中國的股票市場經(jīng)過了二三十年的發(fā)展,其重要性在日益增強(qiáng)。對于中國股票市場的研究,一直是國內(nèi)金融研究的重要方向。股票價(jià)格和上市公司盈利之間的關(guān)系,一直以來都是學(xué)術(shù)界熱門的話題。盈利與股價(jià)的相關(guān)性可以作為股票市場成熟情況的指標(biāo)之一,同時(shí)也是投資者投資的重要參考。本文使用2005年1月至2019年5月期間剔除金融行業(yè)上市公司和ST公司外的所有滬深上市公司樣本數(shù)據(jù),采用偏最小二乘法從8個(gè)盈利相關(guān)指標(biāo)中提取構(gòu)建新的綜合盈利水平變量,并運(yùn)用投資組合分析法和Fama-Macbeth回歸分析法對綜合盈利水平因子與股票橫截面收益相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。從盈利對股票收益的預(yù)測效果來判斷盈利與股價(jià)之間的關(guān)系。運(yùn)用偏最小二乘法的研究結(jié)果表明:一、使用偏最小二乘法,提取構(gòu)建的綜合盈利水平因子對股票橫截面收益的預(yù)測有顯著效果,并且能通過不同設(shè)定的穩(wěn)健性檢驗(yàn),從而得出股票價(jià)格與上市公司盈利之間存在顯著為正的相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。二、在股票價(jià)格異常波動(dòng)期間,盈利與股票價(jià)格之間的相關(guān)性存在偏離。三、2016年后投資股票市場中凈資產(chǎn)收益率前10%的公司能比2016年之前投資股票市場中凈資產(chǎn)收益率前10%的公司獲得更高的年平均收... 

【文章來源】：湖南師范大學(xué)湖南省 211工程院校

【文章頁數(shù)】：60 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)1881-2020年的CAPE

碩士學(xué)位論文36左右的水平。此時(shí)的CAPE已經(jīng)過高。根據(jù)2009年6月的CAPE可以預(yù)測未來股票市場收益率會(huì)比較低，且當(dāng)時(shí)市場風(fēng)險(xiǎn)大。上證指指數(shù)果然在2009年之后，一直處于下跌的狀態(tài)。第二階段。自2010年上證綜合指數(shù)下跌以來，2014年上證綜合指數(shù)的CAPE已經(jīng)低至13.86，遠(yuǎn)低于歷史平均水平和中位數(shù)。據(jù)此可以作出預(yù)測，未來幾年的股票市場能獲得比較高的收益，當(dāng)時(shí)的市場風(fēng)險(xiǎn)也比較校2014年9月之后股票市場果然開始大漲，上證指數(shù)漲至2015年6月5200余點(diǎn)的高位。第三階段。從2014年指數(shù)上漲，2015年6月的周期調(diào)整市盈率再次高達(dá)27.89倍，高于中位數(shù)水平和均值。意味著接下來幾年市場的收益率會(huì)下降，且市場風(fēng)險(xiǎn)加大。2015年之后上證指數(shù)應(yīng)聲下跌，市場收益率轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。第四階段。在2016年之后周期調(diào)整市盈率在中位數(shù)附近波動(dòng)，且小于均值。在2019年1月，CAPE已經(jīng)降到了歷史最低值12.47，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中位數(shù)18.26�？梢酝茢郈APE在2019年1月觸底之后將會(huì)回歸中位數(shù)水平。據(jù)此，本文作出預(yù)測：2019年以后未來幾年股票市場收益率會(huì)比較高，市場風(fēng)險(xiǎn)低。預(yù)測結(jié)果就讓我們幾年后拭目以待。圖5-2上證指數(shù)2009-2019年的CAPE

上市公司盈利與股票價(jià)格的關(guān)系37圖5-3上證指數(shù)2007-2019年K線圖圖5-4計(jì)算的是2009～2019年每年上證綜合指數(shù)中選出的樣本股當(dāng)年凈利潤總額E與經(jīng)CPI調(diào)整后的10年平均凈利潤總額E10的比。E/E10比值的均值為1.2。從圖中可以看出，E/E10始終圍繞均值1.2上下波動(dòng)。E與E10相比每年的變動(dòng)更大，這說明更加穩(wěn)定的E10更適合構(gòu)造市盈率指標(biāo)，用來進(jìn)行未來市場收益的預(yù)測。當(dāng)E/E10偏離均值之后也會(huì)均值回歸，長期而言E與E10之間存在1.2倍的關(guān)系，用E10替代E構(gòu)造CAPE是合理的。市盈率的缺點(diǎn)在于無法計(jì)算虧損企業(yè)的P/E值，而上市公司某年或某些年出現(xiàn)虧損屬于時(shí)常出現(xiàn)的情況。周期調(diào)整市盈率可以更有效地解決這個(gè)問題，通過對十年的盈利進(jìn)行平均，這樣可以平滑掉十年中的虧損，即對凈利潤數(shù)據(jù)削峰填谷。除開某年虧損能侵蝕掉十年所有盈利的公司和長期處于虧損狀態(tài)的公司，偶爾出現(xiàn)虧損且數(shù)額非巨大的公司可以進(jìn)入市場CAPE計(jì)算樣本之中。在中國的現(xiàn)有的退市制度中，長期虧損的上市公司會(huì)被強(qiáng)制退市。而某年或某幾年出現(xiàn)巨額虧損的上市公司往往其財(cái)務(wù)存在巨大問題，往往會(huì)引發(fā)監(jiān)管層的調(diào)查，存在財(cái)務(wù)欺詐嚴(yán)重者如欣泰電氣甚至?xí)蜇?cái)務(wù)欺詐被強(qiáng)制退市。因此，只要數(shù)據(jù)的期限夠長，計(jì)算市場的CAPE相比市場的P/E更有代表性，能包含當(dāng)年虧損企業(yè)在內(nèi)的更多公司。

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