第一章 緒論

第一節(jié) 研究背景和意義
1987 年 9 月，新中國第一家證券公司，深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司成立，標(biāo)志著我國擁有了自己的證券公司。從那以后，證券公司飛速發(fā)展，經(jīng)歷了公司數(shù)量從無到有，資金規(guī)模從小到大，經(jīng)營業(yè)務(wù)從單一到綜合，營業(yè)分布從區(qū)域性到全國性的發(fā)展歷程。通過證券公司承銷發(fā)行股票、債券等投資理財產(chǎn)品，股票、債券等也從新鮮事物開始慢慢走入民眾視線，成為大眾耳熟能詳?shù)睦碡敼ぞ�。截�?015 年 6 月，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，我國共有證券公司 119家，其中包括大部分國有資產(chǎn)背景以及小部分非國有性質(zhì)的證券公司。 截至 2015 年 6 月，我國在滬深交易所掛牌交易的上市公司有 2783 家，新三板掛牌交易的公司有 2637 家，充分體現(xiàn)了我國資本市場旺盛的活力。在我國資本市場中，證券公司擔(dān)任著重要的中介角色,在一級市場的主要職責(zé)是對有上市需求的公司進(jìn)行設(shè)計、籌劃改制以達(dá)到公司上市的目的，對擬發(fā)行股票上市的公司進(jìn)行上市輔導(dǎo)并熟悉上市流程，組織承銷上市公司發(fā)行的股票、債券等，對公司與公司之間的兼并重組收購計劃提供咨詢服務(wù)，并對公司成功上市之后進(jìn)行持續(xù)的跟蹤輔導(dǎo)和監(jiān)督服務(wù)；另外，證券公司在二級市場的主要功能是根據(jù)國家宏觀層面的經(jīng)濟大勢來對整個證券市場進(jìn)行分析研判，通過對實體經(jīng)濟中細(xì)分行業(yè)進(jìn)行深度調(diào)研來對投資者提供投資策略，在對上市公司基本情況進(jìn)行深度分析后對普通投資者提供個股研究分析報告和投資建議，以及在證券交易市場中作為中介機構(gòu)接受投資者買賣證券的申報。
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第二節(jié) 研究方法和主要內(nèi)容

本文將從當(dāng)下我國整個證券行業(yè)的具體現(xiàn)狀著手，通過選取 23 家具有代表性的證券公司進(jìn)行取樣研究，所選取的指標(biāo)數(shù)據(jù)都能夠代表證券公司經(jīng)營狀況以及競爭力情況，通過對證券公司之間競爭力進(jìn)行多指標(biāo)，多維度的量化分析，驗證當(dāng)下整個證券行業(yè)內(nèi)公司的競爭力排名。對證券公司之間競爭力的比較研究，首先要從理論上對證券公司競爭力進(jìn)行定性分析，，定義并描述現(xiàn)階段我國證券公司的競爭力；其次要對我國證券公司競爭力影響因素指標(biāo)進(jìn)行一定的取舍，選取的參考依據(jù)是公司資本規(guī)模與收入結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度等方面；然后利用統(tǒng)計軟件對我國證券公司競爭力進(jìn)行定量分析，從而對我國證券公司現(xiàn)階段競爭力較為清晰、全面的認(rèn)識，進(jìn)而提出相應(yīng)的建議來提高我國證券公司的競爭力。 本文具體研究方法是基于理論部分建立科學(xué)的指標(biāo)體系，對指標(biāo)進(jìn)行選取的時候按照一定的科學(xué)性，然后對所選取指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，因為所選取指標(biāo)單位不同，經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理之后能夠更有利于最后進(jìn)行的實證分析。本文的實證分析是通過因子分析和聚類分析來完成的，在因子分析中得出所選取樣本之間競爭力的具體排名以及各單項主成分因子的得分排名，其次根據(jù)各樣本公司主成分因子得分能力，將它們進(jìn)行聚類分析，就是將相似競爭力的公司分組歸類，得出相似綜合競爭力的證券公司，然后在相似競爭水平的證券公司中做全面的細(xì)致的分析，最后得出相應(yīng)的實證結(jié)論。 最后通過實證分析得出的結(jié)論，以國內(nèi)外典型案例為參考分析，通過大、中小型證券公司分類后全面的了解我國證券公司在提升自身競爭力方面的啟示，得到三個方面的建議，主要是我國證券公司在公司戰(zhàn)略、傳統(tǒng)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及人才管理等方面來提高自身的競爭力。

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第二章 證券公司競爭力研究的理論基礎(chǔ)

第一節(jié) 國內(nèi)外理論概述
目前，我國對證券公司競爭力的實證研究還處于初級階段，國際上也沒有對證券公司競爭力的專門定義，通常對普遍的“企業(yè)競爭力”進(jìn)行定義，企業(yè)競爭力是指在經(jīng)濟和社會環(huán)境中能夠使企業(yè)生存并持續(xù)發(fā)展的能力。具體來說，在競爭性市場下，構(gòu)成企業(yè)競爭力的要素包括企業(yè)自身資源、企業(yè)開拓市場能力和企業(yè)外部環(huán)境三方面。由于企業(yè)狀況各不相同，面臨的競爭力要素也不盡相同，導(dǎo)致了企業(yè)競爭力的不同。 上個世紀(jì) 80 年代初，Micheal Porter 提出“五力分析模型”來分析公司的競爭力，試圖從公司自身利益出發(fā)影響行業(yè)競爭規(guī)則，在占領(lǐng)有利市場地位的基礎(chǔ)上，增強自己的市場地位與競爭實力，這一現(xiàn)象在傳統(tǒng)無寡頭壟斷企業(yè)的行業(yè)中很難實現(xiàn)，而在新興行業(yè)中則比較常見。90 年代初期，Hamel 和 Prahalad 發(fā)表了影響至今的《企業(yè)的核心能力》，確立了核心能力理論和企業(yè)能力理論在企業(yè)競爭力理論和實踐中的主導(dǎo)地位。在我國學(xué)者中，金培（2003）認(rèn)為，企業(yè)的競爭力是企業(yè)能夠在市場中比其他競爭者更能夠有效地占據(jù)市場并且獲得盈利和綜合發(fā)展的能力，他認(rèn)為企業(yè)的競爭力體現(xiàn)在關(guān)系、資源、能力和知識這四個方面，通過這四個方面的綜合促進(jìn)發(fā)展，企業(yè)的綜合競爭力更加全面、穩(wěn)定。 在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)中，競爭與壟斷是相對應(yīng)的概念，市場結(jié)構(gòu)的競爭性和壟斷性直接影響企業(yè)競爭力、市場績效和企業(yè)盈利間關(guān)系的性質(zhì)。從根本上說，競爭條件下與壟斷條件下的企業(yè)盈利具有非常不同的性質(zhì)，特別是對企業(yè)競爭力和市場績效的評價更具有完全不同的意義，因此，首先要區(qū)別企業(yè)競爭環(huán)境是否具備完全競爭環(huán)境還是壟斷環(huán)境。反過來說，如果一個行業(yè)中企業(yè)的平均盈利水平很高，往往意味著這個行業(yè)存在較強的壟斷因素，所以，高盈利不僅不是企業(yè)競爭力強的表現(xiàn)，而且可以表明該行業(yè)的效率較低。因為，行業(yè)的利潤水平畸高往往是該行業(yè)企業(yè)競爭不充分的反應(yīng)，因此很難想象，在缺乏競爭的市場結(jié)構(gòu)下企業(yè)會有真正的競爭力。從目前我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的狀況來看，證券行業(yè)正處于相對壟斷這一狀態(tài)，因此我國證券行業(yè)暫時并沒有受到外來行業(yè)的競爭沖擊，我國證券公司的競爭歸根結(jié)底還是源自于行業(yè)內(nèi)部的相互競爭。  
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第二節(jié) 理論概述評述
上文先從企業(yè)競爭力的影響因素的出發(fā)，對我國證券公司競爭力進(jìn)行定義，至國內(nèi)外研究學(xué)者對于證券公司競爭力的研究，最后從公司股權(quán)集中度來闡述其對公司競爭力的正面影響，可以看出目前我國證券行業(yè)處于壟斷地位，根據(jù)壟斷行業(yè)內(nèi)企業(yè)競爭力的研究來看，分析我國證券公司競爭力應(yīng)該從我國證券行業(yè)內(nèi)部來分析，暫不考慮外部行業(yè)影響因素對我國證券公司帶來競爭性沖擊。 由于國外發(fā)達(dá)資本市場相較成熟，證券公司在經(jīng)營方式等已經(jīng)基本成型，因此國外對于證券公司競爭力研究的角度在于從公司戰(zhàn)略整體性、全局性出發(fā)，從證券公司的規(guī)模大小、業(yè)務(wù)分布、風(fēng)險狀況等方面進(jìn)行研究。關(guān)于我國證券公司競爭力的研究來看，其優(yōu)點在于針對我國證券公司目前的狀況，進(jìn)行了多元統(tǒng)計的實證研究，能夠定量地分析我國證券公司之間的綜合競爭力，各類研究一般均是選取一定數(shù)量的樣本，采用主成分分析方法得出綜合排名，并給出簡單的建議來提高我國證券公司之間的競爭力。 上述研究具有一定的可取性，但是并不一定適合目前我國證券公司的競爭力研究。（1）國外證券公司經(jīng)營已經(jīng)相當(dāng)成熟，我國證券公司還在起步階段，因此不具備十分匹配的可比性，或者說我國只有少數(shù)幾家證券公司能夠與國外證券公司相比；（2）選取的指標(biāo)具有很大的局限性，首先在選取樣本公司的數(shù)量上較少，由于研究年份相對較早，我國證券公司目前的經(jīng)營情況和外部環(huán)境已經(jīng)較之前有很大改變，而本文將把股權(quán)集中度對于公司競爭力的正面影響作為一個選取指標(biāo)，這是前人在研究證券公司綜合競爭力時并沒有出現(xiàn)過的；（3）前人在分析過程中只做到將證券公司競爭力進(jìn)行綜合排名，根據(jù)排名結(jié)果來給出相對應(yīng)的建議以提高證券公司之間的競爭力。而本文在進(jìn)行綜合排名之后，還進(jìn)行聚類分析，以將競爭力相類似的證券公司進(jìn)行分類分析，通過歸類細(xì)致分析，有助于更直觀的體現(xiàn)我國證券公司競爭力的差異性，能夠看出哪些指標(biāo)對于哪類證券公司競爭力有顯著影響。因為我國證券公司良莠不齊，不能用同一個標(biāo)準(zhǔn)來直觀判斷證券公司的競爭力，因此通過分類分析更全面的對我國證券公司之間競爭力進(jìn)行比較分析，提出相應(yīng)的建議來提高競爭力。 
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第三章 證券公司之間競爭力評價體系構(gòu)建............ 19 
第一節(jié) 指標(biāo)體系構(gòu)建 ........ 19 
第二節(jié) 指標(biāo)數(shù)據(jù)處理 ........ 23 
第四章 證券公司競爭力比較的實證分析..... 26 
第一節(jié) 因子分析 ............ 26 
第二節(jié) 聚類分析 ............ 35 
第三節(jié) 實證分析結(jié)論 ........ 48 
第五章 提高我國證券公司競爭力的建議..... 49 
第一節(jié) 提高競爭力的建議 .... 49 
第二節(jié) 不足之處 ............ 53 

第五章 提高我國證券公司競爭力的建議

第一節(jié) 提高競爭力的建議
本文通過第四章的實證分析結(jié)果，基本得出五個影響我國證券公司之間競爭力的因子，分別是公司規(guī)模與收入因子、公司集權(quán)與創(chuàng)新因子、公司資產(chǎn)收益因子、公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)因子和公司持續(xù)發(fā)展因子。本章在此基礎(chǔ)上得到提高我國證券公司之間競爭力的啟示，建議通過提高以下幾方面的競爭力，來增強我國證券公司的競爭力，可以從公司戰(zhàn)略、傳統(tǒng)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)、人才管理等三個方面著手。公司戰(zhàn)略關(guān)系著一個公司的發(fā)展前景，特別是在其他新興或者高科技行業(yè)，由于公司戰(zhàn)略出現(xiàn)問題而倒下的“企業(yè)巨人”比比皆是，比如柯達(dá)、諾基亞等；雖然在我國偏傳統(tǒng)的證券行業(yè)，出現(xiàn)這種極端情況不是太多，但是公司戰(zhàn)略也影響著證券公司的競爭力問題。上文在實證分析中得出證券公司的競爭力在規(guī)模方面的效應(yīng)十分顯著，因為公司規(guī)模與收入因子占到主成分因子貢獻(xiàn)權(quán)重的近一半左右，因此大型證券公司在公司戰(zhàn)略上應(yīng)該傾向于兼并收購?fù)愖C券公司，由于大型證券公司擁有強大的資本能力，在企業(yè)并購、重組等方面能力優(yōu)勢顯著，從而擴大證券公司的資本規(guī)模和市場份額。 在我國證券公司兼并收購的實際運作案例中，最近的一例證券公司合并是申銀萬國和宏源證券的合并，申銀萬國本來就是申銀證券和萬國證券合并而來，因此，如今的申萬宏源已經(jīng)是三家證券公司的前身了，通過行業(yè)內(nèi)證券公司的合并，公司的資本規(guī)模和市場份額擴大效果明顯；另外，由于協(xié)同效應(yīng)的影響，優(yōu)化證券公司內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，合理配置人力、物力資源，提高證券公司的競爭力。 
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結(jié)論

我國證券公司在人才招聘選拔時都是按照重點大學(xué)碩士研究生級別以上要求進(jìn)行甄選的，同時所甄選人才來自于各行各業(yè)，整個證券行業(yè)已經(jīng)具備了其他行業(yè)所不具備的高學(xué)歷人才優(yōu)勢，相當(dāng)于一個縮小型的社會高端人才庫。因此，充分挖掘這部分人才的潛力是我國證券公司提升軟實力的需求。以中信證券、海通證券為例，充分利用優(yōu)秀人才的潛力，單位人均創(chuàng)利達(dá)到164 萬與 140 萬之巨，分別占行業(yè)第一、第二名。同樣一名證券從業(yè)人員，在這兩家證券公司價值得到了充分的體系，而中小型證券公司的單位人均創(chuàng)利平均在20 萬~40 萬之間，因此，大型證券公司在如此全面的人才優(yōu)勢基礎(chǔ)上，應(yīng)該大力培養(yǎng)高專業(yè)水平，高投資研究能力的研究型人員，充分利用高學(xué)歷人才來自各行各業(yè)的優(yōu)勢與潛力，為公司最大程度的增加創(chuàng)收，以提高證券公司的競爭力。對于中小型證券公司來講，其整體的薪酬福利體系相對于大型證券公司并不具備更大的吸引力，人才培養(yǎng)對其成本支出來說具有一定的困難。因此，需要改變中小型證券公司對于引進(jìn)人才的福利薪酬體系，特別是對負(fù)責(zé)直接和客戶對接的投資顧問的薪酬考核體系，一方面可以高薪聘請大型證券公司的專業(yè)人才，通過其優(yōu)質(zhì)的服務(wù)樹立中小型證券公司的品牌形象；另一方面不再僅僅將客戶資金量作為單一的考核指標(biāo)，而將投資顧問對客戶的盈利貢獻(xiàn)列入重要的考核指標(biāo)，這樣不僅可以對于投資研究能力強的優(yōu)秀投顧，給予更高比例的獎金分成，以防止優(yōu)秀投資顧問的流失，還可以激勵投資顧問更好的服務(wù)客戶，以防止客戶的流失，增加客戶的粘度，從而提高證券公司的競爭力。 
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參考文獻(xiàn)(略) 

本文編號：45225