發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松貨幣政策的退出,給我國(guó)帶來(lái)了市場(chǎng)波動(dòng)和金融不穩(wěn)定,在金融一體化背景下,我國(guó)受到的負(fù)向沖擊也會(huì)通過(guò)跨資產(chǎn)、跨市場(chǎng)的方式影響發(fā)達(dá)國(guó)家,產(chǎn)生回溢效應(yīng)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和一些國(guó)際組織都不同程度地表達(dá)了對(duì)以我國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家所形成的區(qū)域性或全球性溢出效應(yīng)的關(guān)注,并表示在制定政策時(shí)將不得不考慮它們的回溢效應(yīng)。本文的研究能夠補(bǔ)充貨幣政策跨國(guó)溢出效應(yīng)理論體系,有利于我國(guó)貨幣政策的有效制定以及國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)的開(kāi)展。本文使用理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法,研究我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松貨幣政策退出的回溢效應(yīng)。首先,對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松貨幣政策的理論框架,特別是量化寬松貨幣政策退出的理論框架進(jìn)行了系統(tǒng)梳理,以明確這種非常規(guī)貨幣政策三種層次的目標(biāo),確定后文重點(diǎn)分析的變量。其次,構(gòu)建了短期兩國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型,從理論上推導(dǎo)我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家回溢效應(yīng)的存在性以及回溢效應(yīng)的作用渠道。接著,分析了我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松貨幣政策退出回溢效應(yīng)的現(xiàn)狀。再接著,選取美國(guó)、歐盟、日本三個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為研究對(duì)象,構(gòu)建SVAR模型實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松貨幣政策退出中介目標(biāo)的回溢效應(yīng);進(jìn)一步地,考慮到各個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的相互... 

【文章來(lái)源】：山東師范大學(xué)山東省

【文章頁(yè)數(shù)】：72 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

人民幣匯率走勢(shì)

山東師范大學(xué)碩士學(xué)位論文31個(gè)基點(diǎn)，再加上美聯(lián)儲(chǔ)釋放出的強(qiáng)烈加息預(yù)期，美元再一次由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，人民幣迅速貶值。2018年以來(lái)，我國(guó)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)惡化，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)更是進(jìn)一步加劇了人民幣貶值，市場(chǎng)對(duì)我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走向也持有一種較為悲觀的態(tài)度，相反，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，這進(jìn)一步奠定了美元升值的基礎(chǔ)，人民幣面臨著較大的貶值壓力。（三）外匯儲(chǔ)備減少受美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策的影響，全球石油、鐵礦石等能源和大宗商品價(jià)格下跌，相關(guān)出口國(guó)的外匯收入減少，再加上資本外流嚴(yán)重，新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)不同幅度地下降。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，從2014年6月到2015年6月，全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)下降，期間共減少了5204億美元。另外，自2015年12月開(kāi)始，世界官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成中，美元儲(chǔ)備額占比持續(xù)下降，由2015年12月的65.79%下降至2019年3月的61.28%，歐元、人民幣和日元的儲(chǔ)備額占比都有所增加，全球去美元化趨勢(shì)逐漸顯現(xiàn)[1]。資料來(lái)源：wind數(shù)據(jù)庫(kù)。圖4-4黃金和外匯儲(chǔ)備如圖4-4所示，受美國(guó)貨幣政策正�；挠绊懀覈�(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模也出現(xiàn)了放緩甚至轉(zhuǎn)為下降。2013年，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出結(jié)束QE的公告，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的速度出現(xiàn)放緩。到2015年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息進(jìn)程，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模開(kāi)始減少。從外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)逐漸積累更多的黃金儲(chǔ)備，出現(xiàn)了去美元化的趨勢(shì)。[1]數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，http://www.gtarsc.com/SingleTable/PreviewData。

山東師范大學(xué)碩士學(xué)位論文32三、我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松貨幣政策退出產(chǎn)生的回溢效應(yīng)事實(shí)上，早在2004~2006年的美元加息周期，就已經(jīng)表現(xiàn)出了新興市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的回溢效應(yīng)。當(dāng)時(shí)美國(guó)出現(xiàn)了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，即加息周期中的短期利率上升但長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率卻下降，人們稱(chēng)之為“格林斯潘之謎”。出現(xiàn)該現(xiàn)象的主要原因就是國(guó)外投資者大幅增加對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的投資，從而拉低了長(zhǎng)期國(guó)債收益率，改變了美元的加息路徑，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策產(chǎn)生了一種負(fù)向的回溢效應(yīng)。金融危機(jī)爆發(fā)后，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、抵押貸款支持證券等中長(zhǎng)期債券，壓低中長(zhǎng)期債券利率，鼓勵(lì)人們消費(fèi)和投資，支撐了本國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松貨幣政策導(dǎo)致了全球流動(dòng)性大幅增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)國(guó)家面臨著資本流入、本幣升值的壓力，遂采用增加外匯儲(chǔ)備的策略予以應(yīng)對(duì)。而增加的外匯儲(chǔ)備主要投資于美國(guó)國(guó)債，這進(jìn)一步壓低了美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債利率，因此，新興市場(chǎng)對(duì)美國(guó)量化寬松貨幣政策產(chǎn)生了一種正向的回溢效應(yīng)。在量化寬松貨幣政策退出階段，大宗商品價(jià)格下降，相關(guān)出口國(guó)外匯收入減少，新興市場(chǎng)受到量化寬松退出溢出效應(yīng)的影響，跨境資本流出現(xiàn)象嚴(yán)重，外匯儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)下降，因而對(duì)于美國(guó)國(guó)債的需求減少。資料來(lái)源：wind數(shù)據(jù)庫(kù)。圖4-5我國(guó)在美購(gòu)買(mǎi)債券情況如圖4-5所示，從美國(guó)財(cái)政部公布的我國(guó)在美購(gòu)買(mǎi)債券數(shù)據(jù)來(lái)看，從2015年11月到2019年5月，我國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)債券的數(shù)量由46903百萬(wàn)美元縮減為13983百萬(wàn)美元，降幅約達(dá)70.19%。當(dāng)前購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)債券的數(shù)量也處于下降趨勢(shì)，對(duì)于外國(guó)債券和公司債券的需求則

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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本文編號(hào)：2914660