我國(guó)自2010年3月正式開(kāi)始開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù),標(biāo)志著我國(guó)股票市場(chǎng)結(jié)束了長(zhǎng)期“單邊市場(chǎng)”。企業(yè)創(chuàng)新是一項(xiàng)投入高、風(fēng)險(xiǎn)高、期限長(zhǎng)的活動(dòng),需要管理層減少自利行為,由于有委托代理和信息不對(duì)稱的存在,外部監(jiān)管對(duì)管理層的作用發(fā)揮甚少,很難避免管理層的自利行為。在成為融資融券標(biāo)的之后,企業(yè)信息不斷被投資者、分析師挖掘,企業(yè)信息透明度提高,一方面加大了外部對(duì)管理層的監(jiān)管;另一方面,股價(jià)和職業(yè)前途都關(guān)系到管理者自身利益,加大了管理層的自我約束。兩方面的共同監(jiān)督和制約作用影響到微觀企業(yè)管理者的創(chuàng)新行為。本文利用2007-2019年A股上市公司數(shù)據(jù),同時(shí)基于委托代理理論和信息不對(duì)稱理論,衍生出融資融券影響企業(yè)創(chuàng)新信息機(jī)制,與此同時(shí)發(fā)現(xiàn)在2007-2019年間融資融券無(wú)論從股票標(biāo)的數(shù)量還是融資融券的規(guī)模上都出現(xiàn)了上升,企業(yè)創(chuàng)新無(wú)論從企業(yè)創(chuàng)新投入還是企業(yè)獲得發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量都出現(xiàn)增長(zhǎng),鑒于此提出融資融券業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有促進(jìn)作用的假說(shuō)并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。然后用PSM和滯后一期的被解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),得到結(jié)論如下:（1）企業(yè)在成為融資融券標(biāo)的之后,可以緩解股東與管理者代理問(wèn)題,以及信息不對(duì)稱的問(wèn)題,提升企業(yè)創(chuàng)新;（... 

【文章來(lái)源】：湖南師范大學(xué)湖南省 211工程院校

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

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010-2019年度滬深兩市融資余額匯總數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

碩士學(xué)位論文20圖3-22010-2019年度滬深兩市融券余額匯總數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局我國(guó)自2010年開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，由于融資融券采取了“先試點(diǎn)、后推廣”的方針戰(zhàn)略，如圖3-1所示2010年和2011年融資余額處在較低水平的位置，投資者對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的逐漸熟悉，融資余額在之后2012年開(kāi)始逐步增長(zhǎng)，2013年至2014年出現(xiàn)跨越性增長(zhǎng)，并達(dá)到2010-2019年的歷史峰值，截止到2014年年末融資余額達(dá)到6903.05億元，并在2015年維持高位，之后的2016年至2019年維持在較高水平。如圖3-2所示2010年和2011年融券余額處在較低水平的位置，投資者對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的逐漸熟悉，融資余額在之后2012年出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，且在2013年至2014年出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，2015年處于2012-2019年的歷史低位，2015-2019年融券余額在逐年提升，直至2019年融券余額達(dá)到歷史峰值108.93億元。融資融券余額兩者出現(xiàn)變化出現(xiàn)較大不同的是，2014-2015年融資余額維持在歷史高位，而融券余額在2014-2015年出現(xiàn)較大幅度的下跌,下跌幅度達(dá)到66.13%。2015-2016年融資余額出現(xiàn)下跌，下跌幅度達(dá)到20.40%，而融券余額出現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度達(dá)到38.10%。出現(xiàn)此現(xiàn)象的主要原因是2015年和2016年股票市場(chǎng)上牛熊市的切換，2015年牛市出現(xiàn)，在此背景之下投資者對(duì)股票市場(chǎng)看多，交易上偏好于做多，運(yùn)用投資工具主要是融資，所以在2015年出現(xiàn)了

我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響研究21融資余額維持在高位，而2016年迎來(lái)熊市，在此背景之下投資者對(duì)股票市場(chǎng)看空，交易上偏好于做空，運(yùn)用工具主要是融券，即借入股票賣(mài)出，等股票價(jià)格下跌買(mǎi)入股票償還，所以在2016年出現(xiàn)了融券余額出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，而融資余額出現(xiàn)大幅下跌的原因。同時(shí)無(wú)論是融資余額還是融券余額在2015-2016年出現(xiàn)了大幅的變化主要是融資融券業(yè)務(wù)在股票市場(chǎng)上易形成杠桿效應(yīng)，以及股票市場(chǎng)投資者的情緒變化，投資者操作上的羊群效應(yīng)，牛市時(shí)不論股票真實(shí)價(jià)值的高位買(mǎi)入，熊市時(shí)不論股票真實(shí)價(jià)格的低價(jià)賣(mài)出。圖3-32010-2019年度滬深兩市融資融券余額匯總數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局就融資融券余額總量而言，前期投資者對(duì)融資融券業(yè)務(wù)認(rèn)知程度不高，在2010年和2011年并未出現(xiàn)較大幅度的變化，融資融券余額于2012年開(kāi)始逐步增長(zhǎng)，2013年至2014年出現(xiàn)跨越性增長(zhǎng)，直至2010-2019年的歷史峰值，截止到2014年年末融資余額達(dá)到6965億元，并在2015年維持高位，之后的2016年至2019年維持在較高水平。但融資融券總量上也存在部分問(wèn)題，2016年至2019年期間，融資融券標(biāo)的證券在2016年12月進(jìn)行過(guò)一次擴(kuò)容，增加了77只標(biāo)的股票，2018年融資融券余額較2017年融資融券余額下降23.1%。截止到2019底，我國(guó)融資融券余額規(guī)模達(dá)到了5699.48億元，其中融資余額規(guī)模達(dá)到了5590.55億元，融券余額的規(guī)模達(dá)到卻只有108.93億元。


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