2005年7月人民幣匯改以來,人民幣對美元基本處于長期單邊升值狀態(tài),加之金融危機之后,發(fā)達國家大幅降息帶來利差優(yōu)勢,中國公司大量借入外債。隨著我國人民幣匯率市場化改革和資本項目可兌換的不斷推進,公司外債的使用水平可能會進一步提高。然而,不同于人民幣債務,外幣債務受到人民幣匯率波動的極大影響。2014年之后,人民幣開始進入貶值通道,特別是2015年8月11日人民幣中間價形成機制的改革引發(fā)了人民幣匯率大幅下跌,匯率雙向波動彈性增強,我國公司外幣債務正面臨著巨大的外匯風險。一方面,公司使用外債致力于解決融資難融資貴的現(xiàn)狀,尤其對于存在外幣收入的公司來說,外債融資更是為外匯風險提供了一種自然對沖;另一方面,對外幣收入很少或幾乎沒有外幣收入的行業(yè)譬如房地產(chǎn)行業(yè)而言,在人民幣貶值期間外債的使用會變相增大公司債務壓力,從而使外匯風險增大。外幣債務使用與公司績效的關系一直深受國外學者的關注。本文從理論分析出發(fā),首先全面地羅列和歸納了國內(nèi)外學者有關外債研究領域的文獻,其次梳理了我國公司外債的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀,進而充分地闡述了債務融資與公司績效相關的理論以及上市公司外幣債務融資影響公司績效的作用機制。在實證... 

【文章來源】：山東大學山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：70 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖３．１?２００１－２０１８年中國全口徑外僨余額??數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局??（１）第一階段：２００５年以前，規(guī)模較低，增速緩慢

＾ｉｉｉ＾ｉｉｉ＾??ｒＭｍｕＤ＜Ｔ？（ＮｒｏｖＤＣＴ？ｒｓｉｒ〇ｋＤ＜ｊ＞ｒＭｍｖ￡）ａ＾ｒｓｊｒｏｖＤ??＾ｆＴＬｎＬｎＬｎ－ＣＴｕＤ＾ｖＤ－Ｃ＾?ｒ＾ｒ－ｒ＾＾ｆｒｏｏｏｏｏｏＮＨｃｎｃＴｊ??寸?ｒＨ?ｔ￣Ｈ?ｔＨ?Ｌ〇?ｒＨ?ｔＨ?ｔ￣Ｈ?ｔ？Ｄ?ｒＨ?ｒＨ?ｔＨ?卜?ｔＨ?ｔＨ?ｔＨ?０〇?ｔＨ?ｔＨ??ＴＨ〇〇〇ＴＨ〇〇〇ＴＨ〇〇〇ｒＨ〇〇〇ｒＨ〇〇??０＜ＮｆＮ（Ｎ０ｆＮ（Ｎｒｖｌ０ｆＭ（ＮｆＭ０ｆＮｒＭｆＮ０ｆＮｒｓｌ??＜Ｎ?ｆＮ?（Ｎ?ｒｓ｜?ｆＮ??圖３．２?２０１４－２０１９年中國公司外僨余額季度數(shù)據(jù)??數(shù)據(jù)來源：Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ數(shù)據(jù)庫??圖３．２是彭博數(shù)據(jù)庫中披露的除廣義政府、中央銀行與存款機構之外的其他??部門企業(yè)的外幣負債融資規(guī)模季度數(shù)據(jù)。２０１５年開始我國公司外債的融資有下??降的趨勢，幅度較小，這可能是由于當時外界對中國的經(jīng)濟形勢成消極的態(tài)度，??而美國經(jīng)過了四輪量化寬松后經(jīng)濟復蘇，増長動力強勁，強弱對比使得人民幣貶??值預期強烈，公司開始放緩甚至減少對美元債務的融資需求。其次是２０１４年起??美元實際利率的回升使得中美資金收益率的利差逐漸縮小，進而導致投機收益也??縮減，資金開始向美國本土回流，美國對外直接投資規(guī)模降低。而本章后面部分??將提到，美元債務占我國公司外債的百分之八十及以上，因此美元債務融資需求??的放緩甚至下降直接影響到公司外債總規(guī)模。但２０１５年８月１１日人民幣匯率形??成機制的二次改革使得人民幣匯率雙向浮動彈性增強，迫使公司進一步進行外債??融資以緩解貨幣錯配，抵制匯率風險，因此外幣負債的規(guī)模并沒有由于人民幣貶??值而帶來的外匯套利交易動機不足而下降明

?山東大學碩士學位論文???３．２．１我國上市公司外債使用情況??上市公司外債使用情況??個?４５０?－?０．８０?％??數(shù)?４００?Ｑ；７｜?〇．７〇??３５０?１?１?°－６０??ｙ｜?｜?｜?｜?｜?ｒ０５０??２５０?］?／■■■■■?Ｌ?〇．４〇?一外債使用數(shù)??２００?／?３３勘９２?ｆ?ｆ?〇３〇?—外債使用率??１５０?Ｊ?／?■??Ｗ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?０２０??１００?Ｉ?丨?丨?丨?丨?丨??５〇?Ｉ?Ｉ?■?■?■?■??Ｑ?一?…Ｑ＃ＱＱ??２０１３?２０１４?２０１５?２０１６?２０１７?２０１８??圖３．３?２０１３－２０１８年樣本上市公司外憤使用情況??數(shù)據(jù)來源：根據(jù)樣本公司年度財務報表中披露的外債數(shù)據(jù)整理而得??圖３．３是根據(jù)中證８００指數(shù)的５８８家樣本公司年報中披露的外債使用情況整??理匯總而得。由上圖我們可知，在５８８家樣本公司中，２０１３年只有１３５家樣本??公司使用了外幣債務，２０１４年上升至３３１家，２０１８年末使用外債的公司就達到??了?４１９家。６年來平均每年有５８％的公司進行外債融資，且使用外債的上市公司??數(shù)量總體上呈上升趨勢，說明外債融資越來越普遍地成為我國上市公司的一種融??資手段。??３．２．２我國公司外債的期限結(jié)構??１５??

【參考文獻】：
期刊論文
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