【摘要】：并購(gòu)是企業(yè)迅速做大做強(qiáng)的優(yōu)選方式,近年來(lái)隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷深化改革,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇,各大企業(yè)為了優(yōu)化資源配置、提高自身的競(jìng)爭(zhēng)能力,紛紛地加入到企業(yè)并購(gòu)的浪潮中來(lái),企業(yè)間的并購(gòu)變得日益頻繁,并購(gòu)企業(yè)的規(guī)模也是越來(lái)越大,并且這種趨勢(shì)還將持續(xù)保持下去并滲透到各行各業(yè)。2017年3月28日,全國(guó)政協(xié)主席會(huì)議決定將“大運(yùn)河經(jīng)濟(jì)帶上升為國(guó)家戰(zhàn)略”列為14件重點(diǎn)督辦調(diào)研提案之一。在此大背景下,京杭大運(yùn)河沿線(xiàn)的內(nèi)河港口并購(gòu)必然是大勢(shì)所趨。與其他行業(yè)的企業(yè)并購(gòu)相同,內(nèi)河港口之間的并購(gòu)的焦點(diǎn)也必然是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值問(wèn)題。如何結(jié)合內(nèi)河港口行業(yè)的特點(diǎn),選擇適合的評(píng)估方法,科學(xué)、準(zhǔn)確地評(píng)估港口的市場(chǎng)價(jià)值,無(wú)疑是并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵。本文首先梳理了當(dāng)前企業(yè)價(jià)值評(píng)估常用的主流方法,總結(jié)各主流方法的前提條件、適用范圍和優(yōu)缺點(diǎn),然后對(duì)京杭大運(yùn)河沿線(xiàn)的內(nèi)河港口面臨的宏觀(guān)背景、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況以及并購(gòu)雙方的企業(yè)情況、并購(gòu)動(dòng)機(jī)做了詳細(xì)介紹,分析出自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法兩階段模型是適合內(nèi)河港口企業(yè)價(jià)值評(píng)估的優(yōu)選方法,再以S港并購(gòu)J港為例,根據(jù)J港近五年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),對(duì)J港企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力進(jìn)行了比較分析,并對(duì)J港的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了修正。在此基礎(chǔ)上,對(duì)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法兩階段模型中的自由現(xiàn)金流和折現(xiàn)率分別進(jìn)行了未來(lái)五年和永續(xù)期兩階段的合理分析與預(yù)測(cè)。在對(duì)J港自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)過(guò)程中發(fā)現(xiàn),港口企業(yè)的自由現(xiàn)金流受港口吞吐能力影響,其自由現(xiàn)金流存在一個(gè)峰值,在預(yù)測(cè)時(shí)需要特別注意并應(yīng)做相應(yīng)調(diào)整,避免預(yù)測(cè)值超過(guò)峰值,高估了企業(yè)的評(píng)估價(jià)值,造成評(píng)估結(jié)果出現(xiàn)錯(cuò)誤。推而廣之,其它行業(yè)在運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)也要考慮企業(yè)的現(xiàn)金流峰值問(wèn)題。在對(duì)折現(xiàn)率預(yù)測(cè)時(shí),根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM),需要計(jì)算無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等參數(shù)。對(duì)于很少有上市的內(nèi)河港口企業(yè)來(lái)講,計(jì)算折現(xiàn)率就比較困難。為此,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β可以利用萬(wàn)得金融終端,查找參照滬深300同行業(yè)已上市的海港企業(yè)和個(gè)別內(nèi)河港口的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β,取其平均值作為目標(biāo)企業(yè)的β。此外,可以參照我國(guó)10年期國(guó)債利率以及內(nèi)河港口的平均市場(chǎng)回報(bào)率來(lái)計(jì)算無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),使得折現(xiàn)率的計(jì)算變得簡(jiǎn)潔明了。最后,根據(jù)修正后的預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流和折現(xiàn)率,計(jì)算得出J港的企業(yè)評(píng)估價(jià)值并對(duì)現(xiàn)金流折現(xiàn)法在內(nèi)河港口并購(gòu)中的應(yīng)用提出展望。希望本文的研究能對(duì)下一步內(nèi)河港口的并購(gòu)和企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供一定的參考和借鑒。
【學(xué)位授予單位】：山東理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類(lèi)號(hào)】：F552.6;F550.66;F271

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2703987