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國(guó)際養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理的新趨勢(shì)

2008年第1期(總第116期)　　　　　林熙　林義:國(guó)際養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理的新趨勢(shì)71

化的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金治理結(jié)構(gòu)的新探索。如歐美國(guó)家對(duì)養(yǎng)老基金治理結(jié)構(gòu)、法律環(huán)境及監(jiān)管環(huán)境進(jìn)行國(guó)際比較的基礎(chǔ)上,實(shí)施彈性化的治理和監(jiān)管原則,制定養(yǎng)老基金治理主體、治理模式的劃分標(biāo)準(zhǔn),高度重視治理結(jié)構(gòu)中的責(zé)任識(shí)別及養(yǎng)老保險(xiǎn)治理主體的責(zé)任要求,注重建立內(nèi)外部治理相互制衡的監(jiān)管模式等8。各國(guó)在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金信息公開及信息投資方面也有新的進(jìn)展。歐盟委員會(huì)2006年關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)改革報(bào)告中,高度強(qiáng)調(diào)構(gòu)建有效的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的治理,增強(qiáng)基金運(yùn)行透明度,增強(qiáng)決策機(jī)構(gòu)對(duì)這一重大問題的共識(shí)與認(rèn)同9,這對(duì)于構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理制度具有十分關(guān)鍵的意義。養(yǎng)老基金治理與風(fēng)險(xiǎn)控制將隨著各國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革進(jìn)程的深化而凸顯其重要決策價(jià)值,在國(guó)際養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理體系中,占有非常重要的地位。并且,作為制約養(yǎng)老倍受重視,增殖,要約束條件。。

四、加快構(gòu)建金融混業(yè)背景下養(yǎng)老基金投資監(jiān)管體系

在未來的10-20年中,養(yǎng)老保險(xiǎn)基金參與金融市場(chǎng)的深度和廣度將超過以往任何時(shí)代。無論是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資產(chǎn)分布與投資組合,還是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資模式的選擇,都會(huì)對(duì)一國(guó)乃至全球金融體系產(chǎn)生重要影響的作用。而金融體系自身的結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)分布及控制策略,又必然對(duì)營(yíng)運(yùn)中規(guī)模宏大的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金績(jī)效起著關(guān)鍵性約束作用。因而,加快構(gòu)建金融混業(yè)背景下養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管體系,則構(gòu)成歐美發(fā)達(dá)國(guó)家基金管理中的一個(gè)重要特點(diǎn)。澳大利亞、丹麥、日本、加拿大、韓國(guó)、挪威、冰島、英國(guó)、新加坡、瑞典等實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)的混業(yè)監(jiān)管,除澳大利亞和加拿大外都已實(shí)現(xiàn)銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)的混業(yè)監(jiān)管,而其中澳大利亞、加拿大、丹麥、冰島、挪威、英國(guó)和瑞典已在不同程度上實(shí)行對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)的混業(yè)監(jiān)管。10在金融混業(yè)背景下,構(gòu)建養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)管體系的積極作用,表現(xiàn)在(1)混業(yè)監(jiān)管有利于促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的穩(wěn)定運(yùn)行,提高營(yíng)運(yùn)的規(guī)模效應(yīng),提升監(jiān)管績(jī)效。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的有效運(yùn)轉(zhuǎn),離不開穩(wěn)健有序的金融市場(chǎng)體系,(2)有利于更好實(shí)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)者的保護(hù)政策。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資領(lǐng)域日益滲透到銀行和證券行業(yè),混業(yè)監(jiān)管有助于對(duì)基金的資產(chǎn)分布進(jìn)行更為慎重地監(jiān)測(cè),通過多部門的綜合協(xié)調(diào),促使實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金安全營(yíng)運(yùn)的目標(biāo),最大限度地保障養(yǎng)老金領(lǐng)取者的利益。(3)有利于更公開更透明地掌握養(yǎng)老保險(xiǎn)基金營(yíng)運(yùn)的信息。

通過完善組織構(gòu)架,制定監(jiān)管規(guī)則,關(guān)注市場(chǎng)營(yíng)運(yùn),實(shí)施信息披露,提出監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),完善糾錯(cuò)及調(diào)整機(jī)制,促進(jìn)穩(wěn)健,公平、公正的監(jiān)管平臺(tái),構(gòu)成國(guó)際養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)管的重要方面。近年來,歐美國(guó)家在完善金融混業(yè)背景下的養(yǎng)老基金監(jiān)管方面,進(jìn)行了一些有益的探索。受各國(guó)金融制度、養(yǎng)老金體系、法律制度及監(jiān)管傳統(tǒng)等自身法律制度條件的制約,。、評(píng),溝通機(jī)制,;而智利、墨西哥、匈牙,則高度重視上述五個(gè)監(jiān)管環(huán)節(jié)的作用,呈現(xiàn)出較強(qiáng)的干預(yù)性和綜合監(jiān)管的特征11,對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金營(yíng)運(yùn)的嚴(yán)格監(jiān)管,可能與這些國(guó)家資本市場(chǎng)不完善,養(yǎng)老金體系不完善,法律法規(guī)不完善等密切相關(guān)。

當(dāng)然,金融混業(yè)監(jiān)管的難度和要求也不同于專業(yè)監(jiān)管,對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及專門人才也會(huì)提出更高的要求,如果處置不當(dāng),養(yǎng)老基金風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)更難實(shí)現(xiàn)。因此,金融混業(yè)背景下養(yǎng)老基金的有效監(jiān)管對(duì)各國(guó)金融,保險(xiǎn)及養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)管當(dāng)局而言是一個(gè)全新的課題。從既有制度演化的路徑依賴特征分析,歐美金融體系下或許能夠較好體現(xiàn)出養(yǎng)老保險(xiǎn)基金混業(yè)監(jiān)管的優(yōu)勢(shì),而對(duì)眾多新興市場(chǎng)國(guó)家及發(fā)展中國(guó)家來說,則是需要付出很大努力和逐步完善的過程,混業(yè)監(jiān)管實(shí)施進(jìn)程中受諸多因素的制約,監(jiān)管體系構(gòu)建及監(jiān)管績(jī)效的評(píng)估,具有相當(dāng)大的不確定性。立足于金融混業(yè)監(jiān)管實(shí)施制度創(chuàng)新,則是許多國(guó)家面臨的一項(xiàng)緊迫而艱巨的任務(wù)。

近年來,養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資監(jiān)管的兩種模式:即審慎性監(jiān)管(PrudentialRegulation)和嚴(yán)格限量監(jiān)管(draconianregulation)的爭(zhēng)論受到格外關(guān)注12。一國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)管模式的選擇受多方面因素的影響,其中包括養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的歷史演變、資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r及監(jiān)管框架、整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及法律環(huán)境、政治文化背景等。實(shí)施審慎性監(jiān)管的前提是,經(jīng)濟(jì)發(fā)展成熟,金融體制和金融市場(chǎng)完善,并且養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)已得到一定程度發(fā)展,大多數(shù)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)養(yǎng)老基金的

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