自2010年以來,海外資本市場做空事件頻頻出現(xiàn),與此同時(shí),國內(nèi)資本市場發(fā)展速度加快,多層次資本市場體系開始逐步建立起來,這一系列的改變使得不少海外上市的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)想要回歸國內(nèi)資本市場。2015年暴風(fēng)科技成功回歸A股市場,連續(xù)拿下32個漲停板,國內(nèi)外市場估值的巨大差異使海外上市的企業(yè)堅(jiān)定了回歸國內(nèi)資本市場的想法。2016年9月證監(jiān)會頒布的借殼新規(guī)使得迫切想要通過借殼方式回歸的海外上市的中資企業(yè)被迫停下回歸國內(nèi)資本市場的腳步,但證監(jiān)會也表示將重點(diǎn)支持符合國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向,并且掌握了一定核心技術(shù)與規(guī)模的優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸。此外,隨著互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的蓬勃發(fā)展,網(wǎng)絡(luò)安全成為國家當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注的產(chǎn)業(yè),網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域相關(guān)法律法規(guī)也逐步出臺,未來,中國網(wǎng)絡(luò)安全市場定將持續(xù)保持快速增長的態(tài)勢,這對身處網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的企業(yè)來說是一個新的發(fā)展機(jī)會。本文選取的案例是中國互聯(lián)網(wǎng)安全行業(yè)的龍頭企業(yè)三六零,同時(shí)它也是借殼新規(guī)頒布后第一個通過借殼方式成功回歸國內(nèi)資本市場的企業(yè)。通過對三六零回歸A股市場的動因以及效果進(jìn)行深入研究,發(fā)現(xiàn)三六零回歸A股市場主要有三個動因,分別是:國內(nèi)市場估值高于國外、政策支持以及公司戰(zhàn)略發(fā)展需求... 

【文章來源】：江西理工大學(xué)江西省

【文章頁數(shù)】：58 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

論文框架圖

?崾盞氖焙潁?杉垡歡卻τ?00美元/股左右，但是2014年達(dá)到股價(jià)頂峰后便再無上沖之力，之后一路下滑跌至60美元附近。雖然三六零之后的經(jīng)營狀況良好，但由于美國資本市場對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的認(rèn)知度不深、中外文化差異以及難以理解互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利模式，使三六零的股價(jià)打了折扣，其股價(jià)后來再沒有突破80美元/股，截止至三六零2016年從納斯達(dá)克交易所退市，其市值僅僅為99.18億美元，市盈率停留33倍左右，對比同期國內(nèi)安全市場的龍頭企業(yè)啟明星辰84.22倍的市盈率，三六零的市值顯然被低估了，所以三六零退出美股舞臺是必然的。圖4.1三六零在美股市場65個月的收盤價(jià)（單位：美元）三六零從美股退市之后就一直在籌備如何回歸A股市場，三六零邀請了中金公司對其價(jià)值進(jìn)行了評估，中金公司對三六零現(xiàn)有的業(yè)務(wù)進(jìn)行了拆分，并依據(jù)不同的業(yè)務(wù)參照不同的公司當(dāng)時(shí)的估值對三六零各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了評估，進(jìn)而得到三六零公司的整體估值，雖然該方法并不能完全準(zhǔn)確反映三六零的價(jià)值，但當(dāng)時(shí)市場對中金公司這樣的估值方法均持認(rèn)可態(tài)度。中金公司認(rèn)為三六零登陸國內(nèi)資本市場后其市值將會瘋漲至原來的6倍到3800億元人民幣。與中金公司預(yù)測三六零回歸國內(nèi)資本市場市值暴漲局面形成強(qiáng)烈對比的是三六零在美國資本市場上備受冷遇，持續(xù)的低估值。未來，這樣持續(xù)的低估值局面將進(jìn)一步制約公司的發(fā)展，而國內(nèi)資本市場如中金公司預(yù)測一樣給與三六零高估值則可以解決公司目前面臨的困難，因此選擇回歸A股市場是必須的。正是由于當(dāng)時(shí)國內(nèi)市場對海外上市的優(yōu)質(zhì)中資企業(yè)的認(rèn)可，三六零又是我國最大的互聯(lián)網(wǎng)安全企業(yè)，中金公司給出如此高的估值，市場也沒有異議，這說明三六零回歸的時(shí)機(jī)

第五章三六零回歸A股的效果分析25第五章三六零回歸A股的效果分析5.1市場反應(yīng)分析5.1.1短期股價(jià)暴漲，股東財(cái)富增加針對某一案例的研究分析中，若想了解某一事件對研究案例的市場影響可利用事件研究法，通過股價(jià)的變動來觀察市場對這一事件的態(tài)度。本文中將利用該方法來研究三六零借殼上市這一事件的市場反應(yīng)，觀測投資者對三六零借殼江南嘉捷回歸A股市場這一經(jīng)濟(jì)事件的評價(jià)。分析回歸事件宣布前三六零的超額收益率(AR)和累計(jì)超額收益率(CAR)，并以這兩組數(shù)據(jù)來判斷市場對此次回歸時(shí)間的反應(yīng)。殼方江南嘉捷2017年6月12日宣布籌劃重大事項(xiàng)停牌，6月24日正式宣告重大事項(xiàng)為重大資產(chǎn)重組。歷經(jīng)4個多月的停牌期，于2017年11月3日正式公布相關(guān)資產(chǎn)重組方案，2017年11月7日宣布復(fù)牌。本文應(yīng)用事件研究法，設(shè)定2017年11月7日為事件發(fā)生日也就是零時(shí)刻，選定2017年6月12日至2017年11月6日這一停牌時(shí)間段為收購點(diǎn)，并選取收購點(diǎn)的前20個和后20個交易日作為事件窗口，窗口期共計(jì)為41天。為了保證預(yù)期收益率準(zhǔn)確度，估計(jì)期間選取較長，本文選定窗口期前100日(剔除該時(shí)間段的非交易日)作為估計(jì)期間，即[-120，-20]。殼資源江南嘉捷屬于上交所上市股票，因此，本文選擇上證綜指作為計(jì)算預(yù)期收益率的市場數(shù)據(jù)進(jìn)行后續(xù)計(jì)算分析。被解釋變量為江南嘉捷的日收益率，解釋變量為上證綜指的日收益率，進(jìn)行回歸分析后能得出借殼公司的日收益率與市場日收益率的關(guān)系。圖5.1線性回歸圖

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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本文編號：3407326