【摘要】：數(shù)據(jù)顯示,很多發(fā)展中國(guó)家在其短期的發(fā)展過(guò)程中積累了巨額外匯儲(chǔ)備,表現(xiàn)出對(duì)外匯儲(chǔ)備和外國(guó)債券的強(qiáng)烈偏好,與此同時(shí)這些國(guó)家匯率變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差與同期外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差呈顯著正相關(guān)。本文在ObstfeldRogoff(1995)模型基礎(chǔ)上,考慮了居民對(duì)國(guó)外債券的偏好對(duì)匯率超調(diào)的影響。模型分析結(jié)果表明:對(duì)國(guó)外債券的偏好會(huì)引起匯率的劇烈波動(dòng)。這是因?yàn)樨泿艛U(kuò)張時(shí)本國(guó)貨幣的預(yù)期貶值,會(huì)使本國(guó)居民持有更多的國(guó)外債券,以期望升值時(shí)獲利。本國(guó)居民持有國(guó)外債券,意味著貨幣需求的減少,為了使貨幣市場(chǎng)達(dá)到均衡,名義利率必須進(jìn)一步降低,導(dǎo)致預(yù)期的匯率貶值更大,從而出現(xiàn)匯率超調(diào)。實(shí)證發(fā)現(xiàn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備偏離其適宜規(guī)模的比例從1991年的1倍左右擴(kuò)大至2008年的5倍左右,而在此期間匯率失衡現(xiàn)象明顯,VAR結(jié)果顯示當(dāng)前年均近30%的儲(chǔ)備偏離幅度將意味著實(shí)際匯率水平偏離均衡值約4%。
[Abstract]:The data show that many developing countries have accumulated huge foreign exchange reserves during their short-term development, showing a strong preference for foreign exchange reserves and foreign bonds. At the same time, there is a significant positive correlation between the standard deviation of exchange rate changes and the standard deviation of foreign exchange reserve movements in the same period. On the basis of ObstfeldRogoff (1995) model, this paper considers the influence of resident's preference for foreign bonds on exchange rate overshoot. The results of the model analysis show that the preference for foreign bonds will cause the exchange rate to fluctuate sharply. This is because the expected devaluation of the local currency as the currency expands will allow residents to hold more foreign bonds in the hope of making a profit when they appreciate. Holding foreign bonds means less demand for money. In order for the money market to be balanced, nominal interest rates must be further lowered, leading to a greater depreciation of the expected exchange rate, resulting in exchange rate overshoot. It is found that the proportion of China's foreign exchange reserves deviating from its proper size has increased from about one time in 1991 to about five times in 2008, and the phenomenon of exchange rate imbalance is obvious during this period. VAR results show that the current average reserve deviation of nearly 30 percent will mean that the real exchange rate level deviates from the equilibrium value by about 4 percent.
【作者單位】： 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院;
【分類號(hào)】：F832.6;F224

【參考文獻(xiàn)】

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【共引文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2317707