金融資源結構錯配和高金融摩擦效應會顯著制約不同類型的貨幣政策操作對制造類公司的實際杠桿率影響,并在政策實踐中引發(fā)"杠桿率悖論"和"杠桿率背離"等諸多困擾。本文基于2003—2018年中國人民銀行貨幣政策操作的類型劃分和頻次匯總,以及同期1047家制造類上市公司的樣本數據,對不同貨幣政策操作類型的微觀杠桿率影響進行了綜合比較分析。研究發(fā)現:（1）貨幣寬松有助于制造類公司降杠桿,貨幣緊縮的微觀杠桿率影響則不顯著,既印證了"金融加速器"效應,也證實了"杠桿率悖論"的現實困擾;（2）強化金融監(jiān)管和推動市場完善均存在顯著"降杠桿"功效,說明克服"配置失靈"和減輕"金融摩擦"對于制造業(yè)降杠桿至關重要;（3）適度的貨幣寬松有助于放大金融監(jiān)管和市場完善類操作的降杠桿功效,而市場完善類操作較之于金融監(jiān)管類操作更不容易受到地方執(zhí)行層面的干擾。 

【文章來源】：當代經濟科學. 2020,42(03)北大核心CSSCI

【文章頁數】：12 頁

【部分圖文】：

算術平均法的制造類公司杠桿率分布變化特征

圖1 算術平均法的制造類公司杠桿率分布變化特征圖1和圖2展示出來的中國制造類公司杠桿率演變趨勢和所有制差異基本一致:2007—2008年是不同所有制企業(yè)杠桿率演變的分水嶺,此前不同類型企業(yè)的杠桿率水平基本接近,中央國企相對偏低;而2008年之后,中央國企的杠桿率水平基本保持平穩(wěn),但地方國企的杠桿率快速拉升,而同期非國有企業(yè)杠桿率則持續(xù)下降,不同所有制企業(yè)間的杠桿率差異趨于拉大。對于地方國有企業(yè)的高杠桿率問題,現有解釋多將其歸因于地方政府的“政績考核”壓力及“保增長”需求,因為制造業(yè)部門GDP和就業(yè)貢獻較大,在2008年四萬億元經濟刺激計劃的驅動下,地方國有企業(yè)因為得到更多基于地方政府軟性擔保的金融資源傾斜,實質上享有了更高的“債務融資優(yōu)勢”并因此擁有更高的目標負債率[35]。

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3032972