本文選題：實(shí)物期權(quán)　切入點(diǎn)：房地產(chǎn)投資決策　出處：《重慶交通大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)十分動(dòng)蕩，國內(nèi)又相繼出臺(tái)了“限貸限購”等針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策，房地產(chǎn)投資環(huán)境開始變得異常復(fù)雜并附有動(dòng)態(tài)性。動(dòng)態(tài)、不可預(yù)測(cè)的新環(huán)境要求房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策必須靈活，并為企業(yè)未來發(fā)展提供增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。然而，目前房地產(chǎn)投資者普遍采用的投資決策方法NPV法忽略了市場(chǎng)不確定性以及管理靈活性所蘊(yùn)含的價(jià)值。實(shí)物期權(quán)理論在上世紀(jì)80年代末開始被廣泛的應(yīng)用于價(jià)值計(jì)算、投資決策以及動(dòng)態(tài)管理等領(lǐng)域，其考慮了房地產(chǎn)市場(chǎng)中的不確定性、管理的柔性以及項(xiàng)目戰(zhàn)略投資價(jià)值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)方法的不足，為投資者進(jìn)行投資決策提供了一種新的理論和方法。 本文以不確定環(huán)境中的房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策為研究對(duì)象，通過系統(tǒng)的介紹國內(nèi)外相關(guān)研究成果，進(jìn)而研究房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策的期權(quán)問題。首先，分析了傳統(tǒng)房地產(chǎn)投資決策方法，在保留NPV法合理內(nèi)容的基礎(chǔ)上指出了其忽視了房地產(chǎn)投資中管理的柔性以及不確定性所蘊(yùn)含的價(jià)值，從而引出期權(quán)理論并分析了實(shí)物期權(quán)的特征及適用性；其次，結(jié)合房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的特殊性，根據(jù)期權(quán)定價(jià)理論，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)中性估價(jià)法在B-S模型的基礎(chǔ)上建立了房地產(chǎn)投資決策期權(quán)定價(jià)模型，改進(jìn)了傳統(tǒng)二叉樹模型的計(jì)算方法和步驟，著重分析了房地產(chǎn)投資決策期權(quán)模型的相關(guān)參數(shù)，建立了期權(quán)模型的應(yīng)用框架，比較分析了傳統(tǒng)方法與實(shí)物期權(quán)方法，指出實(shí)物期權(quán)方法的優(yōu)越性；最后，，以實(shí)際項(xiàng)目為案例，分別運(yùn)用NPV法和實(shí)物期權(quán)法對(duì)其進(jìn)行投資分析，表明實(shí)物期權(quán)方法在不確定性較大的房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策中更為有效，最后對(duì)期權(quán)模型的主要參數(shù)進(jìn)行了敏感性分析，從而為投資者進(jìn)行房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資決策提供了更為科學(xué)的決策依據(jù)，具有較大的實(shí)用價(jià)值。
[Abstract]:At present, the world economic situation is very turbulent, and the domestic regulation and control policies for the real estate market, such as "restricting loans and limiting purchases", have been issued one after another. The real estate investment environment is beginning to become extremely complex and dynamic. The unpredictable new environment requires that real estate development enterprises must be flexible in their business decisions and provide growth opportunities for their future development. At present, NPV method, which is widely used by real estate investors, ignores the value of market uncertainty and management flexibility. Real option theory has been widely used in value calculation since the end of -20s. In the fields of investment decision and dynamic management, the uncertainty in the real estate market, the flexibility of management and the value of project strategic investment are taken into account to make up for the shortcomings of traditional methods. It provides a new theory and method for investors to make investment decisions. This paper takes the investment decision of real estate project in uncertain environment as the research object, and then studies the option problem of the investment decision of real estate project by systematically introducing the related research results at home and abroad. This paper analyzes the traditional real estate investment decision-making method, and points out that the traditional real estate investment decision-making method neglects the flexibility of management and the value of uncertainty on the basis of retaining the reasonable content of NPV method. Then it leads to the option theory and analyzes the characteristics and applicability of real options. Secondly, combining with the particularity of real estate project investment, according to the option pricing theory, On the basis of B-S model, this paper establishes a real estate investment decision option pricing model by using risk neutral valuation method, improves the calculation method and steps of traditional binary tree model, and analyzes the relevant parameters of real estate investment decision option model. The application framework of the option model is established, the traditional method and the real option method are compared and analyzed, and the superiority of the real option method is pointed out. Finally, taking the actual project as an example, the investment analysis is carried out by using NPV method and real option method respectively. It is shown that the real option method is more effective in the investment decision of real estate projects with greater uncertainty. Finally, the sensitivity analysis of the main parameters of the option model is made. Therefore, it provides a more scientific basis for investors to make investment decisions on real estate projects, which is of great practical value.
【學(xué)位授予單位】：重慶交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F293.3;F224

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本文編號(hào)：1590444