本文選題：隱含波動率　切入點：波動率與收益　出處：《華中科技大學》2016年博士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：經(jīng)濟全球化、國際宏觀環(huán)境的不確定性、跨國跨市場投資組合的影響使得風險管理成為極為關鍵的研究主題�，F(xiàn)代資產(chǎn)管理理論更為關注市場波動與收益回報間的關系以及多市場間的聯(lián)動。波動率與收益的關系一直是學者和投資者非常關注的主題,但市場波動和收益的相關性研究卻沒有統(tǒng)一的結(jié)論。特別是在當前多種不確定的條件下,單個市場波動和收益的關系,單個市場波動與其他市場收益的關系,多個國家或地區(qū)以及多資產(chǎn)之間的聯(lián)動關系,成為當前學術研究和實務投資領域迫切希望能夠深入了解和探討的關鍵問題之一。更加有效的、深入的闡釋當前全球主要金融投資市場的波動與收益相關關系及多個國家或地區(qū)的市場聯(lián)動關系具有很強的現(xiàn)實指導意義。隱含波動率作為表征標的期權在未來可能波動的有效度量,包含了相比歷史波動率等指標更為有效的波動和風險信息,又被稱為“恐慌指數(shù)”,可作為市場風險的有效度量指標。本文基于隱含波動率指數(shù),選取美國、歐洲、英國、日本和中國等五個全球主要金融市場,分別對單個國家或地區(qū)的隱含波動率與股票、外匯收益的動態(tài)相關性、多個國家或地區(qū)間的隱含波動率聯(lián)動關系進行了實證研究,并對中國與其他全球主要金融市場間的聯(lián)動途徑進行了探討。相關研究指出,波動率與收益的關系及多市場間的聯(lián)動關系趨于非線性、尾部相關、非對稱及時變的結(jié)構(gòu),本文在刻畫隱含波動率與市場收益以及市場間的聯(lián)動關系方面采用非線性的Copula模型展開,給出了動態(tài)的條件相關性及尾部相關性的數(shù)值分析。本文首先對Copul a模型理論及隱含波動率指數(shù)的理論構(gòu)建進行了系統(tǒng)性的整理和歸納。在Copula模型方面,對Copula模型的定義、常用函數(shù)(時變及尾部極值等多種Copula模型)的理論及求解方法進行了梳理。在隱含波動率指數(shù)的構(gòu)建方面,從可量化的波動率指標入手,對歷史(已實現(xiàn))波動率、隱含波動率的構(gòu)建模型進行了討論,并對隱含波動率的Black-Scholes范式及無模型的理論構(gòu)建方法進行了對比分析。最后綜述了隱含波動率指數(shù)的理論構(gòu)建方法,指出無模型的隱含波動率做為市場波動率及風險度量指標的優(yōu)勢,其包含了更為有效的未來風險信息,為基于隱含波動率指數(shù)及Copula模型的實證研究奠定了理論基礎。在隱含波動率與市場收益的動態(tài)相關性實證研究時,本文選取美國、歐洲、英國、日本和中國共五個主要金融市場作為樣本,采用多種Copula模型,從隱含波動率與股票收益、隱含波動率與外匯收益的相關性展開,擴充了相關實證研究的樣本。研究發(fā)現(xiàn)歐美地區(qū)的隱含波動率與股票收益始終負相關,而中國與日本市場的隱含波動率與股票收益關系有符號反轉(zhuǎn)現(xiàn)象,證實了中國和日本股票市場風險偏好現(xiàn)象的存在。而全球主要金融市場的隱含波動率與外匯收益呈弱相關,當極端事件出現(xiàn)時,尾部相關性會急劇變化,且中國和日本的外匯市場存在一定的套利空間和投機現(xiàn)象。與先前的基于價格指數(shù)進行市場聯(lián)動分析的研究不同,本文以隱含波動率指數(shù)作為樣本,基于時變及尾部相關的Copula模型研究了市場間的隱含波動率聯(lián)動關系。研究發(fā)現(xiàn)全球主要金融市場間的隱含波動率聯(lián)動性較強,極端事件出現(xiàn)時隱含波動率的聯(lián)動急劇增加。隱含波動率的聯(lián)動表現(xiàn)出非對稱性的尾部相依結(jié)構(gòu),隱含波動率同時上漲的聯(lián)動性強于同時下跌的聯(lián)動。中國近期牛市時的隱含波動率與歐美地區(qū)負相關,可對沖歐美國家的風險。本文還探討了中國與全球其他主要金融市場間的聯(lián)動關系途徑,對比股票價格指數(shù)、外匯指數(shù)及隱含波動率指數(shù)聯(lián)動途徑,發(fā)現(xiàn)以隱含波動率間的市場聯(lián)動最為劇烈,隱含波動率聯(lián)動在刻畫中國與全球其他主要金融市場聯(lián)動關系的能力較強。
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【學位授予單位】：華中科技大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F224;F831.5
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本文編號：1635209