【摘要】：1973年布雷頓森林固定匯率體系崩潰,以及1976年牙買加協(xié)議正式承認(rèn)浮動(dòng)匯率制合法性以來,各主要發(fā)達(dá)國家紛紛放棄原來的固定匯率制；實(shí)行了浮動(dòng)匯率制度,美元、歐元、日元、馬克、英鎊等主要貨幣之間匯率波動(dòng)劇烈。1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā),又使人們認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的巨大危害。由此,匯率風(fēng)險(xiǎn)作為市場風(fēng)險(xiǎn)的一種,也越來越受到監(jiān)管當(dāng)局和各受匯率影響的機(jī)構(gòu)的重視。中國加入WTO后金融市場將會(huì)逐步開放,我國的外匯市場將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而且,2005年7月21日起,我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度。此后人民幣匯率波動(dòng)頻繁,我國各涉外經(jīng)濟(jì)主體面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)越來越大。有效地管理匯率風(fēng)險(xiǎn)已成為相關(guān)機(jī)構(gòu)的當(dāng)務(wù)之急。 管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的前提是測度匯率風(fēng)險(xiǎn),目前,國際流行的風(fēng)險(xiǎn)測度工具是VaR (Value at Risk)模型。國外對(duì)VaR的研究比較成熟,已成為各銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)度量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)方法。中國的一些機(jī)構(gòu)也已開始運(yùn)用VaR模型來測度匯率風(fēng)險(xiǎn)。 國內(nèi)對(duì)于人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的研究很少,計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的方法也比較簡單,利用極值理論對(duì)其進(jìn)行研究的更是少之又少。匯率改革后人民幣匯率波動(dòng)頻繁,尤其是歐元和日元對(duì)人民幣匯率,波動(dòng)更是劇烈,而傳統(tǒng)的計(jì)算VaR的方法,對(duì)于非正常波動(dòng)或者極端波動(dòng)的事件和情景表現(xiàn)不好。因此,文章引入極值理論中POT模型(稱為靜態(tài)極值方法),用廣義帕累托分布去擬合美元、歐元、日元、港元對(duì)人民幣匯率損失序列的尾部來計(jì)算VaR,以2005年7月25日至2010年3月31日為樣本區(qū)間,并計(jì)算ES值作為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR的補(bǔ)充。計(jì)算出的VaR值和ES值清楚地顯示了人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的大小。鑒于目前我國機(jī)構(gòu)采用的歷史模擬法,本文也用歷史模擬法計(jì)算VaR,并運(yùn)用Kupiec返回檢驗(yàn)對(duì)歷史模擬法、靜態(tài)極值理論兩種模型進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果表明,在處理歐元、日元對(duì)人民幣匯率數(shù)據(jù)時(shí),極值理論的方法要優(yōu)于歷史模擬法,但在處理美元、港元對(duì)人民幣匯率數(shù)據(jù)時(shí),由于2009年以后兩種匯率波動(dòng)很小,因此兩種方法的效果都不是很好,尤其是在低置信度下。靜態(tài)極值理論計(jì)算VaR的方法,忽略了金融資產(chǎn)收益率分布的時(shí)變性和集聚性,為克服這一問題,本文嘗試引入描述收益率序列時(shí)變性和集聚性較好的GARCH模型,將其與極值理論結(jié)合,也即動(dòng)態(tài)極值理論的方法來度量美元、歐元、日元、港元對(duì)人民幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)。目前,國內(nèi)還未有運(yùn)用動(dòng)態(tài)極值理論對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的研究�？紤]到金融時(shí)間序列的特征及其誤差項(xiàng)的尾部分布,文章采用GARCH(1,1)-t模型與極值理論進(jìn)行結(jié)合,組成GARCH(1,1)-t-EVT模型來測度風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值后,運(yùn)用Kupiec返回檢驗(yàn)及比較圖對(duì)動(dòng)態(tài)極值方法、靜態(tài)極值方法、歷史模擬法三種方法的效果進(jìn)行比較分析。結(jié)果表明,對(duì)于歐元、日元對(duì)人民幣匯率損失序列,三種方法擬合效果都比較好,動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)測度相對(duì)靜態(tài)而言能夠更靈敏地反映市場價(jià)格行為的變化；但對(duì)于美元、港元對(duì)人民幣匯率損失序列,靜態(tài)極值理論和歷史模擬法的擬合效果都不好,都大大高估了風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)測度誤差較大,但動(dòng)態(tài)極值理論計(jì)算出的VaR準(zhǔn)確的反應(yīng)了實(shí)際損失值的變化�？傮w來說,相對(duì)于歷史模擬法,靜態(tài)極值理論的方法在測度人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí),效果更好一些；相對(duì)于靜態(tài)極值理論方法,融合GARCH模型和極值理論的動(dòng)態(tài)VaR,能更好地?cái)M合人民幣匯率損失序列的變動(dòng),損失變動(dòng)劇烈時(shí),VaR值也隨之波動(dòng),動(dòng)態(tài)VaR值具有動(dòng)態(tài)的特點(diǎn),與實(shí)際損失值的變動(dòng)吻合得很好。
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F224;F832.6
【圖文】：

美元、港元

美元對(duì)人民幣匯率損失序列的超額均值函數(shù)圖和Hi日?qǐng)D

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前7條

1 王旭,史道濟(jì);極值統(tǒng)計(jì)理論在金融風(fēng)險(xiǎn)中的應(yīng)用[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2001年08期

2 陳守東;孔繁利;胡錚洋;;基于極值分布理論的VaR與ES度量[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2007年03期

3 高岳;朱憲辰;;基于極值理論的同業(yè)拆借利率風(fēng)險(xiǎn)度量——基于AR-GARCH-POT方法的VaR值比較研究[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2009年08期

4 蘇巖;楊振海;;GARCH(1,1)模型及其在匯率條件波動(dòng)預(yù)測中的應(yīng)用[J];數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理;2007年04期

5 劉志東;徐淼;;基于GARCH和EVT的金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量方法[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2007年18期

6 王宗潤;吳偉韜;陳超;周艷菊;;人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的測度[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2009年07期

7 封建強(qiáng);滬、深股市收益率風(fēng)險(xiǎn)的極值VaR測度研究[J];統(tǒng)計(jì)研究;2002年04期

本文編號(hào)：2716376