股票回購(gòu)起源于美國(guó),在我國(guó)歷史大概有二十多年,但由于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)特殊性以及相關(guān)政策的支持,近幾年在我國(guó)廣受上市企業(yè)的歡迎。一般來說股票回購(gòu)是向投資者傳達(dá)對(duì)公司利好的消息,但由于我國(guó)關(guān)于股票回購(gòu)相關(guān)政策以及法律法規(guī)都還不夠完善,并且我國(guó)資本市場(chǎng)信息在大股東與中小股東之間存在著信息不對(duì)等的情況,就讓一些“動(dòng)機(jī)不純”的企業(yè)有了可趁之機(jī)。本篇論文主要采用了文獻(xiàn)研究法、理論歸納法和案例研究法。本文選取A公司的主要原因是其在短短兩年的時(shí)間中進(jìn)行了3期的股票回購(gòu),回購(gòu)資金的投入之大以及回購(gòu)次數(shù)之頻繁,讓筆者不經(jīng)對(duì)A公司股票回購(gòu)的真正動(dòng)因有了疑問。后續(xù)筆者對(duì)A公司三期的股票回購(gòu)行為進(jìn)行了對(duì)比分析,發(fā)現(xiàn)了幾點(diǎn)值得關(guān)注:首先A公司的股票回購(gòu)行為除第一期以外,剩余兩期都是由公司大股東余某某先生倡議發(fā)起;其次三期回購(gòu)計(jì)劃期限一次比一次延長(zhǎng),并且從計(jì)劃完成程度來看,第三次僅完成計(jì)劃的1/3,從側(cè)面反映出了公司資金流的緊張�；谝陨犀F(xiàn)象本文采用了動(dòng)因驗(yàn)證的方式對(duì)A公司股票回購(gòu)的公告動(dòng)因以及隱藏動(dòng)因進(jìn)行了探究,發(fā)現(xiàn)很大程度上存在管理者機(jī)會(huì)主義動(dòng)因:一是A公司控股股東利用股票回購(gòu)來解除自身股票質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn);二是A公司大股... 

【文章來源】：廣東工業(yè)大學(xué)廣東省

【文章頁(yè)數(shù)】：92 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

A公司第三次股票回購(gòu)方案修改情況

達(dá)到最低9.48元/股；在第二次股價(jià)回購(gòu)之前，雖然A公司在第一次股票回購(gòu)之后（區(qū)域1到區(qū)域2之間）有所上漲，但在第二次A公司決定股票回購(gòu)前一月即2017年10月開始股票便開始下跌，到2017年11月20日股價(jià)低至9.54元/股，這距A第二次股票回購(gòu)預(yù)案發(fā)布僅隔一天；之后，直到第三次股票回購(gòu)當(dāng)月，A公司股價(jià)仍然不容樂觀，總趨勢(shì)一路下跌，在2017年8月3日時(shí)股價(jià)低至8.03元/股。因此，經(jīng)過對(duì)A公司在余某某質(zhì)押期間股價(jià)漲跌情況梳理，本文認(rèn)為股價(jià)的跌幅對(duì)余某某質(zhì)押存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，但還需利用質(zhì)押率、警戒線和平倉(cāng)線進(jìn)一步論證。圖4-1A公司2017.03-2018.07期間股價(jià)變動(dòng)圖FIG.4-1stockpricechangechartofAcompanyfromMarch2017toJuly2016數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理所得由于A公司在股權(quán)質(zhì)押信息披露中不會(huì)詳細(xì)披露具體數(shù)據(jù)，因此本文將根據(jù)普遍情況進(jìn)行估算。A公司在我國(guó)中小板上市，根據(jù)股權(quán)質(zhì)押融資實(shí)務(wù)操作情況，一般來說中小板質(zhì)押率通常為40%至45%、警戒線通常為150%至170%，平倉(cāng)線一般為130%至150%。本文將A公司各方面比例進(jìn)行保守估算，采用質(zhì)押率40%、警戒線160%、平倉(cāng)先140%進(jìn)行計(jì)算。即從質(zhì)押日開始計(jì)算，如果A公司股票價(jià)格下降36%（1-40%*160%）達(dá)到警戒線，下降44%（1-40%*140%）將達(dá)到平倉(cāng)線。

第五章A公司在隱藏動(dòng)因下進(jìn)行股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析53-0.014428-0.046990-0.009990-0.0655700.004574-0.019810-0.008312-0.0553000.036999-0.0285700.010065-0.0097500.008283-0.0470200.025124-0.003450-0.011809-0.0215600.026469-0.0205500.0483330.0448850.018128-0.0034300.0236510.0030990.0417740.086659-0.000914-0.004340-0.0006790.002419-0.0028400.083823-0.026699-0.031040-0.0001640.002255-0.0188400.064982-0.026806-0.0578500.0043910.006647-0.0313500.033635-0.021125-0.078970-0.028090-0.021440-----0.012958-0.091930數(shù)據(jù)來源：根據(jù)計(jì)算公式計(jì)算所得根據(jù)表5-3所示，分別繪制了A公司三期股票回購(gòu)的窗口期（AR）超額收益率和（CAR）累計(jì)超額收益率的變化趨勢(shì)圖。圖5-1A公司第一期股票回購(gòu)事件窗口期內(nèi)AR和CAR變化趨勢(shì)FIG.5-1trendsofARandCARduringthewindowperiodofcompanyA"sfirstsharerepurchaseevent從圖5-1中可以看到，A公司的期超額收益率和累計(jì)超額收益率在區(qū)間[-5,-4]的窗口內(nèi)急速下降，在[-4,-3]區(qū)間趨勢(shì)得到緩解且在[-3,0]區(qū)間得以回升，并于T=0日達(dá)到峰值，從窗口期[-5,0]區(qū)間的變化可以推測(cè)出市場(chǎng)最開始對(duì)A公司的首期回購(gòu)行為還是做出了積極的反應(yīng)，而且在預(yù)案公布的前四天CAR的值都大于零。但超額收益率的上升并沒有維持，在預(yù)案發(fā)布第二天也就是T=2日時(shí)開始下滑并接近于負(fù)值，后雖然在T=4日時(shí)有些許的回升卻是因?yàn)锳公司在

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]高管減持與股票回購(gòu)相關(guān)性研究[J]. 李曉玲,王羽.  牡丹江師范學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版). 2019(06)
[2]中國(guó)A股市場(chǎng)股份回購(gòu)的財(cái)務(wù)和市場(chǎng)效應(yīng)分析[J]. 劉勇.  中國(guó)發(fā)展. 2019(01)
[3]管理者過度自信對(duì)股票回購(gòu)與企業(yè)價(jià)值影響的實(shí)證分析[J]. 向秀莉,景辛辛,田曉春.  統(tǒng)計(jì)與決策. 2018(16)
[4]上市企業(yè)股票回購(gòu)行為財(cái)務(wù)效應(yīng)分析——以A企業(yè)為例[J]. 薛媛.  會(huì)計(jì)之友. 2018(07)
[5]上市公司股票回購(gòu)的動(dòng)因分析及改進(jìn)建議——以2005～2015年上交所上市公司為例[J]. 溫麗萍.  財(cái)會(huì)月刊. 2017(14)
[6]上市公司股票回購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)探析[J]. 嚴(yán)佛華.  商. 2015(45)
[7]中美上市公司股份回購(gòu)經(jīng)濟(jì)后果的比較研究[J]. 何瑛,孔靜敏.  北京郵電大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版). 2015(02)
[8]我國(guó)上市公司股票回購(gòu)效應(yīng)研究——以寶鋼股份為例[J]. 譚洪益.  廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào). 2015(02)
[9]中國(guó)上市公司股份回購(gòu)的經(jīng)濟(jì)后果研究——來自A股市場(chǎng)2005—2013年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J]. 何瑛,黃潔,李嬌.  經(jīng)濟(jì)管理. 2014(10)
[10]寶鋼股份股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)和影響[J]. 王峰娟,張文海.  財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)(理財(cái)版). 2014(01)

博士論文
[1]中國(guó)上市公司股份回購(gòu)研究[D]. 馬明.天津大學(xué) 2009

碩士論文
[1]中國(guó)上市公司股票回購(gòu)動(dòng)機(jī)與公告效應(yīng)的研究[D]. 李斌.暨南大學(xué) 2011
[2]我國(guó)上市公司股份回購(gòu)動(dòng)機(jī)研究[D]. 宋儀泉.東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 2010
[3]中國(guó)上市公司股票回購(gòu)公告市場(chǎng)反應(yīng)及其影響因素的實(shí)證研究[D]. 柯愛娜.廈門大學(xué) 2009
[4]中國(guó)上市公司股票回購(gòu)事件實(shí)證研究[D]. 李棟一.吉林大學(xué) 2007



本文編號(hào)：3517935