本文關(guān)鍵詞：異質(zhì)性稅盾、科研產(chǎn)出與企業(yè)績(jī)效　出處：《中央財(cái)經(jīng)大學(xué)》2016年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：1990年與1991年上海和深圳證券交易所的相繼建立、2005年股權(quán)分置改革以及近年來規(guī)范證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的法律法規(guī)體系的健全,進(jìn)一步促進(jìn)了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。截止到2014年末,雖然中國(guó)A股總市值超越日本成為全球第二大股市,債券市場(chǎng)總規(guī)模躍居于全球第三,但是中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模還未與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、GDP相匹配。另一方面,中國(guó)資本市場(chǎng)存在著許多不足,比如,融資結(jié)構(gòu)失衡問題比較突出,直接融資在社會(huì)融資規(guī)模中的比重較低,以銀行貸款為主的間接融資一直處于主導(dǎo)地位,而且不同所有權(quán)性質(zhì)的公司之間的融資約束存在顯著差異,導(dǎo)致信貸資金集中度較高,資金使用效率低下,融資難成為制約民營(yíng)企業(yè)尤其中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。在此背景下,與資本結(jié)構(gòu)密切關(guān)聯(lián)的企業(yè)所得稅收作為國(guó)家的“經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)器”,通過什么途徑來提高資源配置效率、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及解決中小企業(yè)發(fā)展資金問題等已經(jīng)受到理論界與實(shí)務(wù)界的關(guān)注。另外,對(duì)于該問題的研究有利于我們深入了解稅盾的運(yùn)行機(jī)理,最終為國(guó)家運(yùn)用所得稅的宏觀調(diào)控功能進(jìn)行產(chǎn)業(yè)政策制定提供理論依據(jù)及經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。有研究認(rèn)為,企業(yè)所得稅可以從兩方面影響公司的財(cái)務(wù)決策,一方面,所得稅率的變化會(huì)影響企業(yè)有息債務(wù)的利息的抵稅效應(yīng),這種效應(yīng)被大多數(shù)文獻(xiàn)稱為債務(wù)稅盾,債務(wù)稅盾理論認(rèn)為高稅率會(huì)降低企業(yè)債務(wù)的融資成本,增加企業(yè)選擇債務(wù)融資的動(dòng)機(jī)。然而當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)與融資結(jié)構(gòu)失衡并存的現(xiàn)實(shí)背景下,除少數(shù)大型國(guó)有企業(yè)及地方融資平臺(tái)外,眾多企業(yè)難以依據(jù)市場(chǎng)規(guī)律獲得滿足發(fā)展需求的債務(wù)融資規(guī)模,中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中整體債務(wù)水平在全球處于較低水平,因而,利息抵稅即債務(wù)稅盾的效應(yīng)未能得到充分發(fā)揮或者說受到一定程度的抑制;另一方面,固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷等非付現(xiàn)費(fèi)用,同樣可起到與利息抵稅相同的作用,這類費(fèi)用在以往文獻(xiàn)中被稱為非債務(wù)稅盾(NDTS)。非債務(wù)稅盾(NDTS)與債務(wù)稅盾相比,最大的不同點(diǎn)在于它可以通過減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出(或者視作現(xiàn)金流的增項(xiàng))來減少企業(yè)的外部融資需求,從而降低企業(yè)選擇債務(wù)融資的動(dòng)機(jī)。也正是由于債務(wù)稅盾與非債務(wù)稅盾(NDTS)屬于性質(zhì)不同、但抵稅作用相同的兩類稅盾,所以本文稱這兩類稅盾為異質(zhì)性稅盾。伴隨著黨的十六大、十七大、十八大報(bào)告循序逐漸的明確要走工業(yè)化道路與提高科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率,提高自主創(chuàng)新能力與建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家,堅(jiān)持走中國(guó)特色自主創(chuàng)新道路與實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略,國(guó)家逐步擴(kuò)大非債務(wù)稅盾政策的實(shí)施,目前非債務(wù)稅盾(ndts)政策工具已成為國(guó)家引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要的宏觀政策工具之一,比如,國(guó)家先后于2006年(財(cái)稅[2006]88號(hào))、2008年(國(guó)稅發(fā)[2008]116號(hào))以及2015年(財(cái)稅[2015]119號(hào))陸續(xù)頒布加大企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除的稅收優(yōu)惠政策,優(yōu)惠范圍與優(yōu)惠幅度逐步放松。然而,國(guó)外對(duì)稅盾效應(yīng),無(wú)論是債務(wù)稅盾,還是非債務(wù)稅盾(ndts),研究的都比較充分,但國(guó)內(nèi)研究領(lǐng)域主要集中在債務(wù)稅盾對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響上(張春和廖冠民,2007;wuandyue,2006;huangandsong,2006;zouandxiao,2006),而且研究結(jié)論還存在分歧,尚缺乏對(duì)非債務(wù)稅盾(ndts)效應(yīng)的深入研究。特別是2008年所得稅改革以來,如何從一個(gè)新的視角正確認(rèn)識(shí)債務(wù)稅盾在中國(guó)資本市場(chǎng)的存在性及有效性研究上,缺少定量的分析。更重要的是,較少有針對(duì)非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響機(jī)制的實(shí)證研究,以及非債務(wù)稅盾(ndts)與債務(wù)稅盾之間是替代還是互補(bǔ)關(guān)系的研究并不深入。為此,本文以2008年新《企業(yè)所得稅法》及《企業(yè)研究開發(fā)費(fèi)用稅前扣除管理辦法(試行)》實(shí)施的稅收改革為切入點(diǎn),以中國(guó)滬深兩市a股上市公司為研究對(duì)象,研究債務(wù)稅盾、非債務(wù)稅盾(ndts)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。首先,本文以委托代理理論、資本結(jié)構(gòu)理論、生產(chǎn)效率理論等理論為基礎(chǔ),結(jié)合中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)企業(yè)特點(diǎn)(相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家,企業(yè)杠桿率較低,企業(yè)的股權(quán)集中度相對(duì)較高),使用dea方法估計(jì)出企業(yè)效率作為企業(yè)績(jī)效的一個(gè)代理變理,以債務(wù)水平作為債務(wù)稅盾的替代變量,檢驗(yàn)債務(wù)稅盾與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系,在此基礎(chǔ)上檢驗(yàn)jensen和meckling(1976)債務(wù)水平影響企業(yè)效率的直接關(guān)系是否存在,以及檢驗(yàn)企業(yè)效率影響企業(yè)債務(wù)水平的兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性假說(效率風(fēng)險(xiǎn)假說以及特權(quán)值假說);其次,以新古典經(jīng)濟(jì)理論、創(chuàng)新理論、以及委托代理等理論為基礎(chǔ)提出相應(yīng)的假設(shè),用“固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷、研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除之和與期末總資產(chǎn)的比值”作為非債務(wù)稅盾(ndts)的替代變量,檢驗(yàn)非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)企業(yè)科研產(chǎn)出(專利)的影響,以及檢驗(yàn)非債務(wù)稅盾(ndts)影響企業(yè)績(jī)效的運(yùn)行機(jī)理,即非債務(wù)稅盾(ndts)是否通過影響企業(yè)科研產(chǎn)出(專利),從而驗(yàn)證非債務(wù)稅盾(ndts)效應(yīng)理論在中國(guó)資本市場(chǎng)的適用性,進(jìn)一步驗(yàn)證稅制改革對(duì)調(diào)整國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)效果;然后,以交易成本理論、激勵(lì)理論以及委托代理等理論為基礎(chǔ)提出相應(yīng)的假設(shè),檢驗(yàn)非債務(wù)稅盾(ndts)與債務(wù)稅盾之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系,從而確定兩種稅盾之間的替代性。進(jìn)一步,在上述研究的基礎(chǔ)上,從中國(guó)特色的國(guó)有與非國(guó)有企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)、以及高新與非高新技術(shù)行業(yè)差異等其他角度分析上述關(guān)系的存在性。此外,高杠桿意味著現(xiàn)金流會(huì)減少,通過分析非債務(wù)稅盾(ndts)與現(xiàn)金流的關(guān)系,進(jìn)一步證實(shí)非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)債務(wù)稅盾的替代作用,以及現(xiàn)金持有是否非債務(wù)稅盾(ndts)影響企業(yè)績(jī)效的其他路徑。最后,定性與定量分析中國(guó)稅制改革的運(yùn)行效果與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的問題,結(jié)合本文的研究結(jié)論,提出相應(yīng)的政策建議。通過理論分析與實(shí)證檢驗(yàn),本文發(fā)現(xiàn),總體上,債務(wù)稅盾與非債務(wù)稅盾(ndts)均影響企業(yè)績(jī)效。然而,二者影響企業(yè)績(jī)效的機(jī)制不同,債務(wù)稅盾通過債務(wù)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)績(jī)效,而且存在最優(yōu)的債務(wù)水平使得企業(yè)績(jī)效最大;而非債務(wù)稅盾(ndts)通過影響企業(yè)科研產(chǎn)出(即專利授權(quán)量和專利密度)與企業(yè)現(xiàn)金持有進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效。其次,股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)績(jī)效、債務(wù)稅盾有著顯著影響,即隨著股權(quán)集中度增大,企業(yè)績(jī)效先增后減,而企業(yè)債務(wù)稅盾則下降;非債務(wù)稅盾(ndts)效應(yīng)受到不同企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和行業(yè)差異的影響,即在不同的企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和行業(yè)特征下,非債務(wù)稅盾(ndts)效應(yīng)體現(xiàn)出一定的差異。最后本文還發(fā)現(xiàn),非債務(wù)稅盾(ndts)與債務(wù)稅盾之間存在一定的替代關(guān)系,在中國(guó)融約束較為嚴(yán)格的金融環(huán)境下,非債務(wù)稅盾(ndts)是對(duì)債務(wù)稅盾過低問題的有效彌補(bǔ)�；诖�,本文的研究結(jié)論主要如下:1.債務(wù)稅盾與企業(yè)績(jī)效第一,企業(yè)的債務(wù)水平越高(即債務(wù)稅盾越大),企業(yè)績(jī)效就越高,同時(shí)發(fā)現(xiàn)債務(wù)稅盾與企業(yè)績(jī)效之間存在倒“u”型關(guān)系,即存在最優(yōu)的債務(wù)稅盾使企業(yè)績(jī)效達(dá)到最大。然而,中國(guó)企業(yè)目前存在嚴(yán)重的融資約束,企業(yè)負(fù)債率相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家處于較低水平,所以債務(wù)稅盾沒有達(dá)到最優(yōu)水平,對(duì)于企業(yè)績(jī)效能產(chǎn)生積極的作用;第二,企業(yè)績(jī)效越高的企業(yè)選擇更高的債務(wù)稅盾,支持效率風(fēng)險(xiǎn)假說,這是因?yàn)楦叩目?jī)效將會(huì)降低預(yù)期破產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)困境成本。同時(shí)還發(fā)現(xiàn),在低杠桿水平下,績(jī)效越高的企業(yè)越可能采用較高的債務(wù)稅盾,因?yàn)樵撈髽I(yè)的債務(wù)稅盾離最優(yōu)的債務(wù)稅盾很遠(yuǎn);第三,股權(quán)集中度越大的企業(yè),其企業(yè)績(jī)效越高,債務(wù)稅盾越低,即股權(quán)集中度、債務(wù)稅盾與企業(yè)績(jī)效三者存在一定的整體聯(lián)系。所以總體上,債務(wù)稅盾與企業(yè)績(jī)效之間存在顯著的正向關(guān)系,逆向關(guān)系亦然�？傊�,本文的結(jié)論表明,在目前中國(guó)企業(yè)杠桿率較低,股權(quán)集中度相對(duì)較高的環(huán)境下,債務(wù)稅盾對(duì)企業(yè)績(jī)效有積極的促進(jìn)作用,企業(yè)可適當(dāng)增加債務(wù)融資來滿足其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金需求。然而,中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡與間接融資約束嚴(yán)格的金融特點(diǎn),從根本上限制了企業(yè)的債務(wù)水平,除少數(shù)大型國(guó)有企業(yè)和地方融資平臺(tái)外,民營(yíng)企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資將受到歧視,所以,債務(wù)稅盾效應(yīng)在當(dāng)前的中國(guó)并沒有得到充分發(fā)揮,亦或說受到一定的抑制。2.非債務(wù)稅盾(ndts)與企業(yè)績(jī)效(1)非債務(wù)稅盾(ndts)與企業(yè)專利產(chǎn)出第一,非債務(wù)稅盾(ndts)與企業(yè)專利產(chǎn)出(專利授權(quán)數(shù)量和專利密度)之間均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,即非債務(wù)稅盾(ndts)越大,企業(yè)專利授權(quán)數(shù)量越多,專利密度越高。基于國(guó)家創(chuàng)新激勵(lì)旨在促進(jìn)生產(chǎn)更多高質(zhì)量專利這一目的,進(jìn)一步分析發(fā)明、外觀設(shè)計(jì)與實(shí)用新型三類具體專利發(fā)現(xiàn),非債務(wù)稅盾(ndts)能夠促進(jìn)發(fā)明與實(shí)用新型這兩類專利的產(chǎn)出,而對(duì)于外觀設(shè)計(jì)專利的影響并不明顯;第二,不同企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)下非債務(wù)稅盾(ndts)效應(yīng)體現(xiàn)出一定的差異,即相比國(guó)有企業(yè),非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)于專利產(chǎn)出的作用在非國(guó)有企業(yè)中更顯著,其原因可能在于國(guó)有企業(yè)有著其他的資金來源提高專利產(chǎn)出,比如銀行貸款、研發(fā)補(bǔ)貼與財(cái)政補(bǔ)貼。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),關(guān)于專利授權(quán)數(shù)量,非債務(wù)稅盾(ndts)只對(duì)非國(guó)有企業(yè)的發(fā)明專利、外觀專利與實(shí)用新型專利有著顯著的促進(jìn)作用,而在國(guó)有企業(yè)這種作用不顯著;關(guān)于專利密度,在非國(guó)有企業(yè),非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)三種專利均有顯著的促進(jìn)作用,而在國(guó)有企業(yè),非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)發(fā)明專利與實(shí)用新型專利有顯著的促進(jìn)作用,對(duì)外觀設(shè)計(jì)專利沒有影響;第三,在不同行業(yè)特征下,非債務(wù)稅盾(ndts)存在效應(yīng)差異,即相對(duì)于非高新技術(shù)企業(yè),高新技術(shù)企業(yè)中非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)專利產(chǎn)出的促進(jìn)作用更大。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),對(duì)于發(fā)明專利,非債務(wù)稅盾(ndts)的促進(jìn)作用在高新與非高新企業(yè)中都存在,但在高新技術(shù)企業(yè)中更顯著;而對(duì)于實(shí)用新型與外觀設(shè)計(jì)專利,非債務(wù)稅盾(ndts)的促進(jìn)作用僅在高新技術(shù)企業(yè)中顯著。總之,本文的結(jié)論表明,非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)企業(yè)科研產(chǎn)出(專利)有積極的促進(jìn)作用,尤其對(duì)發(fā)明專利的促進(jìn)作用非常顯著,即使在不同所有權(quán)性質(zhì)或行業(yè)特征下,這種促進(jìn)作用仍然成立。(2)非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響機(jī)制以往大量文獻(xiàn)表明企業(yè)專利數(shù)量與企業(yè)績(jī)效之間有著顯著的正相關(guān)關(guān)系,而且結(jié)論趨于一致。本文不僅綜述了相關(guān)文獻(xiàn)研究,而且采用價(jià)值相關(guān)模型檢驗(yàn)了專利產(chǎn)出與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)二者之間呈現(xiàn)高度的相關(guān)性,從而在一定程度上證實(shí)了非債務(wù)稅盾(ndts)能夠通過影響專利產(chǎn)出進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效,在此基礎(chǔ)上采用多元回歸模型檢驗(yàn)專利產(chǎn)出對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響,進(jìn)一步證實(shí)了非債務(wù)稅盾(ndts)通過影響專利產(chǎn)出進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效,即專利產(chǎn)出是非債務(wù)稅盾(ndts)影響企業(yè)績(jī)效的機(jī)制之一�？傊�,本文的結(jié)論表明,非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)企業(yè)績(jī)效有積極的促進(jìn)作用,專利產(chǎn)出是非債務(wù)稅盾(ndts)影響企業(yè)績(jī)效的一個(gè)機(jī)制,即非債務(wù)稅盾(ndts)通過影響專利產(chǎn)出來影響企業(yè)績(jī)效。3.非債務(wù)稅盾(ndts)與債務(wù)稅盾第一,非債務(wù)稅盾(ndts)與債務(wù)稅盾之間存在一定的替代關(guān)系,即非債務(wù)稅盾(ndts)越大,企業(yè)債務(wù)稅盾就越低;第二,進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)債務(wù)稅盾的替代作用存在企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)上的差異,即與非國(guó)有企業(yè)相比,非債務(wù)z盾(ndts)對(duì)債務(wù)稅盾的替代作用在國(guó)有企業(yè)中更大。這可能是由于非國(guó)有企業(yè)受制于嚴(yán)格的資金約束,其債務(wù)比例遠(yuǎn)低于國(guó)有企業(yè)所致;第三,本文還發(fā)現(xiàn),非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)債務(wù)稅盾的替代作用體現(xiàn)出一定的行業(yè)差異,即相比非高新技術(shù)企業(yè),在高新技術(shù)企業(yè)中,非債務(wù)稅盾(ndts)與債務(wù)稅盾的替代作用更顯著,表明了國(guó)稅發(fā)[2008]116號(hào)即企業(yè)研發(fā)費(fèi)用允許加計(jì)扣除優(yōu)惠政策的一個(gè)運(yùn)行效果。此外,為了進(jìn)一步證實(shí)非債務(wù)稅盾(ndts)與債務(wù)稅盾的關(guān)系,或者分析非債務(wù)稅盾(ndts)影響企業(yè)績(jī)效的其他路徑,本文通過對(duì)非債務(wù)稅盾(ndts)與企業(yè)現(xiàn)金流之間的關(guān)系的檢驗(yàn),進(jìn)一步證實(shí)了非債務(wù)稅盾(ndts)能夠影響企業(yè)現(xiàn)金持有水平,如果企業(yè)非債務(wù)稅盾(ndts)越大,企業(yè)的現(xiàn)金持有水平就越高,從而有利于企業(yè)價(jià)值的提升。所以,現(xiàn)金持有是非債務(wù)稅盾(ndts)影響企業(yè)績(jī)效的又一個(gè)機(jī)制。從而也進(jìn)一步證實(shí)了非債務(wù)稅盾(ndts)與企業(yè)績(jī)效、非債務(wù)稅盾(ndts)與債務(wù)稅盾之間的關(guān)系。最后,本文以企業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)楸唤忉屪兞?以債務(wù)稅盾、非債務(wù)稅盾以及兩變量的交乘變量為解釋變量進(jìn)行回歸,結(jié)果表明,對(duì)于企業(yè)績(jī)效,債務(wù)稅盾與非債務(wù)稅盾之間存在一定的替代關(guān)系�？傊�,本文的結(jié)論表明,在目前中國(guó)融資約束的特殊環(huán)境下,非債務(wù)稅盾(ndts)是對(duì)債務(wù)稅盾過低問題的有效彌補(bǔ),非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)債務(wù)稅盾存在一定的替代作用。另外,非債務(wù)稅盾(ndts)能夠提高企業(yè)的現(xiàn)金持有水平,進(jìn)而有利于企業(yè)績(jī)效的提高,即現(xiàn)金持有是非債務(wù)稅盾(ndts)影響企業(yè)績(jī)效的又一個(gè)路徑。基于上述的研究?jī)?nèi)容與研究結(jié)論,本文豐富了債務(wù)稅盾、非債務(wù)稅盾(ndts)、資本結(jié)構(gòu)、科研產(chǎn)出(專利)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)文獻(xiàn)研究,為以后研究提供充分的理論基礎(chǔ)與實(shí)證依據(jù),本文創(chuàng)新之處體現(xiàn)在以下三個(gè)方面:第一,拓寬了既有的研究視角。目前國(guó)內(nèi)對(duì)于企業(yè)所得稅的研究主要集中在2008年所得稅改革以前企業(yè)所得稅率變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響上(張春和廖冠民,2007;wuandyue,2006;huangandsong,2006;zouandxiao,2006),鮮有文獻(xiàn)對(duì)2008年所得稅改革以來債務(wù)稅盾的有效性進(jìn)行檢驗(yàn);另外,國(guó)內(nèi)已有的對(duì)非債務(wù)稅盾(ndts)的少量研究也主要從固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)攤銷等方面進(jìn)行考察(肖作平和吳世農(nóng),2002;張曉農(nóng)和才勁濤,2006;胡國(guó)柳和黃景貴,2006;陳冠亞,2006),尚缺乏對(duì)國(guó)稅發(fā)[2008]116號(hào)即研發(fā)費(fèi)用允許加計(jì)扣除優(yōu)惠政策頒布后的實(shí)施效果進(jìn)行深入研究。因此,本文基于2008年所得稅改革以來,在中國(guó)融資結(jié)構(gòu)失衡的特殊背景下,從一個(gè)新視角對(duì)異質(zhì)性稅盾在中國(guó)資本市場(chǎng)的存在性及有效性進(jìn)行定量分析;同時(shí)探討非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響機(jī)制,并在此基礎(chǔ)上從不同的企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和行業(yè)差異角度,分別研究上述關(guān)系以及檢驗(yàn)非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)債務(wù)稅盾的替代或補(bǔ)充作用,從而豐富了稅盾效應(yīng)、專利產(chǎn)出與企業(yè)績(jī)效的文獻(xiàn)研究。第二,豐富了相關(guān)理論證據(jù)。利用代理理論與生產(chǎn)效率理論提出兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性假說(效率風(fēng)險(xiǎn)假說與特權(quán)價(jià)值假說),并證實(shí)在不同的杠桿率水平與股權(quán)集中度下,兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性假說的主導(dǎo)地位沒有發(fā)生變化;其次,以創(chuàng)新理論、委托代理以及激勵(lì)理論等理論為基礎(chǔ),提出非債務(wù)稅盾(ndts)具有企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)與行業(yè)特征差異,豐富了非債務(wù)稅盾(ndts)效應(yīng)理論、以及企業(yè)專利產(chǎn)出的主要影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)研究,證實(shí)了非債務(wù)稅盾(ndts)效應(yīng)理論在中國(guó)資本市場(chǎng)的存在性,以及企業(yè)專利產(chǎn)出與企業(yè)現(xiàn)金持有是非債務(wù)稅盾(ndts)影響企業(yè)績(jī)效的路徑,從而得出相關(guān)稅收政策的運(yùn)行效果達(dá)到了具體要求。最后,本文豐富了兩類稅盾之間存在替代關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)研究�；谥袊�(guó)特殊的制度背景、資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn),檢驗(yàn)非債務(wù)稅盾(ndts)對(duì)債務(wù)稅盾的替代作用在中國(guó)資本市場(chǎng)的存在性。第三,對(duì)相關(guān)變量衡量方法進(jìn)行了改進(jìn)。相對(duì)于傳統(tǒng)的企業(yè)績(jī)效衡量指標(biāo),本文使用企業(yè)生產(chǎn)效率檢驗(yàn)代理成本假說。由于企業(yè)融資決策是相當(dāng)復(fù)雜的過程,現(xiàn)有的理論充其量只能解釋某些方面的融資選擇的多樣性和復(fù)雜性。通過使用生產(chǎn)效率,而不是傳統(tǒng)的績(jī)效指標(biāo)衡量代理成本,能夠準(zhǔn)確的進(jìn)行代理成本理論相關(guān)研究,避免在代理成本中參雜財(cái)務(wù)績(jī)效的噪聲,結(jié)果也證實(shí)了作為代理成本衡量指標(biāo)的企業(yè)生產(chǎn)效率是影響債務(wù)稅盾的重要變量,并對(duì)于股權(quán)集中度、債務(wù)稅盾以及企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系提供了新的實(shí)證證據(jù)。其次,對(duì)非債務(wù)稅盾(NDTS)的計(jì)量增加研發(fā)費(fèi)用及其加計(jì)50%扣除這一重要因素,是對(duì)已往非債務(wù)稅盾(NDTS)的代理變量的一個(gè)改進(jìn),使新的代理變量更具有綜合性與現(xiàn)實(shí)意義。因此,通過對(duì)上述變量度量方法的改進(jìn),一方面使得本文結(jié)論更加可靠,另一方面也促進(jìn)了相關(guān)后續(xù)研究。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F275;F273.1;F832.51
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本文編號(hào)：1424932