山東，聊城，離梁山不遠(yuǎn)的地方。一名22歲的青年捅死了一名高利貸的討債人。

　　在其母受盡11名催債人的凌辱后，于歡的情緒最終崩潰。他本能地從桌子上摸出一把水果刀，朝著這些施虐的討債人亂捅，4人受傷，其中1人最終丟了性命。

　　于歡的母親是一位經(jīng)營鋼鐵生意的“民營企業(yè)家”，而放高利貸的，則是一個(gè)房地產(chǎn)商。有人說，這個(gè)事件是對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)最好隱喻。房地產(chǎn)和金融正在肆意侮辱實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)反抗了，然后被判無期。

　　為什么會出現(xiàn)這種情況，而中國經(jīng)濟(jì)最終又會走向何方?我們可以從改革開放以來的中國經(jīng)濟(jì)史中找到答案。

　　1996年前：短缺經(jīng)濟(jì)

　　改革開放后的中國經(jīng)濟(jì)，可分成兩大階段。

　　1996年之前，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的階段。

　　計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國整體經(jīng)濟(jì)政策是經(jīng)濟(jì)平衡下優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)，強(qiáng)調(diào)適度消費(fèi)，鼓勵(lì)積累。80年代初，開始逐步在城市推進(jìn)國企改革，工人階級從企業(yè)的主人翁逐漸淪為雇傭勞動者。為緩和工人階級的抵制情緒，國家進(jìn)行了全面的工資改革，大幅度提高工人的獎金和工資。工人工資大幅上漲之后，消費(fèi)需求就急劇上升，開始大力購買電器、手表等消費(fèi)品，在這種情況，市場上的商品就出現(xiàn)了供應(yīng)不足的情況，生活資料的價(jià)格大幅猛漲，出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨膨脹。

　　與此同時(shí)，在改革過程中形成的價(jià)格雙軌制，也加劇了這一矛盾。在存在著計(jì)劃內(nèi)價(jià)格和計(jì)劃外價(jià)格的雙重價(jià)格體系的情況下，企業(yè)一方面要完成國家計(jì)劃，并按計(jì)劃內(nèi)價(jià)格將產(chǎn)品出售給相關(guān)單位;另一方面，也可以超出國家計(jì)劃量進(jìn)行生產(chǎn)，超過國家計(jì)劃部分，可以按不高于或低于計(jì)劃價(jià)格20%的價(jià)格出售。在加個(gè)雙軌制的刺激下，各類企業(yè)都千方百計(jì)擴(kuò)大再生產(chǎn)，提高計(jì)劃外的銷售額。各種資本以不同形式流向市場，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增幅巨大，超出了當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所能承載的范圍。輕重工業(yè)的比例也開始明顯失衡，光是鋼材缺口就達(dá)1930萬噸(相當(dāng)于1985年當(dāng)年國產(chǎn)量的52%)，根本無法滿足輕工業(yè)需求。政府被迫追加鋼鐵、能源、交通等基礎(chǔ)工業(yè)投資，導(dǎo)致投資規(guī)模膨脹，重工業(yè)領(lǐng)域價(jià)格也開始大幅上漲。

　　在這種背景下，1985年中國出現(xiàn)了第一次經(jīng)濟(jì)過熱。為解決經(jīng)濟(jì)過熱的問題，1986年中央提出兩年軟著陸計(jì)劃，一方面抑制固定資產(chǎn)投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，另一方面控制消費(fèi)金的總額。此時(shí)，中央解決經(jīng)濟(jì)問題的方法，是抑制消費(fèi)，抑制投資。80年代的中國官員，完全不知道過剩為何物。外商聊起經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，地方官員總是一臉茫然，這種只在書上見過而現(xiàn)實(shí)生活中從來沒有過的東西，對他們來說太陌生了。短缺!短缺!還是短缺!在當(dāng)時(shí)的中國官員看來，中國經(jīng)濟(jì)不可能出現(xiàn)過剩的問題，如果出現(xiàn)問題，那只可能是短缺。而30年后，一提及解決經(jīng)濟(jì)問題，動輒是促進(jìn)消費(fèi)，提高投資。兩者對比，何其鮮明。

　　1992年鄧小平南巡之后，市場經(jīng)濟(jì)體制最終確定下來。在此之前被壓制了3年的資本，開始迅猛抬頭。全國各地都開始大規(guī)模搞開發(fā)區(qū)，，以及之配套的商業(yè)地產(chǎn)，土地和房地產(chǎn)逐步成為投機(jī)商品。同時(shí)，中央進(jìn)一步放開企業(yè)自主權(quán)，加劇了投機(jī)行為。銀行大規(guī)模給企業(yè)房貸，導(dǎo)致資金洶涌而入房地產(chǎn)和土地市場。1991年全國房地產(chǎn)公司約為3000家左右，1992年年底，房地產(chǎn)公司猛增到1.2萬家，到1993年又變成了3萬多家。1992年末，中國工商銀行、中國建設(shè)銀行系統(tǒng)先后成立了房地產(chǎn)信貸部，各種金融機(jī)構(gòu)開始大量向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)貸款，甚至直接開辦房地產(chǎn)開發(fā)公司。

　　各行各業(yè)都卷入房地產(chǎn)開發(fā)的浪潮，房地產(chǎn)的投資率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的經(jīng)濟(jì)增長率。1992年經(jīng)濟(jì)增長為14.2%，而同期房地產(chǎn)開發(fā)投資增長率為117.6%，比值是8.3;1993 年經(jīng)濟(jì)增長了13.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長率是165%，比值為12.2。1988年，海南的房地產(chǎn)均價(jià)為1350元/平方米，1991年增長到1400元/平方米，而到1992年，則猛增至5000元/平方米。1993年上半年，海南的房地產(chǎn)價(jià)格達(dá)到頂峰，達(dá)到了7500元/平方米。

　　房地產(chǎn)投資過熱，是整體經(jīng)濟(jì)投資過熱的結(jié)果，也是前期被壓制的資本主義反彈的一個(gè)體現(xiàn)。當(dāng)時(shí)整個(gè)社會都在迅猛投資，房地產(chǎn)的投資過熱僅僅是整個(gè)大背景下的一個(gè)小舞臺。當(dāng)然，由于政策的傾斜、金融機(jī)構(gòu)的支持以及房地產(chǎn)開發(fā)特有的杠桿效應(yīng)，使得它成為了一個(gè)最閃亮的舞臺。

　　投資的迅速增加，導(dǎo)致生產(chǎn)資料供不應(yīng)求，通貨膨脹加速，到1993年6月，生產(chǎn)資料價(jià)格比1992年10月增長了52.9%。1993年，交通運(yùn)輸系統(tǒng)已經(jīng)不能滿足物流的需求，部分鐵路僅能滿足40%左右的運(yùn)輸需求。電力、油品缺口很大，有些地方出現(xiàn)“停三開四”(一周僅能供應(yīng)四天油電的需求)的現(xiàn)象。鋼材價(jià)格，更是由于供不應(yīng)求而急劇攀升。

　　1993年下半年政府開始清理整頓。一方面清理金融機(jī)構(gòu)，控制貨幣總量和貸款規(guī)模;另一方面，清理房地產(chǎn)、開發(fā)區(qū)的投資，抑制過旺的需求。到1995年底，經(jīng)濟(jì)基本實(shí)現(xiàn)軟著陸。

　　直到此時(shí)，經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問題，都是總需求過旺導(dǎo)致。80年代和90年代都是這樣。其特點(diǎn)是生產(chǎn)能力沒有相對過剩，而是投資需求或消費(fèi)需求過猛，導(dǎo)致生產(chǎn)資料價(jià)格和終端消費(fèi)品價(jià)格猛漲，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中輕重工業(yè)結(jié)構(gòu)失調(diào)。解決的方法，都是抑制投資和需求。

　　而到1996年底，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)則發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，在80年代和90年代兩次大躍進(jìn)式的投資帶動下，中國輕重工業(yè)產(chǎn)能突飛猛進(jìn)。1997年613種主要商品中，供不應(yīng)求的占1.6%，基本平衡的為66.6%，供大于求的占31.8%。在1996年的工業(yè)普查中，900種主要工業(yè)品，60%的企業(yè)生產(chǎn)利用率不到50%。中國經(jīng)濟(jì)終于從短缺最終過渡到了過剩。

　　1996-2008年：外貿(mào)——投資模式

　　一個(gè)商品，如果賣出去了，最終只可能有三種去向：一、被國內(nèi)終端消費(fèi)者買了，用于日常吃喝穿戴，即消費(fèi)。二、被國內(nèi)企業(yè)買了，用于日常生產(chǎn)或擴(kuò)建廠房，即投資。三、被國外的消費(fèi)者或企業(yè)買了，即凈出口。這三者的總和(除去重復(fù)環(huán)節(jié))，用貨幣來計(jì)量，就是GDP。

　　國內(nèi)消費(fèi)者不買，國內(nèi)企業(yè)不買，國外的消費(fèi)者或企業(yè)也不買，生產(chǎn)出來的商品就賣不出去。當(dāng)大規(guī)模的商品賣不出去的時(shí)候，就會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，體現(xiàn)在GDP上，就是GDP增速下滑。

　　1998年的中國經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)瀕臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的邊緣。

　　1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)，導(dǎo)致出口增速受到影響，凈出口出現(xiàn)不穩(wěn)定。而中國經(jīng)濟(jì)剛從過熱中著陸，企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，投資領(lǐng)域也沒有新的熱點(diǎn)。從1993年開始，國企已經(jīng)開始出現(xiàn)下崗現(xiàn)象，到1997年，下崗人數(shù)達(dá)到了1151萬，城鎮(zhèn)實(shí)際失業(yè)率高達(dá)9.36%。數(shù)千萬的工人下崗，造成了消費(fèi)領(lǐng)域的持續(xù)低迷(國企工人大規(guī)模下崗，老工人生活受到很大影響。老工人描述其生活狀況時(shí)稱，“吃蔬菜多，但1元以上的菜很少買，很少買奶。也不添新衣服，有的穿就行，就是過年也很少給孩子買新衣服。不去景點(diǎn)、公園，沒錢也沒心思。”)。

　　內(nèi)憂外患之下，中國走到了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的邊緣，整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域疲軟無力。商品賣不出去，被迫成為庫存。1998年商品庫存總額為4萬億，占GNP的50%。國家經(jīng)貿(mào)委的工作人員趙曉，破天荒的寫了一篇文章《大蕭條的歷史會在中國重演嗎》。中國官員，終于在現(xiàn)實(shí)中看到了什么是生產(chǎn)過剩。

　　不過，1998年的生產(chǎn)過剩，并沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而是在其后幾年被逐步消化掉了，其原因有兩個(gè)。

　　第一、房地產(chǎn)投資。1998年之前，我國實(shí)行的是福利分房制度。在1998年之后，住房——這個(gè)最重要的生活資料也全面進(jìn)入了商品市場。1998年終結(jié)福利分房制度終結(jié)，2002年土地進(jìn)入招拍掛，房地產(chǎn)市場化全面完成。商品房買賣，在老百姓的消費(fèi)端打開了一個(gè)全新的市場。房地產(chǎn)行業(yè)市場空間非常龐大，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，輻射冶金、化工、水泥、建筑、建材、金融、水電煤、保險(xiǎn)、物業(yè)等眾多行業(yè)，可以消化并帶動大量產(chǎn)能。

　　第二、加入WTO。2001年加入WTO之后，出口市場全面打開之后，外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展消化掉了巨量的輕工業(yè)過剩產(chǎn)能。中國資本家的訂單迅猛增多，現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模不能滿足海外需求，導(dǎo)致其不斷擴(kuò)大再生產(chǎn)。輕工業(yè)發(fā)展需要雇傭更多的產(chǎn)業(yè)工人，建造更多的廠房、購買更多機(jī)器，這進(jìn)一步帶動了水泥、鋼鐵等行業(yè)的發(fā)展。在更多的勞動力進(jìn)入城市之后，也迅速拉動了城市消費(fèi)的增長。

　　在房地產(chǎn)和出口的帶動下，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了長達(dá)6年的“出口——投資驅(qū)動”增長模式。

　　快速增長的投資，導(dǎo)致重化工業(yè)迅猛發(fā)展，為日后的重化工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩埋下種子。從下圖可以看出，2002年時(shí)，重工業(yè)總資產(chǎn)與輕工業(yè)總資產(chǎn)比值為2.2左右，而到2008年，該比值接近3.2，提高了近50%。

　　2002-2008年“出口——投資”經(jīng)濟(jì)模式的特點(diǎn)，是兩個(gè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

　　其一、出口——外匯——美國國債——購買中國產(chǎn)品。中國產(chǎn)品出口歐美，尤其是出口到美國，形成外貿(mào)順差，獲得大量外匯儲備。我國用外匯儲備，購買美國國債，資金回流到美國，支撐美國債市、股市等虛擬經(jīng)濟(jì)。美國虛擬經(jīng)濟(jì)市場不斷膨脹，股市上升、房地產(chǎn)市場上升，美國老百姓財(cái)富增加，形成財(cái)富效應(yīng)，刺激美國消費(fèi)，購買更多的中國產(chǎn)品。

　　其二、居民存款——銀行貸款——土地開發(fā)——房地產(chǎn)開發(fā)——居民買房。老百姓把錢放在銀行里面，形成銀行體系的巨額存款，通過三個(gè)渠道，這些存款進(jìn)入到房地產(chǎn)市場。一、土地開發(fā)市場。每個(gè)地方政府都有各種各樣的投融資平臺(即城投公司)，比如某某市城市投資公司，或者某某市土地儲備公司。銀行將錢貸給這些公司，這些公司就用這些錢征收土地，并進(jìn)行五通一平、六通一平之類的土地開發(fā)。二、土地買賣市場。政府建設(shè)之后，將土地賣給開發(fā)商，開發(fā)商買地的錢，大部分也是銀行貸款。開發(fā)商貸款買地之后，再貸款造房子。三、房地產(chǎn)市場。開發(fā)商建好房子后，賣給老百姓。老百姓買房的錢，大部分也是貸款。老百姓用自己的存款，支撐了整個(gè)中國房地產(chǎn)市場，最終，再自己去貸款，消化不斷升值的房屋。

　　這兩個(gè)循環(huán)都是不穩(wěn)定的。第一個(gè)循環(huán)要以美國虛擬經(jīng)濟(jì)不斷膨脹為支撐。只有其虛擬經(jīng)濟(jì)不斷膨脹，美國國內(nèi)消費(fèi)需求才能不斷膨脹，中國出口才能持續(xù)增長。第二個(gè)循環(huán)，是以中國城鎮(zhèn)化不斷推進(jìn)，房地產(chǎn)價(jià)格不斷上漲為支撐的。只有土地和房屋不斷漲價(jià)，地方政府和開發(fā)商才能以此為抵押借到更多的錢。

　　2009年的轉(zhuǎn)變：負(fù)債——投資模式

　　2006年，美國爆發(fā)次貸危機(jī)，并迅速波及到主要資本主義國家。歐美日經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，進(jìn)口需求急劇下降。

　　在這種情況下，中國出口大幅下滑，沿海出口企業(yè)訂單大規(guī)模減少，部分企業(yè)因資金鏈斷裂而破產(chǎn)，輕工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。2008年，凈出口對GDP的貢獻(xiàn)率從前幾年的10%左右，迅速下降到3.5%，2009年更是下降為-44.8%。

　　輕工業(yè)產(chǎn)能過剩，直接導(dǎo)致其擴(kuò)大再生產(chǎn)的意愿下降，從而波及到了重工業(yè)行業(yè)。在之前出口快速增長的年份，沿海企業(yè)原本每年都要購買水泥鋼鐵等擴(kuò)建廠房，產(chǎn)能過剩之后，重工業(yè)企業(yè)接到的沿海企業(yè)訂單也開始下降。這進(jìn)一步導(dǎo)致全國性產(chǎn)能過剩凸顯，企業(yè)開始大規(guī)模裁員，2009年，出現(xiàn)20年來規(guī)模最大的民工返鄉(xiāng)潮。

　　形勢如此嚴(yán)峻，諸公可有辦法?

　　資產(chǎn)階級延緩經(jīng)濟(jì)危機(jī)有三種主要方法。

　　其一、深入挖掘

　　這就是馬克思說的，挖掘國內(nèi)市場，開拓海外市場。當(dāng)時(shí)國內(nèi)市場除房地產(chǎn)外已經(jīng)沒有太多挖掘空間了，老百姓本來就窮，又大規(guī)模失業(yè)，挖掘不出來。國外市場更是不用想了，美歐日消費(fèi)大幅下降，他們還想來挖掘你中國市場呢。

　　其二、消滅生產(chǎn)力

　　這也是馬克思時(shí)代常用的，俗稱“倒牛奶”，中國官方稱謂“調(diào)整產(chǎn)能過剩”。這是一種被動的方式，但是是最有效的方式。但伴隨的結(jié)果是大量工人失業(yè)，社會騷動。在出現(xiàn)了部分企業(yè)“倒牛奶”、工人失業(yè)以及民工返鄉(xiāng)潮之后，中國政府決定暫不采用這種方式。消滅生產(chǎn)力最極端的做法就是打仗，把工業(yè)軍事化，用戰(zhàn)爭消耗過剩產(chǎn)能，把過剩的鋼鐵等統(tǒng)統(tǒng)造成武器，在戰(zhàn)場上打出去。但短期內(nèi)，中國也不可能采取這種方法。

　　其三、凱恩斯主義

　　這是馬克思時(shí)代沒有的，而在二戰(zhàn)后普遍采用的方法。經(jīng)濟(jì)危機(jī)其表現(xiàn)形式是產(chǎn)品生產(chǎn)出來沒有人買，上述第一種延緩的方式，是希望讓以前不買的人來買;第二種方式，是直接把產(chǎn)品扔了，把生產(chǎn)產(chǎn)品的機(jī)器也扔了(比如殺奶牛)，收拾舊山河，重頭再來;第三種方式，也就是凱恩斯主義，即不扔，也不指望別人買，而是國家印錢，社會買單。

　　怎么理解國家印錢，社會買單呢?鋼鐵廠的鐵賣不出去，水泥廠的水泥賣不出去，怎么辦?不要緊，國家作為資本家的總代表，會幫單個(gè)資本家解決的。比如，國家出臺政策，號召各地“建公園”。建公園，需要鋼鐵水泥，鋼鐵廠、水泥廠的存貨不就賣出去了嗎。那買鋼鐵水泥的錢哪里來呢?國家印出來。國家通過銀行印錢，低息借給地方政府投資公司，讓這些公司去搞基礎(chǔ)建設(shè)，修鐵路、修公路、修機(jī)場，也就是“修公園”。這樣，重工業(yè)的過剩產(chǎn)能就被消化掉了。但是，這里有個(gè)問題。這些錢，是國家多印出來的，商品數(shù)量沒變，錢變多了，會造成全社會通貨膨脹，導(dǎo)致老百姓手中貨幣貶值，這怎么辦?沒有辦法，只能請老百姓理解國家。這就是國家印錢，社會買單。凱恩斯主義的問題還不止于此，項(xiàng)目有建設(shè)周期，周期一到，產(chǎn)能過剩會再次凸顯，怎么辦?也沒辦法。也就是說，凱恩斯主義，只是把經(jīng)濟(jì)危機(jī)往后推延幾年，到時(shí)，會以更大規(guī)模爆發(fā)。

　　顧不了這么多了，由于2009年的經(jīng)濟(jì)形勢太過于嚴(yán)峻，中央被迫迅速統(tǒng)一意見，采取凱恩斯主義的方式擴(kuò)大內(nèi)需，試圖延緩經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)。

　　當(dāng)年，中央決定加大投資力度，鼓勵(lì)企業(yè)貸款，擬實(shí)施一系列基建工程(加快保障房建設(shè)，加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快鐵路公路機(jī)場建設(shè)，等等)，為實(shí)施上述工程，到2010年底預(yù)計(jì)投資四萬億，其中鐵路公路機(jī)場城鄉(xiāng)電網(wǎng)共計(jì)18000億，災(zāi)后重建1萬億。

　　這就是俗稱的四萬億。其實(shí)質(zhì)，就是通過國家印錢，以投資的方式購買企業(yè)賣不出去的產(chǎn)品，以通貨膨脹為代價(jià)，延緩危機(jī)的爆發(fā)。

　　總而言之，就是一方面大搞基建，另一方面放寬房地產(chǎn)貸款和購房政策，努力挖掘房地產(chǎn)市場，試圖以基建投資和房地產(chǎn)投資，帶動重化工業(yè)需求，進(jìn)而帶動重化工業(yè)制造業(yè)投資。這樣企業(yè)就不會裁員，反而會在項(xiàng)目周期內(nèi)增加雇員，這又會帶動消費(fèi)，進(jìn)而帶動部分國內(nèi)市場為主的輕工業(yè)投資。最終，形成活力，盤活中國經(jīng)濟(jì)。

　　09年開始，中國經(jīng)濟(jì)從“出口——投資”拉動模式，變?yōu)榱搜永m(xù)至今的“負(fù)債——投資”拉動模式，即外貿(mào)萎靡，單靠投資拉動。

　　這種辦法來應(yīng)對危機(jī)，不過飲鴆止渴，“這究竟是怎樣的一種辦法呢?這不過是資產(chǎn)階級準(zhǔn)備更全面更猛烈的危機(jī)的辦法，不過是使防止危機(jī)的手段越來越

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的三個(gè)特點(diǎn)

　　在我們國家，凱恩斯主義可以簡單的歸結(jié)為“鐵公基”。政府主導(dǎo)，銀行放款，企業(yè)借錢，大搞鐵路、公路、基礎(chǔ)建設(shè)。

　　但是，鐵公基的方式，有其內(nèi)在矛盾。

　　基建項(xiàng)目是有周期的。例如修公路，一條路，大致兩年就修完了。修路的時(shí)候，需要買大量的重化工業(yè)產(chǎn)品，消耗過剩產(chǎn)能，并催生更大規(guī)模的產(chǎn)能。在基建周期內(nèi)，為應(yīng)對市場需求，重工業(yè)領(lǐng)域各行業(yè)擴(kuò)建廠房，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。然而，路修完之后怎么辦呢?多出來產(chǎn)能靠誰來消化呢?難道真要把路扒開，再修一遍?這導(dǎo)致重工業(yè)行業(yè)在周期完結(jié)后，出現(xiàn)更嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。

　　借的錢是要還的，而很多企業(yè)卻無法還錢。為什么呢?比如，某個(gè)四線城市地方政府的城市投資公司，借錢修了一個(gè)機(jī)場，這個(gè)機(jī)場每個(gè)月都沒幾架飛機(jī)�？�，根本不賺錢，他拿什么還錢?再比如，基建項(xiàng)目周期內(nèi)，鋼鐵企業(yè)訂單增多，需要借錢擴(kuò)大再生產(chǎn)�；�(xiàng)目周期完成后，必然出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，進(jìn)而導(dǎo)致鋼鐵價(jià)格下跌，賺的錢就無法償還銀行本息。這些情況，導(dǎo)致企業(yè)不得不借新還舊，利息負(fù)擔(dān)越來越重。

　　大致在2011年底左右，上述問題就開始凸顯。部分企業(yè)還不上錢，開始借新還舊。重化工業(yè)產(chǎn)能再次過剩，并且是在更大規(guī)模上過剩。

　　上述兩方面，再加上房地產(chǎn)的情況，形成了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)三個(gè)主要特點(diǎn)。

　　一、產(chǎn)能過剩

　　2009年后，輕工業(yè)出現(xiàn)較嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，逐步波及到重工業(yè)。其后，靠投資拉動，延緩了了重工業(yè)產(chǎn)能過剩。但到2012年，重工業(yè)開始出現(xiàn)較為明顯的產(chǎn)能過剩。到2015年底，重化工行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重過剩。

　　產(chǎn)能利用率低于80%屬于過剩，低于75%屬于嚴(yán)重過剩。而到2015年，我國鋼鐵、原油加工、造船、平板玻璃、煤炭等行業(yè)的產(chǎn)能利用率連70%都不到，水泥行業(yè)也低于75%。這必然會導(dǎo)致制造業(yè)投資大幅下降。

　　二、債務(wù)負(fù)擔(dān)

　　2009年后，企業(yè)負(fù)債急劇攀升。1996年，非金融企業(yè)負(fù)債/GDP的比例是84%，到2008年，該比例緩慢上升至98%，到2016年，這個(gè)比例將近170%。非金融企業(yè)部門(含城投公司的地方債務(wù))負(fù)債大致在125萬億左右，按6%的利息計(jì)算，大致每年支付利息7.5萬億。這是一個(gè)什么概念呢?2015年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)還利息并繳稅之后的利潤總額是6.6萬億。也就是說，如果借錢的都是工業(yè)企業(yè)，一半左右的盈利還了利息。

　　人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所對發(fā)債企業(yè)做過一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)， 2015年，所有發(fā)債企業(yè)中，息稅前利潤/短期債務(wù)的比值大于1的不到2%，表明98%的企業(yè)息稅前利潤無法償還一年期以內(nèi)的債務(wù)。這是什么意思呢?這表明98%的企業(yè)，要靠借錢才能償還之前的債務(wù)。更有甚者，息稅前利潤/當(dāng)期應(yīng)還利息的比值小于1的占9%。這說明，有9%的企業(yè)，要靠借錢才能償還利息。

　　中國企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使得企業(yè)從“借債投資”，變?yōu)?ldquo;借新還舊”，且其中近一成企業(yè)淪為“借新還息”。

　　這些企業(yè)里面，既有制造業(yè)企業(yè)，也有城投公司(城投公司是地方政府用于基建的控股公司，城投公司貸款進(jìn)行基建，其負(fù)債簡稱“城投債”，也就是我們常說的地方債)。債務(wù)負(fù)擔(dān)，既會進(jìn)一步壓縮制造業(yè)投資增速，也會逐步拉低基建投資增速。

　　三、脫實(shí)就虛

　　2002年后，房地產(chǎn)突飛猛進(jìn)。城鎮(zhèn)化導(dǎo)致的人口涌進(jìn)直接推動地租上漲，02年招拍掛之后，地租以地價(jià)的形式體現(xiàn)出來，地價(jià)上漲導(dǎo)致存量房升值，增量房漲價(jià);房價(jià)上漲帶來高額的開發(fā)利潤，進(jìn)而帶動房地產(chǎn)投資的持續(xù)增長。在08年前后幾年，房地產(chǎn)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率超過主要工業(yè)企業(yè)，成為最賺錢的行業(yè)之一。

　　在此背景下，各個(gè)企業(yè)，不論從事什么行業(yè)，只要有可能，就到處拿地，進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)。這導(dǎo)致大量資金從實(shí)體行業(yè)流入房地產(chǎn)行業(yè)，進(jìn)一步推高了土地和房價(jià)。

　　一般而言，廣義貨幣增速(M2)與GDP增速的差值，大致與物價(jià)漲幅相當(dāng)，然而從上表來看，M2-GDP的增速差，遠(yuǎn)大于CPI增速。這是為何呢?因?yàn)榇罅抠Y金被房地產(chǎn)領(lǐng)域吸收了。通貨膨脹是什么?用西方資產(chǎn)階級的話來說，就是“更多的錢去追逐原有的商品”。我國印出來的錢，沒有去追逐一般的商品，而是有相當(dāng)部分去追逐房地產(chǎn)領(lǐng)域中的房屋和土地這一特殊商品。這導(dǎo)致CPI漲幅并不大，但房價(jià)卻暴漲，使得大部分人望房興嘆。

　　到2013年左右，房地產(chǎn)實(shí)際產(chǎn)量開始飽和，并出現(xiàn)過剩，房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)明顯下滑。但房地產(chǎn)價(jià)格還是在持續(xù)上漲，這一方面導(dǎo)致泡沫越來越大，另一方面又持續(xù)吸引資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，繼續(xù)催生泡沫。

　　銀行借出去的錢，相當(dāng)部分是以房屋和土地作為抵押品的，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，銀行將出現(xiàn)大量呆壞賬，金融系統(tǒng)可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本分析

　　到2016年底，中國經(jīng)濟(jì)基本情況如下。

　　一、外貿(mào)

　　金融危機(jī)之后，全球化逆轉(zhuǎn)，各國貿(mào)易保護(hù)抬頭。2013年之后，全球貿(mào)易增速低于全球GDP增速，并持續(xù)至今。

　　上述情況，導(dǎo)致中國出口增速從2010年之后持續(xù)走低，2015年、2016年持續(xù)兩年負(fù)增長。

　　這說明，中國外貿(mào)面臨非常嚴(yán)重的困境�？客赓Q(mào)拉動中國經(jīng)濟(jì)，短期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)。

　　二、消費(fèi)領(lǐng)域

　　2008年以來，城鎮(zhèn)人均可支配收入的增速大部分時(shí)間低于GDP增速，同時(shí)，城鎮(zhèn)工作人員總額增速在持續(xù)下降。人數(shù)增速在下降，人均可支配收入增速在下降，這必然導(dǎo)致消費(fèi)的增速在下降。

　　事實(shí)上，在中國，消費(fèi)是一個(gè)被動量。由于消費(fèi)習(xí)慣不同，我們不像美國那樣，通過負(fù)債消費(fèi)來拉動經(jīng)濟(jì)。而是經(jīng)濟(jì)好了，更多人就業(yè)并提高工資，從而使得消費(fèi)變多。

　　因此，我們可以判斷，短期內(nèi)不可能通過所謂的擴(kuò)大消費(fèi)來拉動經(jīng)濟(jì)。

　　要拉動經(jīng)濟(jì)，就只能靠投資。然而，投資也開始出現(xiàn)問題。

　　三、投資

　　制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資、基建投資，是投資中最重要的部分，三者合計(jì)占全社會固定資產(chǎn)投資的七成，三者的增長基本決定了投資的增長。截止2016年3季度，制造業(yè)投資約占全社會固定資產(chǎn)投資額度的33%，房地產(chǎn)約為22%，基建約為20%。

　　(一)制造業(yè)投資

　　自從2011年制造業(yè)產(chǎn)能過剩再次凸顯之后，其投資增速開始大幅下滑。2011年，制造業(yè)投資增速還有30%左右，到2012年就下滑到不足20%，之后持續(xù)下跌，到2016年底，增速僅為4%左右，幾乎喪失了拉動經(jīng)濟(jì)增長的能力。也就是說，制造業(yè)投資相當(dāng)不穩(wěn)定，拉動經(jīng)濟(jì)越來越困難。

　　(二)房地產(chǎn)投資

　　中長期來看，對房地產(chǎn)投資影響最大的是人口的撫養(yǎng)比，即非勞動人口(老人和小孩)/勞動力人口的比例。

　　在中國，這一比例從2011年底開始逆轉(zhuǎn)。這使得潛在買房需求的勞動力人口比例越來越小。另外，經(jīng)過十多年發(fā)展，房地產(chǎn)庫存已經(jīng)越來越多，全國范圍看，出現(xiàn)明顯的過剩。

　　上述原因，導(dǎo)致房地產(chǎn)投資增速下滑。中國房地產(chǎn)投資增速，從2003年以來，除2008年底前后的金融危機(jī)異常期外，基本保持在20%以上。但可以很明顯看出，從2011年底開始，投資增速明顯下降，2011年增速在30%。其后雖然開始放緩，2012年增速還是在20%以上。到了2013年增速約為20%，其后迅速下降，到2016年，增速僅為6%左右。從這個(gè)角度來說，靠房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟(jì)的困難越來越大。

    (三)基建投資

　　房地產(chǎn)投資增速下滑，制造業(yè)投資增速下滑，基建投資成了固定資產(chǎn)投資增速的基石。

　　2012年左右，基建投資增速超過房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速，成為固定資產(chǎn)投資的支撐點(diǎn)。到2016年，房地產(chǎn)投資增速僅為6%左右，制造業(yè)投資增速僅為4%，而基建還保持著15%以上的投資增速。

　　基建的投資主體，是國有企業(yè)和地方政府投資平臺�；ㄍ顿Y一枝獨(dú)秀，也必然意味著民間投資大幅下滑。民間投資增速，2013年在20%以上，2015年也超過10%，到2016年就僅為3%左右。這表明，固定資產(chǎn)投資增速主要靠政府投資來維持。

　　政府主導(dǎo)的基建投資，受制于債務(wù)高企等問題，其可操作空間也在逐步降低，對經(jīng)濟(jì)的帶動能力逐年下滑。

　　截至2016年底，中國大規(guī)模實(shí)施凱恩斯主義已經(jīng)8年了。從整體來看，外貿(mào)、消費(fèi)和投資領(lǐng)域都不樂觀。從經(jīng)濟(jì)發(fā)動機(jī)，即投資領(lǐng)域來看，制造業(yè)由于前述原因，出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩和大規(guī)模負(fù)債，導(dǎo)致制造業(yè)投資增速大幅下滑;房地產(chǎn)經(jīng)過近20年發(fā)展，已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，房屋明顯過剩，投資增速大幅降低;基建方面，由于前期發(fā)展迅速使得投資空間縮減，也由于城投等公司負(fù)債嚴(yán)重，基建投資增速也開始降低。

　　中國的凱恩斯主義，快要走到頭了。

　　初步結(jié)論

　　一、1996年前，中國是短缺經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系的矛盾，表現(xiàn)為需求過剩導(dǎo)致的通貨膨脹，進(jìn)而在不同條件下，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)紊亂。解決方式是抑制需求。

　　二、1996年后，中國經(jīng)濟(jì)成為典型的資本主義經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的矛盾，表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩，進(jìn)而在不同條件下，導(dǎo)致不同行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。解決方式是擴(kuò)大需求(促進(jìn)出口和投資)。

　　三、四萬億之后，以鐵公基為代表的凱恩斯主義成為主導(dǎo)，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了負(fù)債-投資模式。凱恩斯主義持續(xù)數(shù)年后，造成巨大的產(chǎn)能過剩。其后，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向定向調(diào)控和“微刺激”。微刺激釋放的貨幣通過貸款等方式轉(zhuǎn)化為債務(wù)，債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升。這是2008年后，中國經(jīng)濟(jì)的基本邏輯。

　　四、全球化逆轉(zhuǎn)的趨勢仍將持續(xù)，之后幾年出口難以實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，難以靠外貿(mào)帶動經(jīng)濟(jì)。這里有不確定之處，即一帶一路能產(chǎn)生多大促進(jìn)作用，我們將在后續(xù)文章中進(jìn)一步分析。

　　五、消費(fèi)需求受工資影響，難以有大的突破，中國消費(fèi)習(xí)慣與美國不同，美國靠財(cái)富效應(yīng)帶動借貸消費(fèi)，是與其貨幣霸權(quán)等因素相適應(yīng)的，中國除房、車之外，借貸消費(fèi)比例很小，難以靠消費(fèi)主動帶動經(jīng)濟(jì)。短期內(nèi)，也很難如美國一般用消費(fèi)帶動經(jīng)濟(jì)。

　　六、制造業(yè)由于產(chǎn)能過剩導(dǎo)致收益率變低，其投資增速大幅下滑，短期內(nèi)難以穩(wěn)定上升。

　　七、城鎮(zhèn)化對經(jīng)濟(jì)的帶動到頂，人口撫養(yǎng)比逆轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)出現(xiàn)生產(chǎn)過剩，投資受阻，中長期看投資增速必然持續(xù)下滑。

　　八、要穩(wěn)定投資增速，主要依靠力量就是基建投資。也就是說，靠政府投資平臺借錢投資拉動經(jīng)濟(jì)。由于債務(wù)問題，基建投資的拉動空間也將縮小。狹義政府債務(wù)，即中央和地方債務(wù)，杠桿率39.4%，低于歐盟警戒線60%，同時(shí)也低于國際通行警戒線100%。從這個(gè)角度看，還有較大空間可借錢投資。廣義口徑來看，計(jì)算對國有企業(yè)和城投的擔(dān)保，杠桿率為109.53%。據(jù)人大經(jīng)濟(jì)所估算，平臺企業(yè)債務(wù)規(guī)模約為44.26萬億元。寬口徑下計(jì)算的廣義政府部門杠桿率水平不但遠(yuǎn)高于歐盟警戒線60%，同時(shí)也高于國際通行警戒線100%。

　　九、繼續(xù)靠投資帶動經(jīng)濟(jì)，會導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債進(jìn)一步提升，資金催生資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步膨脹，作為抵押品的土地房產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越來越高。這很可能導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危險(xiǎn)循環(huán)：償債能力惡化(抵押品價(jià)值下降)-緊縮銀根-企業(yè)資金鏈斷裂-信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步惡化-債券市場拋售-利率進(jìn)一步上升-投資下降-資金流出土地和房地產(chǎn)市場-泡沫破滅。一旦出現(xiàn)上述循環(huán)，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰。大量資金從土地和房地產(chǎn)市場流出，形成通脹和經(jīng)濟(jì)衰退并存的局面。

　　十、中國凱恩斯主義拉動經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近尾聲，數(shù)年后，第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，將以滯脹的形式到來。

　　十一、在此過程中，輕重工業(yè)都將有大批工人失業(yè)。與20年前的國企工人大規(guī)模失業(yè)比較，這一次有如下不同：1、國企工人很多是40-50歲的工人，可以用時(shí)間消化，等其退休進(jìn)入社保;而這一次波及人群多為30歲左右，將長久留在勞動領(lǐng)域。2、國企下崗時(shí)期，是中國經(jīng)濟(jì)整體上升而局部出現(xiàn)問題時(shí)期，國家應(yīng)對手段較多;這一次，是整體下降時(shí)期，不是局部問題，而是全局性問題，應(yīng)對空間明顯縮小。3、國企下崗時(shí)期，出現(xiàn)大規(guī)�？�?fàn)帲⑶倚纬筛鞣N老工人的組織;這一次，也必將出現(xiàn)各種抗?fàn)�，其深度廣度不會比上一次小，可以預(yù)見，新一代的工人，也必將在斗爭中形成越來越大規(guī)模的聯(lián)合。

　　各位，都準(zhǔn)備好了嗎?

　　★

　　本文為激流網(wǎng)首發(fā)，如有轉(zhuǎn)載，請注明出處

　　歡迎關(guān)注激流網(wǎng)！

本文編號：2353546