發(fā)布時(shí)間：2021-12-09 19:21

　　2014年3月,“11超日債”本期利息無(wú)法于原定付息日按期全額支付,形成實(shí)質(zhì)性違約,這打破了我國(guó)債券市場(chǎng)上一直存在的剛性兌付局面。受到經(jīng)濟(jì)增速放緩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響,我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大,債券違約事件隨之頻發(fā)。2018年債券違約事件更是井噴式爆發(fā),根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),該年違約主體數(shù)量、違約債券數(shù)和所涉及的金額都遠(yuǎn)超往年水平。全年共有125只債券發(fā)生違約,規(guī)模合計(jì)1209.61億元。截止到2019年7月31日,一共有314只債券違約,涉及115家發(fā)債公司,其中2019年98只債券違約,涉及47家公司,違約金額達(dá)到548.85億元。基于以上背景,本文采用文獻(xiàn)研究法、對(duì)比分析法、定性分析與定量分析法,以“16龐大03”公司債為例,對(duì)債券違約的原因和龐大集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)變化情況進(jìn)行研究,由此得出一般性的結(jié)論,同時(shí)提出相對(duì)應(yīng)的建議。首先,本文對(duì)案例進(jìn)行基本介紹,依次從龐大集團(tuán)概況、自上市以來(lái)債券發(fā)行情況、債券違約過(guò)程及違約后的處置進(jìn)行描述和分析,為下文案例分析打下基礎(chǔ);其次,本文結(jié)合案例,從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)特點(diǎn)和公司內(nèi)部層面具體分析了“16龐大03”的違約原因,另外利用修正的Z-sco... 

【文章來(lái)源】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)江西省

【文章頁(yè)數(shù)】：71 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

KMV模型構(gòu)造原理圖

“16龐大03”債券違約案例分析18圖4-12008-2018年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速與汽車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)增速（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)（2）行業(yè)紅利政策減少，汽車(chē)銷(xiāo)量透支從需求端角度看，汽車(chē)消費(fèi)是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重要消費(fèi)品，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)據(jù)的數(shù)據(jù)，2012年至2017年汽車(chē)類(lèi)消費(fèi)占社會(huì)商品零售比重均超過(guò)12%，2018年這一指標(biāo)下降為10.22%，2019年繼續(xù)下降為9.57%，近年來(lái)宏觀調(diào)控、行業(yè)政策和節(jié)能環(huán)保等因素對(duì)購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)起到的刺激作用已日漸趨于飽和，汽車(chē)消費(fèi)的增長(zhǎng)放緩甚至出現(xiàn)同比下降，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快時(shí)，其對(duì)于調(diào)整消費(fèi)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)釋放購(gòu)車(chē)需求有較強(qiáng)的鼓勵(lì)作用但處于目前的經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，行業(yè)相關(guān)政策已經(jīng)成為汽車(chē)零售行業(yè)的最重要影響因素。從下圖4-2可以看出，2008年，金融危機(jī)沖擊全球，我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量增速同比下降約20%，但2009年竟出現(xiàn)了爆發(fā)式回升，同比增長(zhǎng)額奇跡般超過(guò)了70%，同年首次超過(guò)美國(guó)成為世界汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量最大的國(guó)家，這主要是因?yàn)?009年出臺(tái)的《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》，并輔之一系列切實(shí)有效的產(chǎn)業(yè)政策如改革成品油稅費(fèi)改革小排量車(chē)購(gòu)置稅減免、“汽車(chē)下鄉(xiāng)”、設(shè)立新能源汽車(chē)試點(diǎn)城市及補(bǔ)貼等等，再加之經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后適當(dāng)回溫的市場(chǎng)需求；2010-2011年，利好的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的邊際效應(yīng)明顯下降，汽車(chē)需求再次趨于低迷狀態(tài)，但2012-2013年，三、四線城市購(gòu)買(mǎi)力的上升帶動(dòng)了汽車(chē)銷(xiāo)量的迅猛增長(zhǎng)，2014年國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，這導(dǎo)致汽車(chē)銷(xiāo)售增速放緩，2016年，政府出臺(tái)購(gòu)置稅減半政策，刺激了潛在需求，汽車(chē)銷(xiāo)量出現(xiàn)回彈，增速也有所提升；2018年，實(shí)行了兩年的購(gòu)置稅優(yōu)惠政策透支國(guó)民對(duì)汽車(chē)的一些需求，被正式取消，再加之宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力等原因，我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量大幅下跌，甚至同比增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，當(dāng)年汽車(chē)

第4章“16龐大03”債券違約案例分析19銷(xiāo)量2808.06萬(wàn)輛，同比下降2.76%，2019年9月，我國(guó)共實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷(xiāo)量1837.1萬(wàn)輛，比上年同期下降10.3%。對(duì)比政策的實(shí)施時(shí)間和相應(yīng)的銷(xiāo)量變化可以看出，短期內(nèi)行業(yè)相關(guān)政策能顯著刺激汽車(chē)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期而言，整體的經(jīng)濟(jì)周期決定了汽車(chē)銷(xiāo)量的起伏，特別是在如今宏觀經(jīng)濟(jì)下行的背景下，汽車(chē)行業(yè)已經(jīng)失去了高速發(fā)展的輝煌，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營(yíng)壓力都有所加大，中游的經(jīng)銷(xiāo)商違約風(fēng)險(xiǎn)加大。圖4-22008-2019年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛、%）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)4.1.2行業(yè)景氣因素（1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)業(yè)鏈中地位較弱汽車(chē)銷(xiāo)售的產(chǎn)業(yè)鏈比較直接，生產(chǎn)廠家將汽車(chē)銷(xiāo)售給經(jīng)銷(xiāo)商，經(jīng)銷(xiāo)商再通過(guò)4S店或汽車(chē)超市（其中以4S店為主）銷(xiāo)售給下游消費(fèi)者。在這一過(guò)程中，首先，經(jīng)銷(xiāo)商通過(guò)4S店銷(xiāo)售某一品牌的汽車(chē)時(shí)不僅要得到廠家的授權(quán)，還要接受其在價(jià)格和服務(wù)上的指導(dǎo)，這使得同品牌4S店幾乎無(wú)法向消費(fèi)者提供產(chǎn)品質(zhì)量和價(jià)格上的差異化服務(wù)。這也意味著，經(jīng)銷(xiāo)商無(wú)法動(dòng)搖廠商的最主要利益，上游廠商授權(quán)的經(jīng)銷(xiāo)商達(dá)到基本要求即可，選擇自由度非常大；同樣的，下游消費(fèi)者購(gòu)車(chē)時(shí)往往關(guān)注品牌而忽略經(jīng)銷(xiāo)商，之同一品牌的情況下則對(duì)比優(yōu)惠力度、服務(wù)質(zhì)量等擇優(yōu)購(gòu)買(mǎi)。即在汽車(chē)銷(xiāo)售的產(chǎn)業(yè)鏈上，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻低，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，但利潤(rùn)相對(duì)較低。其次，汽車(chē)是出售給經(jīng)銷(xiāo)商，而不是廠家委托經(jīng)銷(xiāo)商代為銷(xiāo)售，這意味著經(jīng)銷(xiāo)商要有大量的資金支付給廠家，自己則有大量存

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]論違約信用債交易市場(chǎng)之構(gòu)建[J]. 阮昊.  商業(yè)研究. 2019(10)
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碩士論文
[1]我國(guó)信用債違約影響因素研究[D]. 李夢(mèng).浙江大學(xué) 2019
[2]神霧環(huán)保債券的違約原因及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析[D]. 李昊.上海師范大學(xué) 2019
[3]債券違約風(fēng)險(xiǎn)因素及預(yù)警研究[D]. 童欣悅.浙江大學(xué) 2018
[4]南京雨潤(rùn)食品有限公司債務(wù)違約案例研究[D]. 李韜.深圳大學(xué) 2017



本文編號(hào)：3531172