徐博聞 于歡 上海金融學(xué)院

摘要：近期阿里巴巴推出的余額寶成為市場熱議的話題,在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)頭正勁的2014年貨幣市場基金如何借助互聯(lián)網(wǎng)加快發(fā)展,顯得尤為重要。本文介紹了余額寶業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新點(diǎn),分析了余額寶對銀行業(yè)、貨幣市場基金造成的影響,探討了貨幣市場基金未來的發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：余額寶；貨幣市場基金；監(jiān)管體系；安全性；經(jīng)營模式

一、余額寶成功背后的故事

余額寶可以說創(chuàng)造一個奇跡，壯大了支付寶，還富了天弘基金，打破格局，顛覆傳統(tǒng)，這并非偶然，好的時機(jī)與環(huán)境是至關(guān)重要的，同時余額寶前期全面、細(xì)致的準(zhǔn)備工作以及支付寶龐大的用戶群也起到了決定性的作用。

事情可以追溯到2011年8月，當(dāng)時淘寶已經(jīng)有做理財業(yè)務(wù)，開基金直營店的想法，時任阿里小貸金融理財業(yè)務(wù)的總監(jiān)祖國明，聯(lián)系到天弘基金總經(jīng)理的周曉明，兩人一拍即合，一種新型基金營銷格局仿佛已在眼前呈現(xiàn)。

2012年12月，天弘向余額寶正式提出了增利寶余額寶合作模式并得到了響應(yīng)。2013年1月，雙方的合作正式啟動，之后經(jīng)過雙方共同努力實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)開發(fā)商討細(xì)節(jié)，余額寶于6月17日正式上線。余額寶自稱為可以賺錢的支付寶，實(shí)際上是將其購買天弘增利寶貨幣市場基金。憑借著貨幣市場流動性強(qiáng)的特點(diǎn)，余額寶在賺取收益的同時又能實(shí)現(xiàn)支付寶的支付和轉(zhuǎn)出的功能，將資金效用盡可能實(shí)現(xiàn)最大化，大大增強(qiáng)了對于支付寶客戶的黏性。支付寶長久以來積累了大量的用戶群，1.6億的實(shí)名用戶遠(yuǎn)超其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，使其已逐漸成為國內(nèi)最重要的流量入口，這無疑為余額寶的推廣奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。

與其他貨幣市場基金相比，余額寶最大的優(yōu)勢就在于他具有支付寶的功能，不僅如此，“簡單”也是設(shè)計余額寶的核心理念之一，余額寶最成功的就是做到了讓用戶能夠很快看明白為什么要買這個，怎么操作。余額寶的功能很多，它集理財、購物、支付、轉(zhuǎn)賬、生活應(yīng)用等眾多功能于一體。他甚至可以直接向銀行實(shí)施轉(zhuǎn)賬，繳納水電煤氣費(fèi)，或是直接用于網(wǎng)上或線下購物。這也令其能夠在同類產(chǎn)品的高收益率比拼中能夠脫穎而出。到2013年年底，余額寶用戶數(shù)已超3000萬，大部分是小額賬戶。對于這些小額投資者來說，他們對投資的理解較少，流動性資產(chǎn)大部分是銀行活期存款。1元起購，T+0贖回，無手續(xù)費(fèi)，操作簡單易懂，為生活提供更多便利。

可以說余額寶的出現(xiàn)讓社會看到了貨幣市場基金與互聯(lián)網(wǎng)金融未來的發(fā)展方向，這就是貨幣市場基金擺脫當(dāng)前直銷或通過銀行分銷，更多的采用與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作的經(jīng)營模式。余額寶驗(yàn)證了這種模式的可行性，但隨之而來的問題也在慢慢浮現(xiàn)出來。

二、信任問題依然存在

互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)頭正勁，各種“寶”“通”等理財產(chǎn)品不斷興起，人們仿佛看到了未來銀行的發(fā)展方向，保持了幾十年不變的傳統(tǒng)銀行業(yè)似乎正在不斷沒落，事實(shí)則不然，數(shù)據(jù)表明，作為領(lǐng)頭羊的天弘基金規(guī)模曾達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2500億元，但這卻只占銀行存款總額的2.4%，可見傳統(tǒng)銀行業(yè)依舊是大眾存款的首選目標(biāo)，是什么原因?qū)е铝祟愑囝~寶貨幣基金在對銀行時具有絕對優(yōu)勢卻依舊無法撼動其地位？

安全性是大家關(guān)注的主要問題。在實(shí)際操作中，用戶的信息一旦泄露，賬戶中的資金就存在被竊取的可能，而且資金一旦被轉(zhuǎn)走就很難被追回。盡管每個公司都有各種各樣的安全保護(hù)措施，但互聯(lián)網(wǎng)金融詐騙案依舊頻發(fā)，用戶的信息不斷泄露，可謂防不勝防，客戶信息始終得不到應(yīng)有的保障。因此，信任是當(dāng)前最需要解決的首要問題。

三、健全監(jiān)管體系，提高安全保障

提高投資者信任度，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注貨幣市場基金，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管層面以及提高理財產(chǎn)品安全性三個方面。

1.加強(qiáng)貨幣市場基金監(jiān)管

從1991年"珠信基金"和"武漢基金"設(shè)立到今天，不過短短十幾年，雖然中國的貨幣市場基金成長的速度令人吃驚，但它依舊是一個“年輕人”，在身體茁壯成長的同時，沒有相關(guān)制度，監(jiān)管措施等必要條件的及時補(bǔ)充，它的前途將會是十分灰暗的。中國貨幣市場基金應(yīng)向同行業(yè)的老大哥美國學(xué)習(xí)，美國是目前貨幣市場基金發(fā)展最成熟的國家，貨幣市場基金資產(chǎn)規(guī)模，市場占有率都占據(jù)基金業(yè)第一。通過比較可以發(fā)現(xiàn)，有以下幾點(diǎn)問題：

（1）國內(nèi)的基金管理人和投資者對貨幣市場基金的認(rèn)知度還有待提高

基金管理人只片面強(qiáng)調(diào)收益率來獲取更高的管理費(fèi)而隱藏其他問題，由于信息不對稱，基金的投資者對產(chǎn)品的認(rèn)知度非常有限，所以大部分投資者只看重收益率而忽視了貨幣市場基金的其他優(yōu)點(diǎn)及風(fēng)險。歸根結(jié)底，管理人對貨幣市場基金的定位認(rèn)知不夠，影響投資者的決策。

（2）國內(nèi)與美國的經(jīng)營模式差異

美國金融業(yè)的發(fā)展可以分為三個階段：初級階段的混業(yè)經(jīng)營—發(fā)展階段的分業(yè)經(jīng)營—發(fā)達(dá)的分業(yè)經(jīng)營。中國金融業(yè)正處在第二階段—發(fā)展中的分業(yè)經(jīng)營。分業(yè)經(jīng)營雖然符合我國當(dāng)前國情，但卻抑制市場資金橫向流動，各種渠道的資金，如銀行資金、儲蓄機(jī)構(gòu)資金、社會養(yǎng)老保險機(jī)構(gòu)資金等難以順利地進(jìn)入證券市場，不利于證券市場的可持續(xù)發(fā)展。貨幣市場基金是儲蓄存款的一種替代品，幾乎都是通過直銷或是銀行分銷，資金規(guī)模增加的同時意味著銀行存款規(guī)模的減少，銷售渠道過于單一，動力不足，所以在分業(yè)經(jīng)營的體制下貨幣基金的發(fā)展很難得到銀行的支持，很難取得明顯的進(jìn)步。當(dāng)前這種基金公司和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作的經(jīng)營模式不可謂不大膽，且成效顯著�？梢妵鴥�(nèi)貨幣市場基金得到迅速發(fā)展的前提條件就是混業(yè)經(jīng)營體制的支持。

（3）相關(guān)法律法規(guī)的完善

美國對貨幣市場基金進(jìn)行監(jiān)管的金融法規(guī)主要有《聯(lián)邦證券法》和《聯(lián)邦投資公司法》，前者要求基金必須及時并真實(shí)準(zhǔn)確的披露，并且按照證券交易委員會的要求發(fā)布招募基金聲明，后者則具體規(guī)定了保護(hù)投資者的有關(guān)措施。我國出臺的對貨幣市場基金進(jìn)行監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)有《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》《關(guān)于貨幣市場基金投資等相關(guān)問題的通知》等，但只規(guī)定了貨幣市場基金的投資范圍，對各方當(dāng)事人間的關(guān)系，貨幣市場基金的發(fā)行方式，投資領(lǐng)域，管理原則，分配制度，會計核算原則，監(jiān)管體制，風(fēng)險控制原則等都缺乏一套完整的監(jiān)管體制加以約束。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管

央行在3月24日正式對外表態(tài)：鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展創(chuàng)新的理念、方向、政策不會改變。并明確了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管必須遵循的五個原則：其一是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新必須堅持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，，合理把握創(chuàng)新的界限和力度；其二互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新應(yīng)服從宏觀調(diào)控和金融穩(wěn)定的總體要求；其三要切實(shí)維護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益；其四要維護(hù)公平競爭的市場秩序；其五要處理好政府監(jiān)管和自律管理的關(guān)系，充分發(fā)揮行業(yè)自律的作用。
　　如果說中國貨幣市場基金還處在青年時期，那么中國的互聯(lián)網(wǎng)金融就是一個嬰兒，無論是法律規(guī)定還是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)均存在大量空白，各方面都需要自己進(jìn)行探索，所以其中的風(fēng)險與漏洞必然很多，現(xiàn)階段要做的就是盡快建立健全監(jiān)管體制對互聯(lián)網(wǎng)金融的各類行為進(jìn)行規(guī)范，使我國的互聯(lián)網(wǎng)金融步入正軌，沿著正確的道路前進(jìn)。
　　未來將形成一個以央行為監(jiān)管主體，下設(shè)其他輔助分管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體系，明確監(jiān)管分工及合作機(jī)制，加快出臺相關(guān)法律法規(guī)，建立一套完整的法律體系明確互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管原則和界限，完善相關(guān)基礎(chǔ)法律，界定違法違規(guī)行為及處罰條例。
    其次，組織互聯(lián)網(wǎng)金融的行業(yè)協(xié)會開展行業(yè)自律，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作，促進(jìn)整個行業(yè)規(guī)范發(fā)展。由央行牽頭設(shè)立的中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會已在緊羅密布的籌備之中，預(yù)計年內(nèi)便可掛牌成立。

3.提高產(chǎn)品安全性

    對于產(chǎn)品本身的安全性來說，余額寶側(cè)重于滿足客戶的消費(fèi)體驗(yàn)，但與此同時也帶來了安全方面的隱患，使客戶無法放心將大額資金放入余額寶之中。如何在保證客戶消費(fèi)體驗(yàn)的前提下，實(shí)現(xiàn)資金更高級別的安全管理，提高客戶的信任度，這是余額寶需要解決的一大難題。余額寶應(yīng)實(shí)行資金的分級管理。將客戶的余額寶賬戶分為小額資金賬戶跟大額資金賬戶。當(dāng)資金量高于一定額度時，可以由用戶選擇將一部分資金轉(zhuǎn)入大額資金賬戶中。小額資金維持原有的管理方式，用于滿足客戶日常的消費(fèi)需求；大額資金賬戶將采用更高級別的安全管理，每個資金賬戶配置專門的管理人員，當(dāng)客戶需要將資金轉(zhuǎn)出時，除了需要在網(wǎng)上進(jìn)行密碼確認(rèn)之外，將由賬戶管理人員電話與客戶進(jìn)行身份的確認(rèn)，得到確認(rèn)之后方能進(jìn)行資金的轉(zhuǎn)移。這樣雖然犧牲了余額寶的部分便利性，但是實(shí)現(xiàn)了資金的人為監(jiān)管，避免了系統(tǒng)漏洞帶來的風(fēng)險和損失，提高用戶的信任度，吸收更多資金。

四、未來貨幣市場的發(fā)展前景

在第十二屆全國人民代表大會上，李克強(qiáng)總理提出要促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成為未來金融市場發(fā)展的主流方向，余額寶無疑是貨幣市場基金發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的一個成功典范。貨幣市場基金唯有盡快與互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合起來，才能保持在貨幣市場上的競爭力實(shí)現(xiàn)自身突破，否則終將被市場所淘汰。筆者認(rèn)為，隨著各方面監(jiān)管的不斷完善與互聯(lián)網(wǎng)金融的愈加成熟，貨幣市場基金終將取代現(xiàn)有的經(jīng)營模式，開創(chuàng)一個全新的時代。

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