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國際養(yǎng)老保險基金投資管理的新趨勢

2008年第1期(總第116期)　　　　　林熙　林義:國際養(yǎng)老保險基金投資管理的新趨勢71

化的養(yǎng)老保險基金治理結構的新探索。如歐美國家對養(yǎng)老基金治理結構、法律環(huán)境及監(jiān)管環(huán)境進行國際比較的基礎上,實施彈性化的治理和監(jiān)管原則,制定養(yǎng)老基金治理主體、治理模式的劃分標準,高度重視治理結構中的責任識別及養(yǎng)老保險治理主體的責任要求,注重建立內外部治理相互制衡的監(jiān)管模式等8。各國在養(yǎng)老保險基金信息公開及信息投資方面也有新的進展。歐盟委員會2006年關于養(yǎng)老保險改革報告中,高度強調構建有效的養(yǎng)老保險基金的治理,增強基金運行透明度,增強決策機構對這一重大問題的共識與認同9,這對于構建可持續(xù)發(fā)展的養(yǎng)老保險基金管理制度具有十分關鍵的意義。養(yǎng)老基金治理與風險控制將隨著各國養(yǎng)老保險制度改革進程的深化而凸顯其重要決策價值,在國際養(yǎng)老保險基金管理體系中,占有非常重要的地位。并且,作為制約養(yǎng)老倍受重視,增殖,要約束條件。。

四、加快構建金融混業(yè)背景下養(yǎng)老基金投資監(jiān)管體系

在未來的10-20年中,養(yǎng)老保險基金參與金融市場的深度和廣度將超過以往任何時代。無論是養(yǎng)老保險基金資產分布與投資組合,還是養(yǎng)老保險基金投資模式的選擇,都會對一國乃至全球金融體系產生重要影響的作用。而金融體系自身的結構、風險分布及控制策略,又必然對營運中規(guī)模宏大的養(yǎng)老保險基金績效起著關鍵性約束作用。因而,加快構建金融混業(yè)背景下養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管體系,則構成歐美發(fā)達國家基金管理中的一個重要特點。澳大利亞、丹麥、日本、加拿大、韓國、挪威、冰島、英國、新加坡、瑞典等實現銀行業(yè)與保險業(yè)的混業(yè)監(jiān)管,除澳大利亞和加拿大外都已實現銀行、證券、保險業(yè)的混業(yè)監(jiān)管,而其中澳大利亞、加拿大、丹麥、冰島、挪威、英國和瑞典已在不同程度上實行對養(yǎng)老保險基金運營的混業(yè)監(jiān)管。10在金融混業(yè)背景下,構建養(yǎng)老保險基金監(jiān)管體系的積極作用,表現在(1)混業(yè)監(jiān)管有利于促進養(yǎng)老保險基金的穩(wěn)定運行,提高營運的規(guī)模效應,提升監(jiān)管績效。養(yǎng)老保險基金的有效運轉,離不開穩(wěn)健有序的金融市場體系,(2)有利于更好實現對消費者的保護政策。養(yǎng)老保險基金投資領域日益滲透到銀行和證券行業(yè),混業(yè)監(jiān)管有助于對基金的資產分布進行更為慎重地監(jiān)測,通過多部門的綜合協調,促使實現養(yǎng)老保險基金安全營運的目標,最大限度地保障養(yǎng)老金領取者的利益。(3)有利于更公開更透明地掌握養(yǎng)老保險基金營運的信息。

通過完善組織構架,制定監(jiān)管規(guī)則,關注市場營運,實施信息披露,提出監(jiān)管標準,完善糾錯及調整機制,促進穩(wěn)健,公平、公正的監(jiān)管平臺,構成國際養(yǎng)老保險基金監(jiān)管的重要方面。近年來,歐美國家在完善金融混業(yè)背景下的養(yǎng)老基金監(jiān)管方面,進行了一些有益的探索。受各國金融制度、養(yǎng)老金體系、法律制度及監(jiān)管傳統等自身法律制度條件的制約,。、評,溝通機制,;而智利、墨西哥、匈牙,則高度重視上述五個監(jiān)管環(huán)節(jié)的作用,呈現出較強的干預性和綜合監(jiān)管的特征11,對養(yǎng)老保險基金營運的嚴格監(jiān)管,可能與這些國家資本市場不完善,養(yǎng)老金體系不完善,法律法規(guī)不完善等密切相關。

當然,金融混業(yè)監(jiān)管的難度和要求也不同于專業(yè)監(jiān)管,對監(jiān)管機構及專門人才也會提出更高的要求,如果處置不當,養(yǎng)老基金風險控制的目標更難實現。因此,金融混業(yè)背景下養(yǎng)老基金的有效監(jiān)管對各國金融,保險及養(yǎng)老保險基金監(jiān)管當局而言是一個全新的課題。從既有制度演化的路徑依賴特征分析,歐美金融體系下或許能夠較好體現出養(yǎng)老保險基金混業(yè)監(jiān)管的優(yōu)勢,而對眾多新興市場國家及發(fā)展中國家來說,則是需要付出很大努力和逐步完善的過程,混業(yè)監(jiān)管實施進程中受諸多因素的制約,監(jiān)管體系構建及監(jiān)管績效的評估,具有相當大的不確定性。立足于金融混業(yè)監(jiān)管實施制度創(chuàng)新,則是許多國家面臨的一項緊迫而艱巨的任務。

近年來,養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)管的兩種模式:即審慎性監(jiān)管(PrudentialRegulation)和嚴格限量監(jiān)管(draconianregulation)的爭論受到格外關注12。一國養(yǎng)老保險基金監(jiān)管模式的選擇受多方面因素的影響,其中包括養(yǎng)老保險制度的歷史演變、資本市場的發(fā)展狀況及監(jiān)管框架、整體經濟發(fā)展水平以及法律環(huán)境、政治文化背景等。實施審慎性監(jiān)管的前提是,經濟發(fā)展成熟,金融體制和金融市場完善,并且養(yǎng)老保險基金管理機構已得到一定程度發(fā)展,大多數歐美發(fā)達國家對養(yǎng)老基金的

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