本文關鍵詞：中國股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險研究　出處：《天津財經(jīng)大學》2016年博士論文　論文類型：學位論文

  更多相關文章： 股票市場 股指期貨市場 跨市場交易 系統(tǒng)性風險 風險 預警指標體系

【摘要】：近幾年,中國的股票市場和股指期貨市場得到了長足的發(fā)展。然而,根據(jù)《中國證券業(yè)發(fā)展報告2014》顯示,中國股票與股指期貨跨市場交易面臨著巨大的風險威脅,特別是股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性的風險。本文對中國股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險的產(chǎn)生和傳播機制進行了理論和實證分析,并構建了中國股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險預警指標體系,旨在為了更好地認識股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險并加強管控,促進中國資本市場的健康發(fā)展。首先,本文在對股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險研究相關文獻系統(tǒng)梳理的基礎上,從理論視角分析了股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險的影響因素,并運用因子分析和聚類分析方法將16個影響因素歸為三類影響因素:第一類因素為證券交易管理規(guī)則系統(tǒng)影響因素,包括市場擴容、印花稅、上市公司的結構和信息披露;第二類因素為股票系統(tǒng)因素和股指期貨系統(tǒng)因素,包括股票交易系統(tǒng)的運行周期、股票機構投資者和股票投資者規(guī)模、股指期貨機構投資者和股指期貨投資者規(guī)模;第三類因素為外部環(huán)境因素,包括宏觀經(jīng)濟周期、QFII制度、GDP、利率、匯率、通貨膨脹和貨幣政策。其次,本文分別運用結構方程模型(SEM)、聯(lián)合概率模型(JPOD)以及風險傳染模型和Copula模型,對股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險產(chǎn)生的單因素作用機制、共同沖擊作用機制和風險傳染機制進行了理論和實證分析,認為:(1)證券交易管理規(guī)則系統(tǒng)影響因素、股票系統(tǒng)因素、股指期貨因素、外部因素影響因素分別會導致股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險的形成,股票系統(tǒng)影響因素、股指期貨影響因素分別通過證券交易管理規(guī)則系統(tǒng)因素會導致股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險的形成,以上構成了中國股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險的單因素產(chǎn)生機制;(2)股票與股指期貨自身系統(tǒng)六大特性,聯(lián)合其他外在因素引起共同沖擊,得出三個共同沖擊作用機制,即致宏觀經(jīng)濟經(jīng)濟周期波動和信貸膨脹、資產(chǎn)價格的劇烈波動、寬松貨幣政策與政府支出的財政政策分別會導致股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險的產(chǎn)生;(3)當股票市場和股指期貨市場進行跨市場交易時,若其中至少有一個市場存在系統(tǒng)性風險,就會導致二者之間系統(tǒng)性風險的相互傳染,證明了股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險的傳染機制。第三,根據(jù)上述對股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險產(chǎn)生的影響因素及產(chǎn)生和傳染機制的分析,運用層次分析法(AHP)構建中國股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險的預警指標體系,并采用數(shù)據(jù)包絡分析法(DEA),運用2009年到2014年的實證數(shù)據(jù),對構建的預警指標體系效率進行分析,檢驗其預警效率基本上都是1,表明可以預測系統(tǒng)性風險,指標體系有效。最后,對于上述分析的結論進行總結,從宏觀、中觀、微觀三個層面提出防范中國股票與股指期貨跨市場交易系統(tǒng)性風險產(chǎn)生的建議,包括完善人民幣匯率形成機制、完善監(jiān)管體系、建立金融產(chǎn)品跨市場交易系統(tǒng)性風險的早期預警處理體系、實行股票做空制度、加強對投資者的教育引導、動態(tài)防范跨市場異常的交易行為等。但是,由于中國股票市場、股指期貨市場隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和金融改革的不斷深化而變化,其跨市場交易影響因素和市場制度也會進一步變化,本文選取的影響因素、建立的預警體系指標等還需進行進一步跟蹤研究。
[Abstract]:In recent years, Chinese stock market and stock index futures market has been rapid development. However, according to the China securities industry development report 2014> shows that the cross market trading China stock and stock index futures is facing a huge risk, especially the stock and stock index futures market risk across the system. In this paper, Chinese stock with the stock index futures market transaction system of risk generation and propagation mechanism of the theoretical and empirical analysis, and build a cross market risk early warning index system of Chinese stock and stock index futures trading system, to in order to better understand the stock and stock index futures market transaction system and strengthen risk control, promote the healthy development of the capital market China at first, the underlying transaction system risk related literature systematically in the cross market and stock index futures on the stock of this paper, from the angle of theory analysis. The influencing factors of cross market trading system risk of stock and stock index futures, and the 16 factors are classified into three categories of factors using factor analysis and cluster analysis: the first factor is the management rules of the securities trading system factors, including market expansion, tax structure and information disclosure of listed companies; the second factors as the stock index futures system factors and system factors, including the running cycle of stock trading system, stock investors and stock investors, institutional investors and stock index futures stock index futures investors scale; third factors as the external environmental factors, including macro economic cycle, QFII system, GDP, interest rate, exchange rate, inflation and monetary policy. Secondly in this paper, using the structural equation model (SEM), the joint probability model (JPOD) and the risk contagion model and Copula model, the stock index futures with cross The mechanism of the single factor market trading system of risk, common shock mechanism and risk contagion mechanism are analyzed, theoretical and empirical analysis that: (1) factors affecting securities trading rules management system, stock system, stock index futures factors, external factors are factors can lead to the formation of cross market risk and stock trading system the stock index futures, stock system factors influence factors, the impact of stock index futures respectively by the rules governing the securities trading system factors will lead to cross market trading system of stock index futures risk and the formation of the above constitutes the single factor market systemic risk Chinese stock and stock index futures mechanism; (2) stock and stock index futures the system has six characteristics, combined with other external factors caused by common shocks, obtained three common impact mechanism, which is caused by macro economic cycle Volatility and credit expansion, asset price volatility, loose monetary policy and fiscal policy are government spending will lead to market system risk of stock and stock index futures; (3) when the stock market and stock index futures market for cross market transactions, if at least one of market systemic risk, will cause the mutual infection between the two systemic risk, that the contagion mechanism of cross market trading system risk of stock and stock index futures. Third, according to the analysis of the influence factors on stock and stock index futures market systemic risk and contagion mechanism and, using the analytic hierarchy process (AHP) early warning index system construction China stock and stock index futures market systemic risk, and analysis method based on data envelopment (DEA), the empirical data using 2009 to 2014, on the construction of the Analysis of the efficiency of early warning index system to test its warning efficiency basically is 1, that can predict the systemic risk, effective index system. Finally, for the above analysis conclusion was summarized, from the macro, meso and micro three levels put forward Chinese stock and stock index that cross market risk arising from the futures trading system including, improve the RMB exchange rate formation mechanism, improve the regulatory system, early warning system to establish financial products market systemic risk, the stock short system, enhance investor education to guide the dynamic cross market trading behavior, prevent abnormal. However, due to Chinese stock market, stock index futures market changing with the deepening development of market economy and financial reform, the market factors and the market system will be further changes, this paper selected for effect The index of the early warning system should be further tracked.

【學位授予單位】：天津財經(jīng)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51;F724.5

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本文編號：1401359