股權(quán)分置改革論文：后股權(quán)分置時(shí)期大股東控制與公司資本性投資 【中文摘要】目前學(xué)術(shù)界對(duì)公司治理存在的主要利益沖突的研究集中到了大股東與中小股東之間。而在我國(guó)上市公司中,特殊的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制導(dǎo)致了我國(guó)“國(guó)有股一股獨(dú)大”,這樣一種特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的存在,就導(dǎo)致了我國(guó)上市公司大股東與中小股東的利益沖突更為嚴(yán)重。很多情況下表現(xiàn)為大股東及內(nèi)部人對(duì)上市公司的超強(qiáng)控制,而正是“國(guó)有股一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)也使得公司治理機(jī)制嚴(yán)重弱化。而且在現(xiàn)階段我國(guó)各項(xiàng)法律制度不盡完善,監(jiān)管還不到位的情況下,大股東或其內(nèi)部人能夠左右著公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策,因而我國(guó)上市公司資本性投資行為特征也體現(xiàn)著侵占的烙印。大股東的超強(qiáng)控制抑制了公司內(nèi)部治理機(jī)制的發(fā)揮,同時(shí)也嚴(yán)重阻礙了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展,也擾亂了正常市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。正因?yàn)槿绱?股權(quán)分置改是對(duì)我國(guó)不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行一次改良。本文在系統(tǒng)的回顧國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)公司投資行為研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)大股東控制這一股權(quán)特征,選取了現(xiàn)金流權(quán)比例、控制權(quán)比例、兩權(quán)分離度和控制人性質(zhì)四個(gè)變量,同時(shí)考慮到股權(quán)分置改革可能導(dǎo)致的股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化和公司治理機(jī)制的完善,對(duì)我國(guó)上市公司在大股東控制下資本性投資行為進(jìn)行研究,同時(shí)考慮股權(quán)分置改革對(duì)大股東控制及其控制下公司投資行為所產(chǎn)生的影響。研究結(jié)果顯示：我國(guó)存在著大股東一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu),在公司治理機(jī)制被弱化,制度監(jiān)管又比較薄弱的情況下,我國(guó)上市公司普遍存在過度投資行為,并且投資具有自由現(xiàn)金流敏感,自由現(xiàn)金流越多,過度投資越嚴(yán)重；相比非國(guó)有上市公司而言,國(guó)有上市公司中發(fā)生的非效率投資更為嚴(yán)重；現(xiàn)金流權(quán)比例的提高有助