【摘要】：由于存在金融摩擦,企業(yè)的債務(wù)融資和股權(quán)融資決策可能會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期而改變。截至目前尚沒有一個(gè)公認(rèn)的理論可以對(duì)企業(yè)融資的經(jīng)濟(jì)周期性,特別是股權(quán)融資的經(jīng)濟(jì)周期性做出肯定的理論預(yù)測(cè)。因此,有必要從實(shí)證的角度為符合中國特征的宏觀不完全金融市場(chǎng)模型的構(gòu)建提供一定的微觀實(shí)證基礎(chǔ)。出于這一目的,我們根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期文獻(xiàn)的習(xí)慣采用H-P濾波得到的實(shí)際GDP周期項(xiàng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的度量,從面板數(shù)據(jù)分析和加總數(shù)據(jù)分析兩個(gè)方面考察了中國A股上市公司債務(wù)融資和股權(quán)融資(不包含IPO)行為的經(jīng)濟(jì)周期性,得到基本一致的結(jié)論。整體樣本的研究顯示,債務(wù)融資量和股權(quán)融資量均呈現(xiàn)順經(jīng)濟(jì)周期性(Pro-cyclical)。因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模通常用來衡量金融摩擦的程度,我們接著考察了根據(jù)企業(yè)規(guī)模所決定的企業(yè)異質(zhì)性對(duì)企業(yè)融資經(jīng)濟(jì)周期性的影響。研究發(fā)現(xiàn),規(guī)模較大(事前融資約束較小)的企業(yè)債務(wù)融資具有較強(qiáng)的順經(jīng)濟(jì)周期性,規(guī)模較小(事前融資約束較大)的企業(yè)債務(wù)融資量的周期性不明顯(A-cyclical),規(guī)模對(duì)企業(yè)股權(quán)融資的經(jīng)濟(jì)周期性沒有顯著影響,控制企業(yè)層面或者宏觀層面的其他變量對(duì)于結(jié)果沒有影響。以上事實(shí),對(duì)于構(gòu)建符合中國實(shí)際的宏觀金融摩擦模型具有重要的借鑒意義。

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前9條

1 袁申國;劉蘭鳳;;中國金融加速器效應(yīng)的地區(qū)差異比較研究[J];財(cái)經(jīng)研究;2011年11期

2 劉恒;李v炗

本文編號(hào)：2744581