【摘要】：跨國并購是在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下,跨國公司實(shí)施全球化戰(zhàn)略的一個(gè)必然產(chǎn)物,也是當(dāng)今國際資本流動(dòng)中最為突出的特點(diǎn)�？鐕①徏铀倭藝H經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程,帶動(dòng)了世界各國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的調(diào)整。進(jìn)入21世紀(jì),中國企業(yè)逐漸開始在國際市場(chǎng)上通過跨國并購進(jìn)行國外投資。一些企業(yè)成功的跨國并購案例更是引起了世界的矚目。然而,中國企業(yè)進(jìn)行跨國并購的發(fā)展歷史并不長,目前學(xué)術(shù)界較為成熟的并購理論能否解釋我國企業(yè)的跨國并購動(dòng)機(jī)仍有待進(jìn)一步的論證。本文在梳理西方主流的解釋跨國并購動(dòng)機(jī)理論的基礎(chǔ)上,結(jié)合中國的具體情況,論述了中國企業(yè)近來大舉進(jìn)行跨國并購的動(dòng)因。并比較研究了中國和美國企業(yè)在跨國并購方面的差異。最后,利用事件研究法這一較為成熟的實(shí)證檢驗(yàn)工具,研究中國企業(yè)進(jìn)行跨國并購為股東帶來的財(cái)富效應(yīng)的具體情況,并提出了相關(guān)建議。 本文主要包括以下六個(gè)部分： 第一部分為導(dǎo)論。主要介紹本文的選題背景和意義、研究內(nèi)容和目的、文中將采用的研究方法和創(chuàng)新之處等。 第二部分為文獻(xiàn)綜述部分。首先對(duì)與跨國并購密切相關(guān)的幾個(gè)概念進(jìn)行定義,如兼并、收購以及跨國并購的分類等。在界定了相關(guān)概念之后,本文從宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面對(duì)已有的關(guān)于文獻(xiàn)綜述的研究成果進(jìn)行梳理與歸納。微觀方面,本文分別討論了規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、交易費(fèi)用理論、委托-代理理論、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、增長需求以及效率理論對(duì)企業(yè)進(jìn)行跨國并購的解釋。宏觀方面,本文分析了壟斷優(yōu)勢(shì)理論、寡占反應(yīng)學(xué)說、科技革命帶來的生產(chǎn)效率的大幅提升以及國際生產(chǎn)綜合理論等理論學(xué)說對(duì)跨國并購的解釋。同時(shí),本文對(duì)近年來國內(nèi)外學(xué)者有關(guān)跨國并購的研究成果進(jìn)行了整理與歸納。并著重介紹了事件研究法這一研究工具。事件研究法(event study methodology)由Fama、Fisher、Jensen和Ro11于1969年提出。目前是檢驗(yàn)并購績效最為常見的方法。該方法把企業(yè)并購看做個(gè)別的事件,確定一個(gè)以并購宣告日為中心的“事件期”,然后采用累計(jì)超常收益(CARs)方法來檢驗(yàn)該并購前后股東財(cái)富的變化來衡量。將并購公告日前某段時(shí)間內(nèi)并購雙方的實(shí)際收益R與假定無并購公告影響的那段時(shí)間內(nèi)股東正常收益E(R)進(jìn)行比較,得出超常收益,即AR=R-E(R)。實(shí)際收益R用測(cè)量區(qū)間內(nèi)資本收益和股息收益之和衡量。E(R)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM計(jì)算得出。 第三部分主要研究中國企業(yè)進(jìn)行海外并購的動(dòng)因。本文將中國企業(yè)進(jìn)行海外并購的動(dòng)因分為市場(chǎng)動(dòng)因、管理動(dòng)因、技術(shù)動(dòng)因和資源動(dòng)因四個(gè)大的方面。并對(duì)每一個(gè)方面進(jìn)行了詳盡的論述。市場(chǎng)動(dòng)因：根據(jù)國際直接投資理論中的跨國公司理論,企業(yè)進(jìn)行跨國經(jīng)營的重要?jiǎng)右蚴鞘袌?chǎng)擴(kuò)張的需要。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定的水準(zhǔn),產(chǎn)品的國內(nèi)市場(chǎng)日見飽和,并且競爭日益激烈,行業(yè)中的佼佼者必定通過市場(chǎng)的國際化拓展來為企業(yè)發(fā)展尋求空間。具體分析的話,追求市場(chǎng)壟斷、多樣化經(jīng)營、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和節(jié)約交易費(fèi)用是市場(chǎng)動(dòng)因的主要方面。管理動(dòng)因：中國企業(yè)跨國并購的一個(gè)重要?jiǎng)右蚴谦@取外國現(xiàn)金的管理經(jīng)驗(yàn)與方法,以便盡快形成中國企業(yè)的核心競爭力,關(guān)于這一動(dòng)因可以從理論和時(shí)間兩方面展開分析。技術(shù)動(dòng)因：20世紀(jì)80年代以來,中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了長達(dá)20多年的技術(shù)落后條件下高資源消耗型的高速增長,造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的種種困難。而與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家技術(shù)水準(zhǔn)的差距成為中國館經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的主要瓶頸�？朔@一瓶頸途徑之一就是進(jìn)行跨國并購,通過并購獲取國外先進(jìn)企業(yè)的核心技術(shù)將成為中國許多企業(yè)的必然選擇。資源動(dòng)因：如今對(duì)資源的競爭越來越成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素,美國颶風(fēng)的影響會(huì)導(dǎo)致全球石油價(jià)格的上漲,影響全球經(jīng)濟(jì)；而鐵礦石的價(jià)格上漲,導(dǎo)致鐵礦的價(jià)格陡然上升,使得中國鋼鐵企業(yè)遭受沉重打擊�？梢娰Y源已經(jīng)成為影響經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵因素,通過跨國并購尋求短缺資源成為中國企業(yè)的必然選擇。 第四部分為現(xiàn)狀分析與實(shí)證檢驗(yàn)部分�；谑占降臉颖緮�(shù)據(jù)對(duì)中國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)。通過引入事件研究法(Event Study)這一在國外以及得到廣泛使用,相對(duì)較為成熟的研究方法,本文分別檢驗(yàn)了并購樣本在并購公告日和并購?fù)瓿扇諆商烨昂笠粋�(gè)月內(nèi),并購發(fā)起企業(yè)的普通股票收益率的變動(dòng),基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)測(cè)算出并購公告日和并購?fù)瓿扇罩鬄槠谝粋�(gè)月的事件窗口期內(nèi)并購發(fā)起企業(yè)普通股股票的反常收益率(Abnormal Return Rate,ARR)。為了更進(jìn)一步的考察跨國并購是否為并購發(fā)起企業(yè)的股東帶來正的財(cái)富效應(yīng),本文在前面進(jìn)行的檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步計(jì)算了并購發(fā)起企業(yè)普通股股票在事件窗口期內(nèi)的累積反常收益率(Cumulated Abnormal Return Rate,CAAR)。木目比于每一日的反常收益率統(tǒng)計(jì),累積反常收益率能夠反映在事件窗口期內(nèi)每一個(gè)交易日并購發(fā)起企業(yè)的普通股股票收益率變動(dòng)的累積效應(yīng)。對(duì)跨國并購是否為并購發(fā)起企業(yè)的股東帶來正的財(cái)富效應(yīng)這一論點(diǎn)提供更為精確的測(cè)算支持。 第六部分為研究結(jié)論與相關(guān)建議。在基于前述的研究基礎(chǔ)上,本文得認(rèn)為：跨國并購并沒有給并購發(fā)起企業(yè)的股東帶來正的財(cái)富效應(yīng)。相反,在并購?fù)瓿扇涨昂?企業(yè)的股價(jià)經(jīng)歷了較長一段時(shí)間的負(fù)收益率,使股東的財(cái)富受到了損失。另外,不同行業(yè)、不同地域,甚至上市企業(yè)所上市的市場(chǎng)的不同,都會(huì)對(duì)并購發(fā)起企業(yè)股東的財(cái)富效應(yīng)產(chǎn)生很大的影響。 本文的主要貢獻(xiàn)在于采用了定性與定量相結(jié)合的研究方法。充分發(fā)揮兩種研究方法的優(yōu)勢(shì),以求對(duì)所研究的問題得到更加準(zhǔn)確和有解釋力的研究結(jié)論。定性研究方法的優(yōu)點(diǎn)在于能夠去由此及彼、由表及里,達(dá)到認(rèn)識(shí)事物本質(zhì)、揭示內(nèi)在規(guī)律。本文利用定性研究的方法,對(duì)中國企業(yè)海外并購的發(fā)展脈絡(luò)、并購特點(diǎn)以及未來的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行深入抽象的分析,以得到關(guān)于中國企業(yè)跨國并購行為的內(nèi)在動(dòng)機(jī)與規(guī)律性的特征。同時(shí),在定量分析的基礎(chǔ)上分析和討論影響跨國并購績效的主要因素,結(jié)合中國企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況,為中國企業(yè)跨國并購的實(shí)踐提出相關(guān)的建議。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F271;F279.2

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2642554