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梁紅玉、姚益龍、寧吉安：媒體監(jiān)督、公司治理與代理成本

理機制之間有怎樣的關(guān)系，學(xué)術(shù)界尚未關(guān)注。

　　本文深入討論了媒體監(jiān)督與公司治理在降低管理層代理成本方面的關(guān)

系，發(fā)現(xiàn)媒體充當(dāng)了“鯰魚”角色，具有激活企業(yè)內(nèi)部治理機制的作用，在降低代理成本上與諸多內(nèi)部治理機制形成顯著的互補關(guān)系，在提高代理效率上與部分內(nèi)部治理機制呈現(xiàn)顯著的替代關(guān)系。此結(jié)論拓展分析了代理成本的影響加深了對媒體外部治理機制作用的認識。此外，本文通過研究媒體與公因素，

司各個內(nèi)部治理機制之間的關(guān)系得到了有價值的結(jié)論，為股東和管理層之間的代理問題提供了可行的解決思路，為上市公司選擇合適的治理機制和監(jiān)管完善監(jiān)管措施提供了借鑒。機構(gòu)、

二、文獻回顧與研究假設(shè)

　　公司可通過設(shè)立董事會等內(nèi)部治理機制對管理層進行必要的監(jiān)督和激勵。而董事會的獨立性和規(guī)模直接影響董事會監(jiān)督作用的發(fā)揮，此外，代表外部股東利益的獨立董事也有助于對管理層進行更好的監(jiān)督。董事長和總經(jīng)理兩職分離，由不同的人擔(dān)任，可以達到權(quán)力制衡的效果，，從而強化董事會的監(jiān)督職能。股權(quán)的適度集中使大股東有動機和能力監(jiān)督管理層（Ｓｈｌｅｉｆｅｒ等，）。管理層薪酬合約的合理設(shè)計有助于降低代理成本，激勵管理層提升代１９８６

能更有效地實現(xiàn)利益協(xié)理效率。股權(quán)激勵比現(xiàn)金薪酬具有更強的激勵作用，）。同效應(yīng)（Ｊｅｎｓｅｎ等，１９９０

還受到媒體這一外部治　　管理層的行為不僅受公司內(nèi)部治理機制的約束，

理機制的影響。媒體作為信息中介降低了經(jīng)理層與外部投資者之間的信息不。媒體監(jiān)督能夠有對稱，從而降低了投資者交易的信息風(fēng)險（Ｆａｎ２００９）ｇ等，效促進企業(yè)修正其違規(guī)行為，完善公司治理，維護股東財富（Ｄｃｋ等，２００８；ｙ。媒體對企業(yè)的負面報道出現(xiàn)后，李培功等，企業(yè)的利益Ｊｏｅ等，２００９；２０１０）

相關(guān)者往往會認為，企業(yè)所存在的問題可能要比媒體報道的更嚴重，進而積極。媒體的追蹤曝光降低了委托代姚益龍等，采取措施維護自身的利益（２０１１）理雙方之間的信息不對稱，在一定程度上會加大利益相關(guān)者的行動力度，使企業(yè)及其管理層面臨聲譽損失和經(jīng)營失敗的風(fēng)險，從而被迫減少敗德行為，以股東價值最大化為行事原則，提升管理效率，謀求生存和發(fā)展�；诖�，本文提出以下假設(shè)。

在其他條件相同的情況下，媒體監(jiān)督能夠顯著降低公司的代理成　　假設(shè)：本，提高公司的代理效率。

三、研究設(shè)計

一）研究思路與模型設(shè)定　�。�

　　由于股東與管理層之間的代理問題同時受到公司內(nèi)外部治理機制的監(jiān)督

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