目前,股權(quán)質(zhì)押作為一種滿足上市公司融資需求的方式,憑借其融資成本低,效率高的優(yōu)勢受到眾多上市公司控股股東的追捧。首先,從實際控制人角度看,股權(quán)質(zhì)押行為是控股股東自身行為,沒有影響其內(nèi)在公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和原有的自身控制權(quán),但在股權(quán)質(zhì)押后,因受到公司經(jīng)營的影響會導(dǎo)致股價波動的不確定。如果股價下跌至平倉線就會面臨遭遇強制平倉的風(fēng)險,嚴(yán)重會使控股股東喪失對上市公司的控制權(quán),也會給上市公司和市場上的投資者帶來風(fēng)險。本文對多喜愛公司的案例進行研究,分析控股股東高比例股權(quán)質(zhì)押背后的風(fēng)險,并從掛牌公司、質(zhì)權(quán)人,以及中小投資者三個層面進行分析。從掛牌公司層面,高比例股權(quán)質(zhì)押首先帶來的是公司內(nèi)部的流動性風(fēng)險,當(dāng)股價進一步下跌時,公司控股股東隨之面臨控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險;從質(zhì)權(quán)人層面來看,主要分為股權(quán)質(zhì)押后所產(chǎn)生的處置風(fēng)險和道德風(fēng)險,處置風(fēng)險體現(xiàn)在股權(quán)質(zhì)押后由于公司經(jīng)營不善,股價下跌后觸及平倉線,質(zhì)權(quán)人不得不在二級市場上賣出但面臨無法收回成本的后果。而道德風(fēng)險體現(xiàn)在公司控股股東可能會通過股權(quán)質(zhì)押的方式掏空公司從而滿足自身利益;從中小投資者層面來看,能夠利用歷史模擬法計算出多喜愛控股股東質(zhì)押股票的VaR值,然后利用... 

【文章來源】：哈爾濱商業(yè)大學(xué)黑龍江省

【文章頁數(shù)】：47 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

歷年股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)變化情況圖

哈爾濱商業(yè)大學(xué)碩士論文-10-圖2-2歷年股權(quán)質(zhì)押數(shù)量變化情況圖（單位：家）資料來源：Wind數(shù)據(jù)庫在質(zhì)押筆數(shù)方面，由圖2-3可知，歷年股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)從2016年的10多萬筆到2018年3月的25萬筆左右，達到了兩年內(nèi)股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)的高峰，直到2019年回到了2016年初股權(quán)質(zhì)押數(shù)量的水平。圖2-3歷年股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)變化情況圖資料來源：Wind數(shù)據(jù)庫在質(zhì)押總股數(shù)方面由圖2-4可以看出，歷年股權(quán)質(zhì)押總股數(shù)變化逐年攀升，從2016年初的3000多億股上升到2019年初的6000多億股，可見股權(quán)質(zhì)押逐年受到各大公司的追捧。

哈爾濱商業(yè)大學(xué)碩士論文-11-圖2-4歷年股權(quán)質(zhì)押總股數(shù)變化情況資料來源：Wind數(shù)據(jù)庫總體來說，截止到2019年初市場上的股票質(zhì)押仍舊火熱，但相比2018年市場股權(quán)質(zhì)押更加的穩(wěn)健，但也不能忽略其存在的風(fēng)險。市場上仍然存在觸及平倉線的股票，但質(zhì)權(quán)人大都會與出質(zhì)人協(xié)商，而不是選擇直接強制平倉，更多的是利用追加質(zhì)押物、保證金等方式降低股權(quán)質(zhì)押帶來的風(fēng)險，使得資本市場更加穩(wěn)定。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1委托代理理論委托代理理論是由Berle&Means(1930)提出，屬于契約理論中的一種，他認(rèn)為在企業(yè)所有者管理公司的過程中，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是分離的，是由企業(yè)所有者保留剩余的控制權(quán)，并委托第三方管理公司進行管理[48]。主要是由于信息不對稱問題的產(chǎn)生使得公司所有者和經(jīng)營者的行為產(chǎn)生了差異，從自身利益出發(fā)則會產(chǎn)生委托代理問題。從公司治理角度來看，股權(quán)集中模式使得眾多股東和公司的關(guān)系更加緊密，更能讓股東積極參與公司的運營，加強股東之間的聯(lián)系，降低公司的代理成本，加強對公司的監(jiān)督和管理。但同時也存在一些弊端，股份占比大的控股股東會利用其控制權(quán)參與管理公司，對公司的經(jīng)營進行干預(yù)，產(chǎn)生委托代理問題，也就是控股股東和公司剩余中小股東之間的代理問題，是指控股股東的侵占其他股東的問題。2.2.2控制權(quán)理論控制權(quán)理論是在委托代理基礎(chǔ)上提出的，主要是研究控制權(quán)和公司資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，當(dāng)股權(quán)結(jié)構(gòu)越來越集中時，公司代理問題也越來越嚴(yán)重，在后續(xù)治理過程中也轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)發(fā)生變動，控股股東利用自己的控制權(quán)來參與公司的經(jīng)營活動與資源的調(diào)配，從理性人角度出發(fā)，控股股東會利用其權(quán)利占有中小股東的利益，目的是為了使自身受益。美國經(jīng)濟學(xué)家Grossman&Hart(1988)首先提出了控制權(quán)理論，并提出擁有控制權(quán)所帶

【參考文獻】：
期刊論文
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[4]控股股東股權(quán)質(zhì)押會“誘發(fā)”上市公司違規(guī)嗎?[J]. 李瑞濤,酒莉莉.  產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟評論. 2018(01)
[5]大股東股權(quán)質(zhì)押行為與上市公司經(jīng)營績效的聯(lián)系——基于對樂視網(wǎng)的案例分析[J]. 趙天月.  現(xiàn)代營銷(下旬刊). 2017(06)
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