發(fā)布時(shí)間：2021-06-20 07:36

　　西方國家在20世紀(jì)80年代前就出現(xiàn)了股東積極主義的萌芽,隨著機(jī)構(gòu)投資者的不斷壯大,股東積極主義得到了進(jìn)一步的發(fā)展。我國在2001年提出了“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”的政策,隨著我國資本市場對外開放進(jìn)程的不斷推進(jìn),機(jī)構(gòu)投資者在我國資本市場上占據(jù)著越來越重要的地位。我國機(jī)構(gòu)投資者自設(shè)立起就開始了股東積極主義的嘗試,近年來,機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的案例屢見不鮮,如“否決雙匯發(fā)展轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)議案”、“耶魯大學(xué)與鵬華基金聯(lián)合推薦格力董事”、“基金公司聯(lián)合推舉董事進(jìn)入上海家化董事會”等,在這些案例中,頻頻可以看見我國機(jī)構(gòu)投資者的身影,它們開始傾向于扮演“積極投資者”的角色,積極參與公司治理提升公司績效以期獲得長期利益。但是對于機(jī)構(gòu)投資者積極主義能否真正改善公司治理、能否對公司績效產(chǎn)生影響,國內(nèi)外學(xué)者沒有統(tǒng)一的結(jié)論。因此,研究我國機(jī)構(gòu)投資者積極行為對公司績效的影響對我國公司治理和機(jī)構(gòu)投資者未來發(fā)展均具有深遠(yuǎn)的意義。本文首先回顧了國內(nèi)外學(xué)者的研究成果,介紹了機(jī)構(gòu)投資者積極主義的內(nèi)涵和表現(xiàn)形式,并從機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)出發(fā)分析了機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的動(dòng)因。在對機(jī)構(gòu)投資者積極主義全面了解的基礎(chǔ)上,結(jié)合委托代理... 

【文章來源】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)四川省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：62 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

關(guān)聯(lián)方股權(quán)控制關(guān)系

圖 3-2 第一次重組方案實(shí)施后股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源：筆者根據(jù)公司公告整理該重組方案遭到了以機(jī)構(gòu)投資者為代表的中小股東的一致反對，一方面，該重組方案將會稀釋中小股東的股權(quán)，第三大股東茂業(yè)國際的持股比例將由5%下降到 3.2%，大商集團(tuán)、大商管理及一致行動(dòng)人持有的股權(quán)將達(dá)到 34.47%，已經(jīng)對上市公司形成重大影響；另一方面，此次重組方案實(shí)施后，大股東的股權(quán)進(jìn)一步集中，中小股東的話語權(quán)將會被削弱。此外，注入資產(chǎn)過高的估值和相對較低的承諾收益將會攤薄大商股份每股凈資產(chǎn)和每股收益，引發(fā)了投資者對注入資產(chǎn)估值和持續(xù)盈利能力的質(zhì)疑。市場對該重組方案的表現(xiàn)也并不積極，大商股份自 5 月 28 日復(fù)牌，股價(jià)在上漲至 40.7 元后一路下跌，截至 6 月 5 日，大商股份股價(jià)僅為 35.8 元。最終，在股價(jià)壓力和機(jī)構(gòu)投資者等中小股東的強(qiáng)烈反對聲中，大商股份否決了此次重組方案并對重組方案進(jìn)行了修改。

機(jī)構(gòu)投資者積極主義對公司績效影響研究3.3 大股東讓步大商股份于 6 月 13 日晚公布了第二套重組方案，該方案維持先前交易價(jià)格 48.85 億元不變，調(diào)高了股份發(fā)行價(jià)格，由 38 元/股調(diào)至 53 元/股，和規(guī)定的發(fā)行底價(jià)相比，新的發(fā)行價(jià)格溢價(jià) 57.5%。此外，第二套重組方案也取消了 12 億元的配套融資計(jì)劃。重組方案修改后，由于股份發(fā)行價(jià)格提高，發(fā)行股份總股數(shù)較第一次重組方案減少 28.8%，大商股份向大商集團(tuán)發(fā)行股份數(shù)減少至 4276.98 萬股，向大商管理發(fā)行股份數(shù)量減至 5116.59 萬股。若第二次重組方案實(shí)施，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示：

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]上市公司股東實(shí)施股東積極主義條件的一般性探究——從方大集團(tuán)得到的啟示[J]. 楊世浩,胡上.  經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊. 2016(21)
[2]機(jī)構(gòu)投資者競爭與公司業(yè)績[J]. 孔東民,王江元.  證券市場導(dǎo)報(bào). 2016(03)
[3]社保基金持股偏好與治理效果的實(shí)證分析——基于股東積極主義的視角[J]. 何丹,何玉霞,高上雅.  中國會計(jì)評論. 2014(Z1)
[4]積極主義下的機(jī)構(gòu)投資者持股對企業(yè)價(jià)值的影響——以改善公司治理為中介因素[J]. 陳瑞.  中國市場. 2014(48)
[5]機(jī)構(gòu)投資者積極主義與上市公司財(cái)務(wù)績效的實(shí)證研究[J]. 劉盼.  齊魯珠壇. 2014(04)
[6]論機(jī)構(gòu)投資者積極主義與公司治理:理論分析與我國現(xiàn)實(shí)[J]. 盛劍紅,李德田.  財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版). 2014(12)
[7]機(jī)構(gòu)投資者股東積極主義效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)——基于代理成本的中介作用[J]. 王旭.  東岳論叢. 2013(03)
[8]從格力電器董事事件談我國股東積極主義的發(fā)展[J]. 鄭松山.  海南金融. 2012(08)
[9]論機(jī)構(gòu)投資者由消極股東向積極股東的轉(zhuǎn)變[J]. 李俊英.  財(cái)會通訊. 2011(20)
[10]機(jī)構(gòu)股東積極主義評析[J]. 李俊英.  企業(yè)經(jīng)濟(jì). 2009(07)

博士論文
[1]中國上市公司機(jī)構(gòu)投資者的股東積極主義行為研究[D]. 翁洪波.廈門大學(xué) 2008



本文編號：3238770