【摘要】：當今,由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的不斷發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉型升級,催生了一大批初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)�；ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)在初創(chuàng)階段會有大量的融資需求,為滿足企業(yè)投融資階段的合理定價,企業(yè)價值評估成為融資過程中的關鍵環(huán)節(jié)。然而由于初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本身所具有的特點,現(xiàn)有的傳統(tǒng)估值方法在這類企業(yè)的價值評估中存在缺陷,并不能滿足合理估值定價的需求,因此積極探討和研究初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值方法具有必要性。在對初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行價值評估時,第一步需要找到其核心價值驅動因素,即價值源泉。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟背景下,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)轉變?yōu)橐杂脩魹閷虻钠髽I(yè),所以用戶就是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的核心驅動力。早期用戶的積累決定著初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的生存與發(fā)展,因此本文從用戶價值的角度來探究初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值評估。我國市場上常用的基于用戶價值的估值方法包括梅特卡夫定律估值模型和國泰君安提出的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值模型,都是從用戶價值的角度對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值進行測算,然而這兩種估值方法的缺陷是均認為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值會隨著用戶數(shù)的無限增長而增長,因此會存在企業(yè)價值被高估的問題。本文以客戶終身價值模型為原始估值模型,并對模型中的參數(shù)進行改進和確定,以此得出更加適合初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值模型。本文的研究問題是:如何基于用戶價值對初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行估值?本文的研究現(xiàn)狀與本文特色是:目前關于初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)公司估值的研究很少,并且大多數(shù)提出的評估方法也是由傳統(tǒng)估值方法改進而來,這些改進后的估值方法雖然在一定程度上提高了適用性,但是由于初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)核心價值驅動因素是用戶資源,所以這些改進后的估值方法也必然存在局限性。再者,國內外理論界中基于用戶價值的初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值研究更是少之又少,因此本文從用戶價值的角度對初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值進行研究,并在此基礎上構建基于用戶價值的初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值模型。本文的研究思路與研究方法:首先,梳理現(xiàn)有的有關傳統(tǒng)企業(yè)估值方法、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值方法以及初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值方法的研究成果;其次,對初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特性、價值來源、價值評估難點以及傳統(tǒng)估值方法的局限性進行分析;再次,在客戶終身價值模型的基礎上進行用戶價值估值模型的構建,從模型改進及模型參數(shù)確定兩方面進行研究;最后通過導入案例,論證此估值模型的適用性。本文的研究價值:研究初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值問題,能夠探尋出初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值來源,以便研究合理的估值定價方法,不僅能夠為企業(yè)融資的定價環(huán)節(jié)提供合理的參考,還能為企業(yè)今后的并購、上市環(huán)節(jié)提供估值定價的理論依據(jù)。
【圖文】：

在互聯(lián)網(wǎng)融資輪次分布方面，據(jù)報告披露的數(shù)據(jù)顯示，早期的融資輪次占逡逑７７．４％，環(huán)比增長幅度為２．４％，同比增長幅度為１．０％，由此可見互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投逡逑融資環(huán)節(jié)大部分發(fā)生在初創(chuàng)期，詳細融資輪次分布情況見圖１－３。逡逑！00％邋ｍ邋ｍｉ邐W灥~栧鍨靛鍉栃彥澹恚礤鍨靛義希椋殄澹椋皰義希海海保保保保保保保保保保卞義希掊澹掊澹掊澹掊義蠟抵至�？天使WＡ輪＿邋８輪■邋Ｃ輪■邋Ｄ輪■邋Ｅ輪及以上逡逑圖１－３邋２０１６－２０１８年互聯(lián)網(wǎng)投融資輪次分布逡逑資料來源：中國信通院發(fā)布的《２０１８年第三季度互聯(lián)網(wǎng)投融資運行情況》逡逑中國信通院發(fā)布的《２０１７年第四季度互聯(lián)網(wǎng)投融資運行情況》逡逑中國信通院發(fā)布的《２０１６年第三季度互聯(lián)網(wǎng)投融資運行情況》逡逑初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資環(huán)節(jié)的關鍵在于合理的評估定價，合理的定價同時也是逡逑２逡逑

企業(yè)處在不同的階段會表現(xiàn)出不同的企業(yè)特征。其后，學者們也在不斷地逡逑完善企業(yè)生命周期理論，，現(xiàn)在劃分企業(yè)生命周期的主流觀點是以不同階段企業(yè)特逡逑征為依據(jù)，將其劃分為導入期、成長期、成熟期和衰退期，如圖４－１所示。本文構逡逑建的估值模型適用于導入期也就是初創(chuàng)期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值。逡逑ｑｆ邐ｉｌｌ！逡逑遍逡逑一邐？邐｜邐Ｉ邐３ｒ：逡逑？邐Ｉ邐ｆ邐事逡逑＇￣￣ｉｘｉ邐ｍｍ邋ｍｍ邋ｔ逡逑圖４－１企業(yè)生命周期圖逡逑１９逡逑
【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F49;F275

【參考文獻】

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本文編號：2616932