發(fā)布時間：2022-01-13 15:19

　　業(yè)績承諾是上市公司在并購資產時為了與出讓方在交易價格問題上達成一致而簽訂的一種契約。由于標的資產的未來收益具有一定不確定性,出讓方承諾標的資產未來業(yè)績在未達到商定金額時需要對上市公司進行補償,購買方獲得了業(yè)績保障而心安理得;同時,出讓方則順理成章地收取了交易對價,并購交易便順利達成。業(yè)績承諾的利益調節(jié)機制在理論上能夠遏制出讓方利用信息優(yōu)勢推高交易作價的行為、分散購買方上市公司所面臨的并購風險,但是近年來,我國資本市場上“高業(yè)績承諾、高標的估值、低承諾兌現(xiàn)”的現(xiàn)象卻層出不窮,這表明我國上市公司在應用業(yè)績承諾的過程中存在一定的問題,很有必要找出問題的癥結所在并尋求應對策略。業(yè)績承諾的應用大致都要經歷前期的財務顧問聘請、現(xiàn)場盡職調查、盈利預測估值,中期的業(yè)績承諾方案設計及后期業(yè)績承諾實施后的監(jiān)管整合等,若業(yè)績未達標時還需要進行業(yè)績補償?shù)淖穬?上市公司只有做好上述各個環(huán)節(jié)的工作,才能有效利用業(yè)績承諾保護自身利益。鑒于跨越產業(yè)的跨界并購具有信息不對稱程度高、管理和整合難度大等特點,相對于其他類型的并購交易溢價相對較高,并購風險相對較大,在研究業(yè)績承諾應用時更具有典型性,本文試圖研究跨界并購中業(yè)績... 

【文章來源】：江西財經大學江西省

【文章頁數(shù)】：69 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

業(yè)績承諾簽訂公告事件期黃河旋風股票收益率和市場收益率變動情況

業(yè)績承諾在跨界并購中的應用研究——以黃河旋風并購明匠智能為例28圖3.4業(yè)績承諾簽訂公告事件期黃河旋風股票收益率和市場收益率變動情況圖3.4是業(yè)績承諾公告日后十天黃河旋風股票收益率和市場收益率變動情況，可以清楚地看出公司宣告收購明匠智能并簽訂業(yè)績承諾后，股票收益率連續(xù)6個交易日保持在10%的漲停線，在此之后歸于震蕩狀態(tài)，這說明公司發(fā)布收購“工業(yè)4.0”新概念的明匠智能并簽訂業(yè)績承諾的公告后，對股價產生了非同凡響的短期提振作用。圖3.5業(yè)績承諾簽訂公告事件期黃河旋風股票超額收益率變動圖3.5反映業(yè)績承諾公告日后十天黃河旋風的股票超額收益率變動趨勢，可以發(fā)現(xiàn)公告后黃河旋風的超額收益率呈現(xiàn)總體升高的趨勢，并在2015年5月28日達到峰值，這表明投資者對黃河旋風的未來前景看好，愿意高價買入股票。29日之后變?yōu)檎鹗帬顟B(tài)，表明事件的影響已過時。由此，本文發(fā)現(xiàn)黃河旋風高溢價收購明匠智能并簽訂業(yè)績承諾的消息給市場投資者傳遞了良好的信號，6連板的漲停無疑是對其未來最大的肯定。

4黃河旋風并購明匠智能業(yè)績承諾的實施及其影響354.5黃河旋風并購明匠智能業(yè)績承諾實施的影響4.5.1業(yè)績承諾未能完成公告的市場反應在2018年09月11日，明匠智能業(yè)績承諾未能完成的事件公告發(fā)布，現(xiàn)再次使用事件研究法觀察市場對此事件的看法。由圖4.1可以看出事件前后5日黃河旋風的股票收益率變化趨勢與上證指數(shù)的變化趨勢基本一致，只是在事件公告后的4天時間內，公司的股票收益率沒跑贏大盤，股價下降幅度明顯大于市場收益率。圖4.1業(yè)績承諾未能完成事件期黃河旋風股票收益率和市場收益率變動圖4.2的超額收益率就更加直觀了，黃河旋風在事件前的股票超額收益率處于正常波動狀況，在宣告日后，超額收益率呈下降趨勢，說明市場對這一事件看空。但超額收益率下跌的幅度并不是很大，考慮到自“失控門”事件已來，黃河旋風股價已經從4月25日收盤價7.36元跌至9月11日開盤價3.5元，在長達四個多月的時間內，市場早已消化了大部分情緒，也就不足為奇了。圖4.2業(yè)績承諾未能完成事件期黃河旋風股票超額收益率變動

【參考文獻】：
期刊論文
[1]管理層過度自信、獨立財務顧問與業(yè)績承諾可靠性[J]. 竇煒,Sun Hua,方俊.  審計與經濟研究. 2019(06)
[2]大股東的業(yè)績補償承諾抑制上市公司研發(fā)創(chuàng)新嗎?——基于重大重組并購的經驗證據(jù)[J]. 楊志強,曹鑫雨,胡小璐.  北京理工大學學報(社會科學版). 2019(03)
[3]業(yè)績補償承諾、定增并購雙價格偏離與整合效應[J]. 李秉祥,簡冠群,李浩.  管理評論. 2019(04)
[4]非利潤指標在業(yè)績承諾中的應用[J]. 陽葵蘭,吳窮.  財會通訊. 2019(35)
[5]“高溢價”還是“高質量”?——我國上市公司并購重組業(yè)績承諾可靠性研究[J]. 竇煒,Sun Hua,郝穎.  經濟管理. 2019(02)
[6]業(yè)績承諾協(xié)議設置、私募股權與上市公司并購績效[J]. 楊超,謝志華,宋迪.  南開管理評論. 2018(06)
[7]混合并購對上市公司市值管理效果影響的實證研究[J]. 張慧敏,潘婧.  商業(yè)經濟研究. 2018(22)
[8]A股借殼上市公司的業(yè)績承諾、盈余管理與公司績效[J]. 謝海東,譚琦穎.  河南社會科學. 2018(09)
[9]業(yè)績承諾、董事會治理與分析師預測準確性——來自公司重大資產重組的經驗證據(jù)[J]. 李翔,陳劍宇,劉健,牛玉凝.  山東社會科學. 2018(10)
[10]我國上市公司并購支付方式與業(yè)績承諾——基于2008-2014年滬深上市公司并購重組事件的分析[J]. 竇煒,方俊.  商業(yè)研究. 2018(09)

博士論文
[1]我國上市公司并購重組盈利補償機制研究[D]. 肖永明.江西財經大學 2017



本文編號：3586678