2005年7月人民幣匯改以來(lái),人民幣對(duì)美元基本處于長(zhǎng)期單邊升值狀態(tài),加之金融危機(jī)之后,發(fā)達(dá)國(guó)家大幅降息帶來(lái)利差優(yōu)勢(shì),中國(guó)公司大量借入外債。隨著我國(guó)人民幣匯率市場(chǎng)化改革和資本項(xiàng)目可兌換的不斷推進(jìn),公司外債的使用水平可能會(huì)進(jìn)一步提高。然而,不同于人民幣債務(wù),外幣債務(wù)受到人民幣匯率波動(dòng)的極大影響。2014年之后,人民幣開(kāi)始進(jìn)入貶值通道,特別是2015年8月11日人民幣中間價(jià)形成機(jī)制的改革引發(fā)了人民幣匯率大幅下跌,匯率雙向波動(dòng)彈性增強(qiáng),我國(guó)公司外幣債務(wù)正面臨著巨大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。一方面,公司使用外債致力于解決融資難融資貴的現(xiàn)狀,尤其對(duì)于存在外幣收入的公司來(lái)說(shuō),外債融資更是為外匯風(fēng)險(xiǎn)提供了一種自然對(duì)沖;另一方面,對(duì)外幣收入很少或幾乎沒(méi)有外幣收入的行業(yè)譬如房地產(chǎn)行業(yè)而言,在人民幣貶值期間外債的使用會(huì)變相增大公司債務(wù)壓力,從而使外匯風(fēng)險(xiǎn)增大。外幣債務(wù)使用與公司績(jī)效的關(guān)系一直深受國(guó)外學(xué)者的關(guān)注。本文從理論分析出發(fā),首先全面地羅列和歸納了國(guó)內(nèi)外學(xué)者有關(guān)外債研究領(lǐng)域的文獻(xiàn),其次梳理了我國(guó)公司外債的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀,進(jìn)而充分地闡述了債務(wù)融資與公司績(jī)效相關(guān)的理論以及上市公司外幣債務(wù)融資影響公司績(jī)效的作用機(jī)制。在實(shí)證... 

【文章來(lái)源】：山東大學(xué)山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：70 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖３．１?２００１－２０１８年中國(guó)全口徑外僨余額??數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局??（１）第一階段：２００５年以前，規(guī)模較低，增速緩慢

＾ｉｉｉ＾ｉｉｉ＾??ｒＭｍｕＤ＜Ｔ？（ＮｒｏｖＤＣＴ？ｒｓｉｒ〇ｋＤ＜ｊ＞ｒＭｍｖ￡）ａ＾ｒｓｊｒｏｖＤ??＾ｆＴＬｎＬｎＬｎ－ＣＴｕＤ＾ｖＤ－Ｃ＾?ｒ＾ｒ－ｒ＾＾ｆｒｏｏｏｏｏｏＮＨｃｎｃＴｊ??寸?ｒＨ?ｔ￣Ｈ?ｔＨ?Ｌ〇?ｒＨ?ｔＨ?ｔ￣Ｈ?ｔ？Ｄ?ｒＨ?ｒＨ?ｔＨ?卜?ｔＨ?ｔＨ?ｔＨ?０〇?ｔＨ?ｔＨ??ＴＨ〇〇〇ＴＨ〇〇〇ＴＨ〇〇〇ｒＨ〇〇〇ｒＨ〇〇??０＜ＮｆＮ（Ｎ０ｆＮ（Ｎｒｖｌ０ｆＭ（ＮｆＭ０ｆＮｒＭｆＮ０ｆＮｒｓｌ??＜Ｎ?ｆＮ?（Ｎ?ｒｓ｜?ｆＮ??圖３．２?２０１４－２０１９年中國(guó)公司外僨余額季度數(shù)據(jù)??數(shù)據(jù)來(lái)源：Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ數(shù)據(jù)庫(kù)??圖３．２是彭博數(shù)據(jù)庫(kù)中披露的除廣義政府、中央銀行與存款機(jī)構(gòu)之外的其他??部門企業(yè)的外幣負(fù)債融資規(guī)模季度數(shù)據(jù)。２０１５年開(kāi)始我國(guó)公司外債的融資有下??降的趨勢(shì)，幅度較小，這可能是由于當(dāng)時(shí)外界對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)成消極的態(tài)度，??而美國(guó)經(jīng)過(guò)了四輪量化寬松后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，増長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，強(qiáng)弱對(duì)比使得人民幣貶??值預(yù)期強(qiáng)烈，公司開(kāi)始放緩甚至減少對(duì)美元債務(wù)的融資需求。其次是２０１４年起??美元實(shí)際利率的回升使得中美資金收益率的利差逐漸縮小，進(jìn)而導(dǎo)致投機(jī)收益也??縮減，資金開(kāi)始向美國(guó)本土回流，美國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模降低。而本章后面部分??將提到，美元債務(wù)占我國(guó)公司外債的百分之八十及以上，因此美元債務(wù)融資需求??的放緩甚至下降直接影響到公司外債總規(guī)模。但２０１５年８月１１日人民幣匯率形??成機(jī)制的二次改革使得人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)，迫使公司進(jìn)一步進(jìn)行外債??融資以緩解貨幣錯(cuò)配，抵制匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此外幣負(fù)債的規(guī)模并沒(méi)有由于人民幣貶??值而帶來(lái)的外匯套利交易動(dòng)機(jī)不足而下降明

?山東大學(xué)碩士學(xué)位論文???３．２．１我國(guó)上市公司外債使用情況??上市公司外債使用情況??個(gè)?４５０?－?０．８０?％??數(shù)?４００?Ｑ；７｜?〇．７〇??３５０?１?１?°－６０??ｙ｜?｜?｜?｜?｜?ｒ０５０??２５０?］?／■■■■■?Ｌ?〇．４〇?一外債使用數(shù)??２００?／?３３勘９２?ｆ?ｆ?〇３〇?—外債使用率??１５０?Ｊ?／?■??Ｗ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?０２０??１００?Ｉ?丨?丨?丨?丨?丨??５〇?Ｉ?Ｉ?■?■?■?■??Ｑ?一?…Ｑ＃ＱＱ??２０１３?２０１４?２０１５?２０１６?２０１７?２０１８??圖３．３?２０１３－２０１８年樣本上市公司外憤使用情況??數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)樣本公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的外債數(shù)據(jù)整理而得??圖３．３是根據(jù)中證８００指數(shù)的５８８家樣本公司年報(bào)中披露的外債使用情況整??理匯總而得。由上圖我們可知，在５８８家樣本公司中，２０１３年只有１３５家樣本??公司使用了外幣債務(wù)，２０１４年上升至３３１家，２０１８年末使用外債的公司就達(dá)到??了?４１９家。６年來(lái)平均每年有５８％的公司進(jìn)行外債融資，且使用外債的上市公司??數(shù)量總體上呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明外債融資越來(lái)越普遍地成為我國(guó)上市公司的一種融??資手段。??３．２．２我國(guó)公司外債的期限結(jié)構(gòu)??１５??

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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