(shì)，但也有學(xué)者認(rèn)為內(nèi)部資本市場(chǎng)在一定程度上會(huì)加劇代理問(wèn)題、容易產(chǎn)生濫用現(xiàn)金流以及“社會(huì)主義傾向”等現(xiàn)象，不利于企業(yè)價(jià)值的提高。與學(xué)術(shù)界的單純爭(zhēng)論不同，實(shí)務(wù)界一直在進(jìn)行著實(shí)踐，這其中不乏內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作成功的案例，但更多的是由于各種原因如治理、監(jiān)督等問(wèn)題而運(yùn)作失敗的案例。 近年來(lái)有學(xué)者開始研究影響和制約內(nèi)部資本市場(chǎng)功能發(fā)揮的因素，隨著研究的深入，人們開始認(rèn)識(shí)到內(nèi)部資本市場(chǎng)效率很大程度上受公司治理的影響。內(nèi)部資本市場(chǎng)的高效運(yùn)作是建立在公司治理結(jié)構(gòu)完善的基礎(chǔ)上的，只有公司治理結(jié)構(gòu)完善，內(nèi)部資本市場(chǎng)相對(duì)于外部資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)才能得到發(fā)揮；現(xiàn)實(shí)中內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作不良進(jìn)而損害企業(yè)價(jià)值的案例，究其原因也往往能從企業(yè)的公司治理問(wèn)題找到答案。隨著我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展，其內(nèi)部資本配置效率問(wèn)題也成為理論界和實(shí)務(wù)界研究的焦點(diǎn)，而我國(guó)目前的現(xiàn)狀是公司治理不完善，股權(quán)集中度較高，企業(yè)集團(tuán)中的委托代理關(guān)系也更復(fù)雜，在這種情況下，研究我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 本文在系統(tǒng)回顧了內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用規(guī)范和實(shí)證兩種方法，以交易成本理論、委托代理理論、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本配置理論及內(nèi)部資本市場(chǎng)基本理論為本文的理論基礎(chǔ)，以公司治理結(jié)構(gòu)的各個(gè)方面對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率影響作為研究對(duì)象，具體分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)安排、董事會(huì)特征、監(jiān)事會(huì)特征和管理層激勵(lì)等幾個(gè)主要公司治理因素對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率的影響。為了驗(yàn)證假設(shè)，本文利用2010年上市公司的可得數(shù)據(jù)，按照本文所需進(jìn)行數(shù)據(jù)篩選，運(yùn)用一定的統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行多元回歸分析，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：股權(quán)集中度、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、監(jiān)事會(huì)規(guī)模、管理層報(bào)酬及管理層持股都與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率正相關(guān)，控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)差異度與內(nèi)部資本市場(chǎng)效率負(fù)相關(guān)。最后，根據(jù)實(shí)證得出的結(jié)論，本文進(jìn)行了總結(jié)，提出了相關(guān)的政策和建議，并指出本文的不足和對(duì)后續(xù)研究的展望。
【圖文】：

而內(nèi)部資本市場(chǎng)是資金在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行運(yùn)作的場(chǎng)所。可以用下表簡(jiǎn)要描述資金在內(nèi)部資本市場(chǎng)中的運(yùn)動(dòng)情況：圖2.1 內(nèi)部資本市場(chǎng)資金運(yùn)動(dòng)圖注：箭頭表示資金流動(dòng)方向，虛框表示內(nèi)部資本市場(chǎng)從圖中可以看出：企業(yè)集團(tuán)總部通過(guò)內(nèi)外部資本融資將資金集中起來(lái)，然后再將融得的資金分配給各個(gè)部門。集團(tuán)總部具有將資金在各個(gè)部門之間進(jìn)行分配的權(quán)力，同樣各個(gè)分部也可以將分得的資金在自己部門各項(xiàng)目之間進(jìn)行分配。由于內(nèi)部資本市場(chǎng)具有信息優(yōu)勢(shì)，，所以能通過(guò)“優(yōu)勝者選拔”的方式提高資源的配置效率。在內(nèi)部資本市場(chǎng)中，一方面，母公司作為分部的絕對(duì)控股者有在各分部支付債務(wù)、利息及其他費(fèi)用后抽取盈余的權(quán)力；同樣，母公司能夠通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性選擇使資源分配到效益最好的項(xiàng)目上，也就是說(shuō)，如果集團(tuán)總部不看好某個(gè)分部的發(fā)展前景

圖 4-1 標(biāo)準(zhǔn)化殘差的 P-P 圖表 4-7 給出了模型的回歸系數(shù)、回歸系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)化的回歸系數(shù)以個(gè)回歸系數(shù)的顯著性 t 檢驗(yàn)。表 4-7 系數(shù)Unstandardized CoefficientsStandardizedCoefficientsodelB Std. Error Betat (Constant) 4.628 0.389 11.893 第一大股東持股比例（%）0. 02 0.001 0.049 2.596 兩權(quán)分離度（%） -0. 04 0.002 -0.058 -1.971 董事會(huì)規(guī)模 0.009 0.010 0.032 0.854 獨(dú)立董事比例 0.026 0.326 0. 03 2.379 監(jiān)事會(huì)規(guī)模 0. 096 0.014 0. 23 2.163 管理層報(bào)酬 0.054 0.029 0.071 2.075
【學(xué)位授予單位】：青島理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F275;F271

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2629219