本文關(guān)鍵詞：國際保險(xiǎn)

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國際保險(xiǎn)資金運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)與借鑒

2015-12-30 10:10 來源: 和訊保險(xiǎn)

　　和訊保險(xiǎn)消息 摩根士丹利著名投資銀行專家Paul M. Theil曾指出，“投資是保險(xiǎn)行業(yè)的核心業(yè)務(wù)，沒有投資等于沒有保險(xiǎn)業(yè)。保險(xiǎn)業(yè)的主要存在目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，保費(fèi)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的價(jià)格，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使得整個(gè)價(jià)格往往不夠支付轉(zhuǎn)移的成本。所以，沒有保險(xiǎn)投資，整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營是不能維持下去的。”這說明保險(xiǎn)資金投資在現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)中的作用十分關(guān)鍵。

　　近年來我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展日益成熟，保險(xiǎn)金規(guī)模不斷擴(kuò)大。與此同時(shí)，新資本的不斷涌入也使保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)的“新常態(tài)”，利率市場(chǎng)進(jìn)入下行通道，保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)收益和償付能力面臨一定的壓力。國外保險(xiǎn)資金運(yùn)用歷史悠久，投資渠道多樣，金融市場(chǎng)發(fā)展成熟，研究國外保險(xiǎn)資金的運(yùn)用方式對(duì)我國保險(xiǎn)資金管理的健康發(fā)展具有借鑒意義。

　　一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的重要來源

　　從國外保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營狀況看，大多數(shù)國家的保險(xiǎn)公司其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身是微利經(jīng)營或虧損經(jīng)營，主要通過保險(xiǎn)資金投資收益來彌補(bǔ)直接承保業(yè)務(wù)的損失。投資業(yè)務(wù)與承保業(yè)務(wù)并列成為保險(xiǎn)公司發(fā)展不可或缺的兩個(gè)重要支柱。保險(xiǎn)公司可以通過穩(wěn)健的保險(xiǎn)投資，提升盈利水平，分散傳統(tǒng)承保業(yè)務(wù)的壓力。

　　保險(xiǎn)資金投資已成為險(xiǎn)企利潤(rùn)的主要來源。以英國非壽險(xiǎn)行業(yè)為例，2012年其經(jīng)營收益僅占總收益20%，投資收益占比80%。如圖所示，2009年和2010年英國非壽險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營收益均為負(fù)值，，分別為-3700萬英鎊和-10.4億英鎊。正是得益于保險(xiǎn)投資方面的良好收益，才有效保障了年度總體盈利水平。

表1. 英國非壽險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營和投資收益情況 單位：百萬英鎊

　　數(shù)據(jù)來源：UK Insurance Key Fact 2014

　　同時(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用也是保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。德國2015年《經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告》指出，歐央行維持低利率的政策對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成巨大風(fēng)險(xiǎn)，最終或?qū)⒂绊戙y行與保險(xiǎn)商的償付能力。當(dāng)前全球持續(xù)低利率的經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得保險(xiǎn)業(yè)的商業(yè)模式遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)企業(yè)必須提高自身運(yùn)用保險(xiǎn)資金的能力，提升公司的兌付能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展。

　　二、國外保險(xiǎn)資金投資情況

　　1. 美國保險(xiǎn)行業(yè)投資情況

　　保險(xiǎn)資金、商業(yè)銀行和相互基金構(gòu)成美國證券市場(chǎng)的主要資金來源。保險(xiǎn)資金，特別是壽險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)占據(jù)重要位置。美國2013年保險(xiǎn)公司投資額為49656億美元，其中壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)投資額占比70%。

表2. 2008-2013年美國保險(xiǎn)資金投資總額單位：億美元

　　數(shù)據(jù)來源：Annual Report on the Insurance Industry 2014

　　美國壽險(xiǎn)資金主要投資方向?yàn)閭⒐善�、抵押貸款、房地產(chǎn)和保單貸款等。其中債券類投資比例最高，2014年投資占比達(dá)到48.5%。壽險(xiǎn)資金的股權(quán)投資比例也不斷增長(zhǎng)，1917-2014年，股權(quán)投資比例從1.4%增至32.3%。2000-2014年間，股權(quán)投資比例多保持在31-32%，2008年金融危機(jī)期間一度下降至24.4%，但伴隨美國經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，2014年壽險(xiǎn)資金股權(quán)投資已恢復(fù)至32.3%，金額達(dá)到2萬億美元，約為2008年股權(quán)投資金額的1.8倍。

表3. 1917-2014年美國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)分布單位：百萬美元

　　高效與多樣化的投資組合為美國保險(xiǎn)業(yè)帶來了較為穩(wěn)健的收益率。2009-2013年美國壽險(xiǎn)資金投資收益率基本穩(wěn)定在5%左右，金融危機(jī)期間也未受太大影響。

表4. 美國保險(xiǎn)資金投資收益率

　　2. 英國保險(xiǎn)行業(yè)投資情況

　　2013年英國保險(xiǎn)資金投資總額達(dá)到1.81萬億英鎊，位居世界第三。英國監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)資金投資渠道沒有明確限制，因此保險(xiǎn)資金的運(yùn)用范圍較為廣泛，基本涵蓋了市場(chǎng)主要投資品種，如地產(chǎn)、證券、股票、期權(quán)、期貨、信托基金等。過去，英國保險(xiǎn)資金投資有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致收益穩(wěn)定性不高。為穩(wěn)定收益，英國近年來保險(xiǎn)資金投資方式逐漸穩(wěn)健，減少了高風(fēng)險(xiǎn)投資比重。英國本土股票投資比例已逐年下降，但至2013年占比仍達(dá)到11%。

表5. 英國保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu) 單位：萬億英鎊

　　數(shù)據(jù)來源：Association of British Insurers

　　三、國外保險(xiǎn)資產(chǎn)管理情況

　　國外保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金管理方式通常分為三種：第一種是委托基金公司或綜合性資產(chǎn)管理公司等第三方進(jìn)行管理，此方式適用于規(guī)模較小的公司。第二種是保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)保險(xiǎn)投資部門，美國大都會(huì)人壽就是采取這種資金運(yùn)作方式。這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于保險(xiǎn)公司可以更好地掌控公司的投資活動(dòng)，有利于風(fēng)險(xiǎn)控制；缺點(diǎn)是專業(yè)化程度不夠，競(jìng)爭(zhēng)力不足，難以適應(yīng)市場(chǎng)化需求。第三種是大型保險(xiǎn)集團(tuán)以全資或控股子公司的方式開設(shè)專業(yè)投資管理公司，進(jìn)行資產(chǎn)運(yùn)營和管理。這種運(yùn)作模式有利于對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化的市場(chǎng)運(yùn)作，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高保險(xiǎn)資金的收益水平。

　　在國際保險(xiǎn)業(yè)中，有80%以上的公司是采取設(shè)立專業(yè)投資管理公司的模式對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行經(jīng)營管理的。全球500強(qiáng)中排名居前的各大保險(xiǎn)集團(tuán)，如伯克希爾哈撒韋、法國安盛集團(tuán)、德國安聯(lián)集團(tuán)、意大利忠利保險(xiǎn)集團(tuán)、美國國際保險(xiǎn)集團(tuán)等都擁有獨(dú)立的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。他們通過資產(chǎn)全球化配置平滑不同金融市場(chǎng)的周期波動(dòng)，有效分散資產(chǎn)管理的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理規(guī)模約占全球資產(chǎn)管理總規(guī)模的20%，在全球資產(chǎn)管理行業(yè)中占據(jù)重要地位。彭博社2014年數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)公司已成為僅次于銀行的第二大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

　　在全球排名前20名的資產(chǎn)管理公司中，保險(xiǎn)公司占據(jù)4席，其中，安聯(lián)集團(tuán)以2.43萬億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模，位居全球資產(chǎn)管理公司第三位和保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)管理公司首位。安聯(lián)集團(tuán)所屬資產(chǎn)管理公司包括太平洋投資管理公司和安聯(lián)全球投資者兩家企業(yè)，前者主要負(fù)責(zé)二級(jí)證券市場(chǎng)投資，后者側(cè)重另類資產(chǎn)投資。

　　四、國外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)并購情況

　　從全球各大保險(xiǎn)集團(tuán)的發(fā)展歷史來看，很多保險(xiǎn)集團(tuán)的誕生本身就是不斷并購的結(jié)果。以全球最大的保險(xiǎn)集團(tuán)之一——法國安盛集團(tuán)為例，其首家公司成立于1816年，距今已有約200年的歷史。自成立以來，集團(tuán)通過并購不斷壯大，陸續(xù)收購了Provinces-Unies, Compagnie Parisienne de Garantie, Drouot, Compagnie du Midi, Equitable Companies Incorporated, National Mutual Holdings, UAP, Mony等公司，實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)的全球化戰(zhàn)略布局，逐步確立了安盛集團(tuán)在全球保險(xiǎn)行業(yè)的領(lǐng)先地位。

　　2015年以來，全球低利率環(huán)境導(dǎo)致融資成本降低，加之匯率因素與企業(yè)資本過剩因素等，全球保險(xiǎn)行業(yè)出現(xiàn)了并購熱潮。為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)，各國保險(xiǎn)企業(yè)紛紛開展跨行業(yè)并購，實(shí)施戰(zhàn)略布局，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)收益多元化。

　　2015年1-9月，全球保險(xiǎn)業(yè)并購交易額超過2000億美元，創(chuàng)多年來保險(xiǎn)業(yè)并購新高。上半年，全球保險(xiǎn)行業(yè)并購案數(shù)量達(dá)到225宗，高于2013年上半年的160余宗和2014年上半年200宗左右的水平。根據(jù)Clyde&Co的統(tǒng)計(jì),2015年上半年,亞太企業(yè)并購歐洲保險(xiǎn)公司的數(shù)量同比上升33%，并購美國保險(xiǎn)公司數(shù)量同比上升29%，美國公司并購歐洲保險(xiǎn)公司數(shù)量同比上升70%，歐洲公司并購美國保險(xiǎn)公司數(shù)量同比上升20%。其中中國、日本保險(xiǎn)企業(yè)對(duì)美國和歐洲市場(chǎng)的投資呈現(xiàn)井噴之勢(shì)。日本保險(xiǎn)企業(yè)收購金額比上年同期增加了77%，超過2012年全年創(chuàng)造的7.1375萬億日元的歷史紀(jì)錄。

　　短期來看，險(xiǎn)企并購會(huì)導(dǎo)致較高的債務(wù)融資水平，同時(shí)企業(yè)也將面臨整合后的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)有負(fù)面影響。但長(zhǎng)期來看，并購對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略布局、品牌建設(shè)與多元化經(jīng)營有積極意義。

　　從穆迪對(duì)并購前后保險(xiǎn)公司信用評(píng)級(jí)的比較來看，50%的評(píng)級(jí)在收購前后沒有變化。這表明債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及整合風(fēng)險(xiǎn)不是很大。預(yù)計(jì)除非利率大幅上升或者股市大幅回調(diào)，險(xiǎn)企將繼續(xù)積極尋找海外并購機(jī)遇。

　　五、對(duì)我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的建議

　　1. 加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，優(yōu)化資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)。

　　保險(xiǎn)資金不可盲目追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益，而應(yīng)尋求建立在資產(chǎn)負(fù)債匹配基礎(chǔ)上的長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)。資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心內(nèi)容，保險(xiǎn)公司應(yīng)按照償還金額、時(shí)間以及利率敏感程度，對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行細(xì)化，確定適當(dāng)?shù)耐顿Y策略和目標(biāo)，制定適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置和投資組合方案，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的大體匹配。

　　資產(chǎn)負(fù)債匹配應(yīng)體現(xiàn)在以下兩方面：一是資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)匹配。保險(xiǎn)資金來源分為自有資本金、非壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金和壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。不同的資金來源應(yīng)匹配不同的投資渠道。二是資產(chǎn)負(fù)債期限匹配。壽險(xiǎn)資金具有期限長(zhǎng)，安全性要求高的特點(diǎn)，應(yīng)增加債券與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的比重；財(cái)險(xiǎn)資金期限相對(duì)較短，對(duì)資金流動(dòng)性要求高，較適合同業(yè)拆借、股票等流動(dòng)性好、收益率較高的投資品種。

　　2. 拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，穩(wěn)健提高資金收益率。

　　中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整對(duì)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展影響較大。2011年7月至今，人民幣連續(xù)8次降息，一年期存款利率已由3.5%降至目前的1.75%，我國壽險(xiǎn)公司利差倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重。單靠銀行利率已無法維持保險(xiǎn)資金的保值增值，必須積極尋求新的投資領(lǐng)域。

　　2015年6月以來，包括安邦保險(xiǎn)、前海人壽、陽光人壽、富德生命人壽、國華人壽、上海人壽、君康人壽、百年人壽等在內(nèi)的國內(nèi)保險(xiǎn)企業(yè)共舉牌26家上市公司，房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易成為險(xiǎn)資最為關(guān)注的行業(yè)之一。截至2015年8月末，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到10.19萬億元，其中股票和證券投資占比13.07%，遠(yuǎn)低于美國30%以上的投資比重。

　　與此同時(shí)，國內(nèi)保險(xiǎn)企業(yè)也加快海外布局的步伐。例如，中國人壽入股美國德太投資；中國平安(601318,股吧)收購勞合社大樓；安邦保險(xiǎn)收購美國華爾道夫酒店和比利時(shí)保險(xiǎn)公司FIDEA等。保監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》要求，保險(xiǎn)資金境外投資余額合計(jì)不高于該公司上季末總資產(chǎn)的15%。目前保險(xiǎn)資金海外投資比例只有1%左右，可用余額還有很大提升空間。

　　3. 尊重市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

　　隨著保險(xiǎn)體制改革和保險(xiǎn)市場(chǎng)開放程度的加快，我國保險(xiǎn)企業(yè)在內(nèi)部控制建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)管理方面已取得一定進(jìn)步。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)秉承“適度監(jiān)管”的原則，在遵守相關(guān)法規(guī)和監(jiān)管規(guī)定的前提下，給予企業(yè)充分的發(fā)展空間，尊重企業(yè)自我控制、自主創(chuàng)新的權(quán)利，尊重市場(chǎng)規(guī)律，讓市場(chǎng)充分發(fā)揮資源配置的決定性作用。

　　在給予企業(yè)自主發(fā)展空間的同時(shí)，監(jiān)管部門也應(yīng)及時(shí)就杠桿過高、期限錯(cuò)配等現(xiàn)象進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。以近期備受關(guān)注的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品為例，該險(xiǎn)種起源于美國，由于繳費(fèi)靈活與保障可調(diào)的特點(diǎn)受到用戶青睞。萬能險(xiǎn)進(jìn)入中國后，隨著保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域的放開，成為眾多中小壽險(xiǎn)企業(yè)沖規(guī)模的“利器”。為保障較高的收益率，這些保險(xiǎn)公司不得不以激進(jìn)投資來覆蓋成本。部分保險(xiǎn)企業(yè)為了吸引資金，變相縮短萬能險(xiǎn)投保期限，一旦遇到政策變化或金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等因素導(dǎo)致投資端不能立即變現(xiàn)，企業(yè)將面臨現(xiàn)金流斷裂的危險(xiǎn)。

　　保險(xiǎn)資金投資應(yīng)始終把安全性放在首位。美國國際保險(xiǎn)集團(tuán)曾是全球最大的保險(xiǎn)集團(tuán)，它為美國次級(jí)抵押貸款所做的擔(dān)保，在其所有業(yè)務(wù)中僅占比不足1%，最后卻不得不接受被政府接管的命運(yùn)。美國國際保險(xiǎn)集團(tuán)的前車之鑒應(yīng)為保險(xiǎn)企業(yè)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)所謹(jǐn)記。

　　保險(xiǎn)資金的安全運(yùn)營既是對(duì)國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展負(fù)責(zé)，也是對(duì)社會(huì)整體的穩(wěn)定和諧負(fù)責(zé)。在進(jìn)行保險(xiǎn)資金投資時(shí)，只有充分考慮到安全問題，才是在真正意義上服務(wù)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)，才能切實(shí)發(fā)揮出保險(xiǎn)的最大價(jià)值。

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